南华造纸板块周报：上有限制，下有支撑20260516

——上有限制，下有支撑 俞俊臣（投资咨询证号：Z0021065）投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2026年5月15日 第一章核心矛盾及策略建议 1.1核心矛盾 本周的核心点同样在于事件性因素影响与基本面。APP生活用纸产能预期提高——印尼APP（亚洲浆纸）计划于2026—2027年度一次性引进由宝索企业集团旗下宝拓纸机提供的24台卫生纸机，项目建成后，相关工厂将再新增50万吨生活用纸产能，从下游需求角度利好期价走势。但当前下游需求，特别是生活用纸淡季属性明显，限制期价上限，根据卓创资讯，本周生活用纸开工负荷率较节前一周下滑2.59%。 本周，纸浆港口库存回落，达229.9万吨，回落7.2万吨，带来一定支撑。对于双胶纸而言，其生产企业库存持续增加，本周达158.84万吨，较上周再度上涨1.16万吨。 就进口成本角度来看，智利Arauco公司5月木浆外盘报价，针叶浆银星持平于680美元/吨，相对维稳。 对于胶版纸期货而言，现货市场维稳，近来需求仍以刚需采购为主，虽南方地区出版招标陆续继续推进，但报价相对偏低，估值较弱；而江苏检修产线下周继续停机，供应小幅减少，带来一定支撑。生产企业库存屡创新高，带来一定利空影响。整体来看，市场行情中性偏弱，纸企挺价乏力。 预期下周纸浆期价偏震荡可能性较大。双胶纸期价可能受基本面影响，存在一定下行空间。 *近端交易逻辑 纸浆库存回落带来一定利好，但总体仍处于高位。纸浆与双胶纸当前基本面均相对较弱，出货基本以刚需为主。整体行情处于下有支撑，上有限制的情况。 *远端交易预期 远端上，国内反内卷的大战略方针之下，政策端随时可以出现利多因素。需求端预计走强，阔叶浆价可能从价差角度给予纸浆期价支撑，也可能从成本端角度给于胶版印刷纸期货以支撑。地缘局势多变，如真正停战，则将从成本及情绪面带来一定利空影响。 1.2交易型策略建议 纸浆： 【行情定位】 *趋势研判：区间震荡*区间范围：【4900，5200】*策略建议：期货端可以区间交易为主；期权可以暂时观望。 【套利策略建议】 *期现（基差）策略:短期可暂时观望。*套利（跨期）策略:暂时观望。 胶版印刷纸： 【行情定位】 *趋势研判：区间震荡*区间范围：【4000，4150】*策略建议：期货端短线区间交易，也可尝试高空策略；期权可以暂时观望。 【套利策略建议】 *期现（基差）策略:短期可暂时观望。 *套利（跨期）策略:暂时观望。 1.3产业客户操作建议 第二章本周重要信息 2.1本周重要信息 【利多信息】 1）印尼APP（亚洲浆纸）计划于2026—2027年度一次性引进由宝索企业集团旗下宝拓纸机提供的24台卫生纸机。整个项目将包含4个车间，全部安装在印尼APP集团OKI工厂内（项目所在地：印度尼西亚南苏门答腊岛巨港市）。项目建成后，OKI工厂将再新增50万吨生活用纸产能 2）巴西港口装卸工人工会（Estiva）及临时工工会联合宣布，将于5月20日发起全国性12小时罢工 3）纸浆港口库存回落 【利空信息】 1）双胶纸生产企业库存再创历史新高2）需求淡季属性相对明显 【现货成交信息】 第三章盘面解读 3.1价量及资金解读 *单边走势和资金动向 当周SP2605合约先涨后跌。RSI指标当前均位于卖出区间，技术上来说相对偏空。OP2604合约当周走势偏震荡。RSI指标当前同样位于中线附近，技术上相对偏中性。 *基差月差结构 第四章供需及库存 5月15日，纸浆港口库存显示为229.9万吨（-7.2），再度回落。此外，3月欧洲港口纸浆库存下滑，环比下降12.9%，带来一定利好。双胶纸生产企业库存自去年三季度开始便持续上行，同期库存达158.84万吨，较前一周上涨1.16万吨，涨幅扩大，对期价与现价的压制较大。目前针阔叶价差逐步收敛至正常水平，存在一定利好。3月数据显示，国内针叶浆月度进口量约为92万吨，较2月有所抬升，供应端压力有所增强。下游成品纸库存，企业库存持续累积，利润率近期相对维稳，但仍相对偏低，使得下游企业原材补库动作被一定程度的制约。总体来看，行情相对偏空。 【仓单】 【价差】 【全球纸浆发运量】 【库存】-其余成品纸企业库存 【库存】-成品纸社会库存 【利润】 【供给】-进口量 【供给】-国内产量 【需求】-成品纸产能利用率 【需求】-成品纸产量 【需求】-成品纸出口 【需求】-成品纸消费 【现货】