周度观点
- 供应：上周PVC开工率69.4%，环比降低2.47个百分点，同比降低8.3个百分点，处于同期最低位。电石法开工率环比降低4.91个百分点，同比提升0.72个百分点，处于同期高位；乙烯法开工率环比增加3.29个百分点，同比降低29.53个百分点，处于同期最低位，因原料缺乏及亏损加大。
- 需求：下游制品综合开工率回升，但管型材企业节后订单表现一般，整体负荷在提至正常水平后暂无继续提升预期。需求淡季即将来临，国内需求继续表现低迷，受房地产弱周期影响。
- 库存：上周国内PVC社会库存129.92万吨，环比增加0.23%，同比增加102.53%，社库去整体仍在高位。企业库存32.48万吨，环比降低4.39%，同比降低20%，生产降低，厂库再度去库。注册仓单大幅增加。
- 观点：电石法亏损扩大，乙烯法小幅减亏。烧碱价格弱势，供需面偏弱库存高位。液氯价格回落，氯碱综合毛利回调。工信部发布2026年度工业节能监察工作的通知，预计对产能影响有限。总体看，目前仍供需两弱，出口需求有支撑，社会库存高位去库较慢，煤系成本估值驱动偏弱。
- 策略：操作方面区间对待，V2609合约参考5000-5350。
产业链结构
- 期现市场：PVC1-5价差环比小幅走高，同比偏高；5-9价差弱稳，同比偏低；9-1价差小幅走弱，同比偏低。主力合约基差先降后升偏弱运行。
供给端
- PVC产能&产量：隆众统计PVC有效产能为2898.5万吨，今年仅浙江嘉化30万吨新增产能计划，产能扩张将进入尾声。上周PVC周度产量42.25万吨，环比降低3.41%，同比降低6.53%，产量连续下降，部分企业停车检修，乙烯法降负荷。
- 电石法产能&产量：电石法有效产能为2034.5万吨，占比约70%。上周产量33.50万吨，环比降低5.9%，同比增加2.51%。
- 乙烯法产能&产量：乙烯法有效产能为864万吨，占比约30%。上周产量8.74万吨，环比增加7.24%，同比降低30.2%，乙烯法供应虽有反弹但仍在低位。
- PVC开工&检修：上周PVC上游开工率69.4%，环比降低2.47个百分点，同比降低8.3个百分点，处在同期最低位。检修损失18.62万吨。
- PVC分类型开工率：上周电石法PVC开工率78.41%，环比降低4.91个百分点，同比提升0.72个百分点，处在同期高位；乙烯法PVC开工率48.2%，环比增加3.29个百分点，同比降低29.53个百分点，处在同期最低位。
- PVC及制品进口：2026年1-3月PVC进口量累计4.08万吨，同比降低30.42%。1-3月我国塑料及其制品进口量累计453万吨，同比减少11.4%。
需求端
- 表需&产销率：2026年1-4月PVC累计表观消费量656万吨，同比降低2.67%。上周PVC产销率169%，环比提升14个百分点，同比提升30个百分点。
- 下游开工率：上周下游制品综合开工率回升，但管型材企业节后订单表现一般，整体负荷在提至正常水平后暂无继续提升预期。需求淡季即将来临，国内需求继续表现低迷，受房地产弱周期影响。
- 型材&薄膜开工率：具体数据未详细展开。
- 粉料一季度出口大增：2026年1-3月PVC粉累计出口141.69万吨，同比大增45.12%，主要出口目的国为印度、越南、乌兹别克斯坦等。印度取消PVC进口BIS认证政策，4月1日将PVC等进口关税下调，可对冲国内出口增值退税取消的利空。
- 3月地板制品出口大降：2026年1-3月中国PVC铺地材料累计出口95.86万吨，同比降低8.83%，3月下降明显，主要销往欧美地区。
- 房地产&基建：PVC下游需求与房地产行业密切相关。2026年1-3月，全国房地产开发投资完成额同比下降11.2%，房屋施工面积同比下降11.7%。房屋新开工面积下降20.3%，房屋竣工面积下降25%，商品房销售面积同比下降10.4%。外部冲击或在二季度集中显现，基建托底经济增长的必要性上升。
库存
- PVC库存：上周国内PVC社会库存129.92万吨，环比增加0.23%，同比增加102.53%，社库去整体仍在高位。企业库存32.48万吨，环比降低4.39%，同比降低20%，生产降低，厂库再度去库。注册仓单大幅增加。
估值
- 兰炭&电石：兰炭价格环比持稳，同比偏高。电石价格小幅上调，乌海地区主流价2350元/吨，处在近年同期最低位。
- 乙烯&氯乙烯：乙烯价格自高位下滑但仍处于近年同期高位。氯乙烯价格亦自前期高位回调。
- 液碱&液氯：烧碱现货价格环比持稳，期货弱势震荡。目前烧碱供需面压力偏大，库存高位，基本面仍偏弱。液氯价格环比持稳，同比偏高。
- PVC利润：电石法PVC亏损扩大，乙烯法虽继续减亏但仍是大幅亏损局面。
- 氯碱利润：液碱、液氯价格持稳，山东氯碱生产毛利持稳，同比偏低。
