策略周报：些资金在主导A股行情？

哪些资金在主导A股行情？ 核心观点 策略研究·策略周报 核心结论：①今年全A指数在波动中创新高，行情波动背后主要源于活跃资金的反复，4月以来融资盘、私募、灵活外资或是行情推手。②居民资产迁移进行中，银行存款和理财资金正持续分流至分红险、固收+、主动权益产品，是今年A股重要增量资金来源。③短期行情震荡，但不改中期牛市格局，结构上建议均衡布局，关注科技链、白酒地产及上游资源。 证券分析师：吴信坤证券分析师：余培仪021-61761046021-61761040wuxinkun@guosen.com.cnyupeiyi@guosen.com.cnS0980525120001S0980526010001联系人：陆嘉瑞lujiarui1@guosen.com.cn Q1行情偏震荡，主因活跃资金摇摆，居民资金入市已初见端倪。年初至1月末A股明显走强，散户资金和机构资金共振式入场，例如1月杠杆资金流入1745亿元，融资余额于1/16创下历史新高27144亿元；1月险企保费收入同比增速为11.6%；1月主动偏股公募流入股市（包括新发和申赎口径）约580亿元；1月阳光私募股票多头基金平均仓位环比上升0.7个百分点至65.1%等。1月末至3月因地缘冲突扰动、监管主动降温等原因震荡休整，活跃资金离场，居民资金流入。如2-3月杠杆资金累计流出1082亿元；截至3月私募仓位为61.9%，较1月65.1%下滑明显；、2-3月偏活跃的短线外资可能流出较多。此外，2-3月主动偏股公募累计流入超2200亿元，居民资金受扰动影响较小，仍在积极流入。综合以上，Q1整体流入规模较多的或主要为杠杆资金、主动偏股公募、险资、固收+等，26Q1居民资金入市或已初见端倪。 基础数据 中小板/月涨跌幅(%)9500.95/7.16创业板/月涨跌幅(%)3929.06/11.78AH股价差指数118.47A股总/流通市值(万亿元)104.60/95.21 4月以来A股反弹明显，活跃资金回补是主要推手，居民资金延续入市。4月以来伴随中东局势趋于缓和，市场风险偏好明显修复，A股明显走强。首先，前期流出的活跃资金回补，或是行情主要动力，如4月以来杠杆资金加速回流，短线外资或也明显回流、私募在4月以来的行情中参与度或较高。其次，居民资金或仍延续流入，结合公募的流入情况来观察，居民资金或仍延续Q1的流入趋势。此外，险资或也存在资金再配置的行为，在对ETF进行较大规模的抛售后，4月以来险资可能存在资金再配置的行为。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《策略周报-中美关系迈向“建设性战略稳定”新阶段——每周海内外重要政策跟踪》——2026-05-15《策略周报-短期情绪指标重返历史高位——5月第1周立体投资策略周报》——2026-05-11《策略周报-假期前后恒科反弹，外资有何动向——5月第1周全球外资周观察》——2026-05-09《策略周报-中东局势仍在反复拉锯——每周海内外重要政策跟踪》——2026-05-08《策略周报-节前融资流入放缓，ETF加速流出——4月第4周立体投资策略周报》——2026-05-06 年初以来居民资金入市进程良好，年内或仍有增量空间。从年初以来的资金面情况看，无论是Q1的震荡行情，抑或是4月以来的反弹行情，居民资金的入市体量均不容忽视，可见居民资金入市进程或较25年已有明显提速。展望未来，借鉴过往牛市经验看，随着牛市时空的纵深推进，居民会逐步增配权益资产，年内居民资金或仍有增量入市空间，整理测算下来，我们预计A股全年资金净流入达2万亿元。 短期市场或暂歇，中期牛市格局延续。短期视角看，考虑到3月末以来市场持续上涨后资金存在一定获利了结需求，因此短期市场难免出现波动。但中期视角看，借鉴过往牛市时空经验，当前牛市仍未结束，多重积极因素下市场向上趋势不改。结构上，建议均衡布局。科技前期已积累较大涨幅，但中期看仍是行情主线。此外，重视白酒地产等老登资产，以及资源品板块。 风险提示：地缘局势恶化超预期、国内经济修复出现波动。 内容目录 哪些资金在主导A股行情？......................................................4 风险提示.....................................................................10 图表目录 图1：26Q1主动偏股公募流入较多，ETF资金流出较多..........................................4图2：今年1月险企保费收入迎来开门红......................................................5图3：3月私募仓位下滑明显.................................................................5图4：26Q1以短线为主的外资流出较多........................................................5图5：外资或在2-3月流出较多..............................................................5图6：今年以来新发行偏股公募有所回升......................................................6图7：4月以来机构持有比例大的ETF净赎回规模较多...........................................6图8：4月以来杠杆资金流入速率较快.........................................................6图9：A500ETF于25Q4净申购较多、26Q1净赎回较多...........................................6图10：4月以来外资或明显回流..............................................................7图11：港股数据显示4月以来短线灵活外资回流较多...........................................7图12：借鉴19-21年公募基金发行在20年下半年放量..........................................7图13：上证A股新增开户数较历史牛市仍有差距...............................................7图14：26年A股整体预计净流入达20000亿元.................................................8图15：4月中国通胀数据整体回升............................................................9图16：当前A股情绪距离牛市高点还有差距...................................................9图17：12-15年科技行情由硬件向软件内容扩散................................................9图18：AI应用领域突破性进展有望推动市场叙事切换...........................................9图19：年初以来地产价格环比跌幅已明显收窄.................................................9图20：AI算力、能源转型等新兴需求快速增长.................................................9 年初以来A股市场行情波动明显，1月沪指创下十七连阳，随后于2-3月震荡回调，4月以来再度迅速走高，市场成交额也在持续攀升。哪些资金在主导今年的行情？近期资金面呈现何种特征？我们在本文中对此进行详细分析。 哪些资金在主导A股行情？ Q1行情偏震荡，主因活跃资金摇摆，居民资金入市已初见端倪。今年一季度A股市场整体先扬后抑，年初至1月末A股明显走强，随后在2-3月因地缘冲突扰动、监管主动降温等原因震荡休整。为此，我们详细跟踪拆分A股行情波动背后各类资金主体的变化，具体来看： 今年初至1月末：散户资金和机构资金共振式入场。①1月杠杆资金流入1745亿元，融资余额于1/16创下历史新高27144亿元；②1月上交所A股新增开户数达492万户，为24年10月以来新高。③机构资金方面，1月险企保费收入同比增速为11.6%，较历年同期水平增长明显，其中据中国人寿、中国太保等上市险企一季报，分红险或是今年保险开门红的主要增量；④公募端剔除净值变化后，1月主动偏股公募流入股市（包括新发和申赎口径）约580亿元；⑤私募端1月阳光私募股票多头基金平均仓位环比上升0.7个百分点至65.1%等。 1月末至3月：活跃资金离场，居民资金流入。①1月中旬后宽基ETF出现明显净赎回压力，1月15日至3月底股票ETF整体被净赎回规模约9000亿元，基于现金替代比例计算的对应净流出股市现金规模超4000亿元。在流动性和外部扰动的冲击下，1月散户与机构的共振式入场出现终结，部分活跃资金开始离场。②杠杆资金，2-3月杠杆资金累计流出1082亿元；③私募，截至3月私募仓位为61.9%，较1月65.1%下滑明显；④外资，我们的外资高频估算模型显示2-3月外资流出较多，结合26Q1A股陆股通长、短线外资净流入规模分别为10亿元、-223亿元的情况看，2-3月偏活跃的短线外资可能流出较多。⑤此外，2-3月主动偏股公募累计流入超2200亿元，Q1固收+资金流入约545亿元，加之3月上交所A股新增开户数达460万户，可见居民资金受扰动影响较小，仍在积极流入。 综合以上，Q1整体流入规模较多的或主要为杠杆资金、主动偏股公募、险资、固收+等，结合26Q1我国银行理财产品资金余额环比减少约1.38万亿元看，除季节性因素外，险资与部分公募资金的增量或与低风险偏好居民赎回理财产品、转投分红险、固收+、FOF等产品有关，可见26Q1居民资金入市或已初见端倪。 资料来源：wind，国信证券经济研究所整理，注：除杠杆资金、主动偏股公募、ETF外，其余资金净流入规模均为26Q1整体情况。 资料来源:wind，华润信托，国信证券经济研究所整理 资料来源:wind，国信证券经济研究所整理 资料来源:wind，HKEX，国信证券经济研究所整理 资料来源:wind，HKEX，国信证券经济研究所整理 4月以来A股反弹明显，活跃资金回补是主要推手，居民资金延续入市。4月以来伴随中东局势趋于缓和，市场风险偏好明显修复，A股明显走强。资金面上，首先，前期流出的活跃资金回补，或是行情主要动力。①杠杆资金，4月以来杠杆资金加速回流，截至5/14，融资余额达28620亿元，续创历史新高；②灵活型外资，据外资高频估算模型测算，截至5/15，4月以来外资估算流入约219亿元，同时结合港交所持股明细数据拆分看，4月以来流入港股的外资主要以短线灵活型外资为主，故我们推测A股4月以来短线外资或也明显回流；③私募，年初以来私募基金产品备案通过数量持续提升，3月通过数量为2368只，创23年4月以来新高，从私募入市的时间节点推测，我们认为3月流出的私募在4月以来的行情中参与度或较高。 其次，居民资金或仍延续流入。除较活跃的杠杆资金回流以外，若再结合公募的流入情况来观察，居民资金或仍延续Q1的流入趋势。①公募发行端，4月以来新成立偏股型基金份额持续回升，滚动60日加总规模自4月上旬约1000亿元上升 至高位接近1600亿元；②ETF申赎端，尽管4月以来ETF整体仍延续净赎回趋势，但赎回