轨交设备-工控行业更新报告：订单超预期 开启新周期

证券分析师：曾朵红、许钧赫执业证书编号：S0600516080001、S0600525090005联系邮箱：zengdh@dwzq.com.cn联系电话：021-601997982026年5月16日 摘要 工控需求复苏进一步明确，内资头部全面提速。工控行业已经历三年多下行周期，当前需求复苏超预期，开启新一轮上行周期。根据MIR，26Q1OEM市场、项目型市场整体增速为+6.6%/+0.7%，新兴行业投资明显回暖，传统行业改造订单释放，项目型需求改善，其中锂电、AI硬件、3C、机床、物流等行业超预期复苏，带动内资工控公司订单增速亮眼，我们预计内资龙头企业26年4月订单增速超40%，同时25年5-9月因贸易战导致下游资本开支趋于谨慎导致工控订单基数偏低叠加26年强复苏大趋势，我们预计后续订单同比增速有望保持40%+，甚至50%以上。此外，经销商反馈26年4月供货相对紧张，库存水位低，同时各企业下游保持分散，单一下游占比我们预计多保持在10%，进一步确保高增长持续性。 十五五开局&全球能源战略&AI硬件投资及国产化加速等因素驱动、工控强复苏趋势持续性强，预计高景气度至少持续至27年。驱动因素来看，第一，26年是十五五开局之年，大项目较多，伺服、中大型PLC、高压变频器等需求多。第二、中东战争推动全球各国加强自身能源战略，新能源等能源建设需求景气度预计持续5年以上；第三，AI相关资本开支新周期带动液冷&机床&半导体等下游需求高增，同时设备厂商国产化趋势加速；第四，传统行业比如纺织等更新需求也很可观。另一方面，工控行业已经历三年多下行周期，25年已出现明确筑底回暖信号，26年逐月加强，预计至少可维持至27年。综合看，此轮工控复苏强度高、持续性强。 投资建议：当前正处于十五五开局之年，内需持续复苏，其中锂电、AI硬件、半导体、3C、机床、物流等行业超预期复苏，内资工控公司订单增速亮眼，我们预计26H2订单额同比增速有望保持40%+，且有加速趋势。当前工控经销商库存水位较低，同时各企业下游保持分散，高增持续性强。内资全面加速，强推龙头：汇川技术、雷赛智能、信捷电气、宏发股份、伟创电气，建议关注正弦电气、禾川科技。 风险提示：新能源车销量不及预期、下游资本开支不及预期、原材料价格上涨超预期、竞争加剧等。 工控：需求复苏进一步明确 工控：内资龙头全面加速 投资建议与风险提示 工控：需求复苏进一步明确 1.1工控需求兼具周期性及成长性 周期性： 从历史上看，2008年以来3轮上行周期，行业增长与制造业景气度、固投的关系明确，行业业绩的波动性高于股价的弹性。 第二轮房地产三年小周期反 弹 ：2013-2014年 持 续 超额收益，房地产投资2013年初有一定反弹+轻工业用电量增长+PMI持续位于荣枯线之上，行业略有增速，股价略有超额收益。第 三 轮 供 给 侧 改 革 ： 第一轮“四万亿计划”：2008年 四 万 亿+PMI自2008年历史低位后连续反弹，2010年工控行业增速创新高，2009年、2010年年初至年末超额收益分别达93%、72%。 第五轮先进制造驱动 ：19Q4复 苏、20-21年 高 增，21年中景气度最高，后增速逐步放缓。从房地产投资驱动到制造业投资驱动 第四轮贸易战扰 2016H2开 始 反 弹，制造业和房地产都是触底反弹，2017年行业弹性甚至接近2010年，说明行业弹性仍然很高，指数反弹不明显，个股龙头业绩和股价表现优异。 动 ：2018Q2开始贸易战影响下游投资信心，工控行业增速开始快速下行，股价整体有所回落。 新一轮周期： 24Q4企稳、25年开始向上态势，26年趋势持续。以传统行业需求上行为主导，新能源增速相对24年放缓 1.2工控需求复苏进一步明确 工控自动化市场26Q1整体增速+2.3%，OEM行业复苏进一步明确。1）分市场看，26Q1OEM市场、项目型市场整体增速为+6.6%/+0.7%，新兴行业投资明显回暖，传统行业改造订单释放，项目型需求改善；2）分行业来看，26Q1锂电需求超预期，AI算力投资拉动半导体等电子行业设备需求大幅增长，工业机器人/食品饮料/物流等行业均明显改善。 1.3机床：十五五开局之年内需爆发，核心下游驱动力明确 十五五开局之年内需爆发，汽车&3C&新兴产业需求旺盛。“十五五”开局之年，内需激发，汽车&航空航天&3C等行业需求旺盛，1）汽车制造：整车出口提升及产业链专业化带动的加工设备出海需求；2）高端装备领域：航空、航天、军工等产业持续增长；3）3C行业：受技术迭代与设备更新周期推动；4）新兴赛道增长需求：液冷接头需求井喷，人形机器人催生对五轴机床等高端设备的巨大需求。 加工中心&车床&钻攻中心同步受益：1）加工中心：新能源汽车等高端制造领域的持续扩产，国产高端机床技术突破；2）车床：下游通用机械、汽车零部件等行业的需求回暖；3）钻攻中心：主要受益于3C行业的快速发展。 1.4工业机器人：25年起需求大幅回暖，内资龙头超额明确 25年需求大幅回暖，26趋势持续。25年工业机器人下游景气度回升，汽车、电子、锂电及相关产业链投资景气度迅速回升，同时机器人零部件国产化率进一步提升带动用户导入门槛进一步降低，推动工业机器人渗透率快速提升。展望26年，新技术拓展应用场景边界趋势明显，智能焊接、无序分拣和码垛、精密装配等垂直细分场景加速渗透，同时各家解决方案能力不断提升，高景气趋势有望延续。 核心下游增长驱动明确：1）电子：苹果链带动行业需求，机器人在AI服务器整机组装及零部件等细分领域中的装配、锁付、测试应用增多。2）汽车行业：国产车企投资旺盛，激光雷达、多联屏、HUD等高端车型零部件向中低端车型渗透。3）锂电行业：储能电池受AIDC配储政策等影响需求旺盛；动力电池海内外投资增多。 1.5锂电需求：25年34%增长，至30年仍保持较高增速 ◆储能高需求推动锂电池需求增长持续超预期，至30年仍保持较高增速。我们预测25年全球动力电池出货1418GWh，同比+34%，储能电池出货641GWh，同比+83%，储能电池出货的高增长，推动全球锂电池需求持续超预期增长，我们预计25年出货2221GWh，同比+45%，26年同增32%，至30年仍能保持15%以上的年增长，需求增长可持续。 1.5锂电：需求驱动供给持续增长，锂电厂商资本开支上行 ◆在动储两端需求的高增长驱动下，锂电产能快速扩张。当前时点国内外主流锂电池厂商出货持续增长，产能利用率不断上行，进一步加速新增产能释放，我们预计26年国内锂电池新增产能1020GWh，同比增长37%。 ◆受扩产加速推动，锂电厂商资本开支持续上行，加大锂电行业自动化设备需求。25H2以来，各电池仓和材料厂资本开支加速上行，26Q1宁德资本开支创历史新高，各电池厂和材料厂的产能快速扩张，推动锂电行业自动化设备需求快速增长。 1.7 AI驱动先进制程扩产，半导体、电子制造充分受益 ◆AI驱动下，2025年全球半导体设备支出预计创历史新高。据SEMI预测，2025年全球半导体设备销售额预计将达1330亿美元，同比增长13.7%，创历史新高；2026/2027年有望进一步升至1450/1560亿美元。增长动能主要来自人工智能相关投资，覆盖先进逻辑、存储及先进封装等关键领域。 ◆从通用自动化市场需求来看，半导体、电子制造受益于AI通用自动化需求修复。根据睿工业，OEM市场中，电子制造和半导体行业需求24年基本见底、25年开始修复、26年继续加速，核心是AI驱动下，半导体设备、电子制造设备需求增长拉动了上游零部件的需求。 1.8半导体资本开支大幅增长，存储上行景气周期 ◆半导体产业资本开支大幅增长，中游设备订单可见度高。资本开支方面，24年中芯国际资本开支达到73亿美元，25年突破81亿美元，同比+11%。 ◆存储上行景气周期，两存上市扩产带来存储设备需求增长。长鑫持续扩产&加大先进产能建设，资本开支持续增长，2024年资本开支达712.3亿元，2025H1达241.1亿元。 工控：内资龙头全面加速 2.1工控产品：伺服&PLC产品增速领先 分 产 品 来 看，2026Q1低 压 变 频/交 流 伺 服/中 大 型PLC/小 型P L C销 售 额 同 比 增 速 分 别 为+4.0%/+16.8%/+36.1%/+14.4%。 2.2企业订单复苏，内资龙头全面加速 Q1企业订单及销售增长提速，内资龙头全面加速。年初以来，锂电、半导体、消费类3C行业持续高景气，物流、包装、印刷等多行业持续表现较好，食品饮料、纺织、液晶、机床等行业需求复苏。我们预计全年工控OEM市场销售额同比5~10%增长，内资公司凭借新兴产业需求复苏加速及持续替代日系品牌实现稳健增长。图：工控公司月度销售/订单统计（亿元）&同比（GR，%） 2.3内资头部全面提速，小品牌出清 伺服：多行业需求共振。1）需求端：2026Q1锂电持续放量，AI算力投资拉动PCB、泛半导体设备新一轮建设，物流仓储自动化持续推进。2）供给端：头部国产厂商规模扩张势头明显，部分外资围绕锂电等高景气赛道,通过扩充本土化产品矩阵实现增长。 低压变频器：需求复苏，格局稳定。26Q1低压变频需求复苏，新兴产业投资回暖，传统行业节能改造订单释放。外资通过代理商政策&组织架构调整更加适应中国市场，头部品牌保持增长。 小型PLC：需求超预期复苏，电子&物流为主要驱动力。1）需求侧：电子行业-苹果进入批量订货阶段，AI相关需求持续旺盛；物流投资能够持续增长。2）供给侧：汇川领衔，内资增长明显加速，外资围绕3C、汽车、包装、食饮等行业进行防守。 2.4产品涨价潮启动，下游接受度较高 成本压力&供给紧缺推动内外资龙头企业启动涨价，下游接受度较高。25Q4以来，受铜、铝等核心原材料涨价及AI发展带来的芯片、PCB等产品供应紧张等因素影响，内外资龙头企业启动涨价。1）施耐德采取"退市+涨价"策略：Lexium16系列伺服产品26Q4起停止接受新订单，退市前涨价10%；Lexium28系列伺服产品涨价5%；2）西门子伺服、PLC等 产 品 涨 价2-7%；3）ABB变频器涨价3%-5%；4）台达 变 频 器、伺 服 产 品 涨 价2%-10%；5）汇川技术低压变频器/PLC产 品 涨 价5%-10%/8%-20%。 2.5内资工控：单一品类拓展至解决方案商，国产替代仍稳步推进 内资厂商在品类拓展上均进展顺利，依靠“解决方案+性价比+服务”拓展客户，打破依靠单一“性价比”的竞争模式。除汇川外，禾川、伟创等厂商均具备“伺服+变频+PLC”三件套，其解决方案足以与外资厂商同台竞技，相对OEM领域的日系品牌竞争优势更强。 “先硬再软”，硬的存量越多，软的希望越大。行业解决方案拓展到一定体量级之后，数字化方案才能去往外去推，下一个五年龙头汇川、中控与外资竞争或从“硬件解决方案竞争”迈向“数字化系统方案竞争”。 2.5内资工控：单一品类拓展至解决方案商，国产替代仍稳步推进 内资厂商行业覆盖度较高，单一行业带来的影响在逐步降低。1）从大的市场分布来看，多数企业处于OEM市场，汇川横跨两大市场，中控深耕项目型。2）细分结构来看，原先行业较为集中的禾川（集中于新能源）、雷赛（集中于泛3C）、正弦（集中于建筑机械）也凭借更多的品类、更完备的解决方案而延伸至更多行业，分散化后经营稳健程度更高。 2.6出海：25年龙头破局存量市场，海外存在替代机遇 海外尤其是东南亚、一带一路等需求相对较好，欧美技术、品牌壁垒高，但市场空间更大，24H2开始部分内资工控公司开始在欧美创新性产品方面获取定点，但由于原有品牌积淀深厚，替代仍需时间： 东南亚国家市场追求性价比&解决方案，需求增速快于国内，市场开拓能力重于技术研发能力。25H1伟创依托海外非俄国家的光伏扬水等行业而增长较快，欧洲地区经销商拓展正常进行，美国认证暂停（原本