电子材料需求向好，新项目放量可期

核心观点与关键数据

• 事件描述：公司发布2025年年报与2026年一季报，2025年实现营业收入109.36亿元（同比增长9.14%），净利润10.07亿元（同比增长15.98%）；2026年一季度营业收入26.71亿元（同比增长8.62%），净利润1.77亿元（同比减少14.21%）。
• 业务表现：
  • 合成树脂：营收56.61亿元（同比增长6.0%），毛利率23.76%（同比+3.10pcts），销量79.7万吨（同比增长14.6%）。
  • 电子材料及电池材料：营收16.60亿元（同比增长33.7%），毛利率32.21%（同比+4.82pcts），销量8.35万吨（同比增长21.05%）。
  • 生物质产品：营收11.06亿元（同比增长15.7%），毛利率6.64%（同比-7.70pcts），销量24.50万吨（同比增长12.89%）。
• 电子材料需求：受益于AI算力与高端电子产业发展，公司电子材料业务稳步扩容，高频高速树脂领域布局领先，现有及在建项目将支撑业绩成长。

投资建议与预测

• 投资建议：维持“买入”评级，预计2026-2028年归母净利润分别为13.21、16.80、20.69亿元，同比增长31.2%、27.2%、23.1%，对应PE分别为27、21、17倍。
• 风险提示：新建项目建设进度不及预期、原材料及产品价格大幅波动、宏观经济下行。

研究结论

公司合成树脂业务稳步成长，电子材料业务景气上行，生物质材料盈利改善，未来业绩有望持续提升，维持“买入”评级。