格林大华期货研究院专题报告

格林大华期货研究院专题报告 期货研究院 格林大华期货交易咨询业务资格： 格林大华期货对国内期货市场一周行情回顾 证监许可【2011】1288号 成文时间：2026年5月15日 摘要： 本周（5月11-15日）国内期货市场行情运行情况： 本周商品期货涨25个品种，平2个品种，跌55个品种。 涨幅方面，低硫燃油涨9.35%涨幅最大，LPG涨7.93%排名第二，集运指数涨7.91%位列第三，燃料油(5.77%)、鸡蛋(4.90%)、原油(4.48%)、沥青(4.07%)涨幅位列4-7位。 更多精彩内容请关注格林大华期货官方微信 跌幅方面，多晶硅跌7.60%跌幅最大，钯跌7.12%次之，纤维板跌6.54%排名第三，工业硅(-6.25%)、焦煤(-5.62%)、碳酸锂(-4.68%)、尿素(-4.63%)跌幅位列4-7位。 股指期货方面，IH跌1.22%，IF跌0.18%，IC跌1.98%，IM跌0.73%。 国债期货方面，30年国债涨0.14%，10年国债涨0.19%，5年国债涨0.16%，2年国债涨0.06%。 格林大华期货研究院专题报告 一、农产品期货： 1、植物油： 本周豆油主力合约周度下跌0.61%，棕榈油主力合约周度下跌2.69%，菜籽油主力合约周度下跌2.23%。本周植物油板块整体走弱为主，马来西亚棕榈油局4月供需报告出台，产量增加，库存增加，出口下降，马棕榈油承压走弱，带动国内棕榈油连续下跌，国内到港菜籽增加，油厂开机率回升，下游成交不佳，菜籽油跌幅较大。外盘美豆油强势支撑，国内豆油虽然面临供给增加的压力，但是跌幅在三大油脂中相对较小。下周植物油的供应压力将进一步释放，需求淡季到来，预计植物油整体依旧延续下跌格局，关注YP套利的缩窄机会。 2、双粕： 本周豆粕主力合约周度下跌0.80%，菜粕主力合约周度下跌2.64%。中美元首会晤，关于大豆的关税暂缓至18个月，市场预期进口成本下降，同时季节性供应压力增加，但是鉴于盘面价格的偏低，资金在大跌之后仍有买入动力，同时厄尔尼诺预期的存在，也令资金不过度看空价格偏低的双粕。综合分析，双粕保持螺旋式上涨为主。进一退二节奏上行。 格林大华期货研究院专题报告 期货研究院 3、红枣： 本周红枣期价震荡整理。在高结转库存与偏弱消费逻辑的长期约束下，红枣期价上行空间整体受限，行情大幅走强需要实质性减产兑现作为支撑。但当前红枣价格已回落至历史低位区间，叠加种植成本支撑、生长季天气不确定性及宏观情绪扰动，市场抄底布局情绪逐步升温，资金低位布局动作显现。整体来看当前红枣基本面依然偏空，较高的结转库存将长期压制枣价，但随着红枣进入新一轮生长期，盘面逻辑将逐步转至供应预期驱动。近期主要关注上游产区的天气情况以及资金流向。 4、棉花： 郑棉期货呈现供给收缩预期与下游需求疲软的博弈格局，短期震荡为主。宏观与产业端，2026年新疆棉花种植面积同比降3%–5%，巴州等核心产区降幅达10%，新棉出苗良好但面积下调支撑远期价格。政策端，国储棉轮出传言持续扰动市场，短期压制多头情绪。下游订单方面，纺织企业刚需采购为主、新增订单稀少，传统旺季结束后织厂观望情绪浓厚，纱线提价困难，纺企利润承压，对高价棉接受度偏低。现货交投清淡，基差持续走弱，仓单压力较大，但新疆面积调减+全球供需紧平衡限制下行空间。技术面，郑棉主力CF2609合约在16300–16500元/吨区间震荡，多空分歧明显。下周展望：预计郑棉维持16000–16800元/吨区间震荡，短期受轮出传言与下游疲软压制，中长期依托减产预期与低库存支撑，操作上建议区间交易，关注轮出政策落地、新疆天气及终端订单改善情况。 5、苹果： 新果端，主产区（陕西、山东、甘肃）已完成坐果，整体花量充足、坐果率良好，仅局部区域坐果不均，新季增产预期较强，持续压制远月估值。天气方面，5月主产区以晴好为主，无大范围冻害或干旱扰动，短期无明显天气炒作题材，果农进入疏果阶段，生长节奏平稳。综合来看，苹果市场呈现“旧季去库弱+新季增产强+替代品分流”的偏弱格局，主力2610合约在7500–7600元吨区间震荡，多空分歧明显。预计郑棉苹果维持7400–7700元/吨区间震荡偏弱，短期受库存压力、替代品冲击及增产预期压制，难有趋势性反弹；重点关注产区走货速度、低质果集中抛货风险及新果生长关键期天气异动，操作上建议区间偏空思路，警惕极端天气带来的短期反弹风险。 格林大华期货研究院专题报告 期货研究院 6、原木： 港口库存方面，截至5月1日国内13港针叶原木库存约280万方，环比小幅累库，山东港压力上升、江苏港略有下滑，整体处于近年偏低水平。需求端持续疲软，终端地产、基建复苏乏力，加工厂开工不足，日均出库约5.83万方，下游对高价原木接受度低，叠加夏季蓝变风险，淡季压力凸显。综合来看，原木市场呈高成本支撑、现货偏弱、库存低位的震荡格局，主力LG2607合约在810元/方附近波动。下周展望：预计原木维持800–830元/方区间震荡，短期受集中到港与淡季需求压制，中长期依托新西兰供应收缩与低库存支撑，操作上区间交易为主，重点关注到港节奏、外盘报价及终端出库改善情况。 7、白糖： 本周郑糖整体维持偏强运行态势。5月的农产品供需形势分析报告预测，因广西产区天气利好，实际收榨甘蔗含糖量高于预期，将2025/26年度中国食糖产量预测数据上调30万吨至1280万吨。当前国内食糖基本进入纯销售期，食糖工业库存与广西三方库存均处高位反应出当下的供应压力依然显著。但在海外糖价走高、综合成本抬升与厄尔尼诺预期的加持下，近期资金买盘意愿较浓。当前郑糖整体的运行逻辑依然未变，“弱现实+强预期”的博弈环境，叠加“政策兜底”和“产业套保”的触发预期，多空双方分歧依然较浓。预计短期郑糖保持震荡运行态势。后续国内去库速度以及天气方面的扰动。 二、有色贵金属板块： 1、黄金、白银： 上周末伊朗通过巴基斯坦回应美国方案，特朗普表示“完全不可接受”，本周美伊谈判陷入僵局。本周国际油价总体上涨，美元指数上涨，本周公布的美国4月CPI和PPI数据均超市场预期，美债收益率上行。本周沪金走势连续回落，全周下跌3.37%以1004.38元/克报收。沪银周二受秘鲁可能减产的消息大涨，但周五在印度度上调进口金银关税价格的消息带动下大幅回落，全周下跌3.26%以19199元/千克报收，全周大幅波动。周五COMEX黄金已靠近前低4500美元附近，COMEX白银短线已下探至120日均线附近，短线可能获得 格林大华期货研究院专题报告 期货研究院 一定支撑。 2、铂： 铂金本周上冲后回落。近期地缘局势反复，价格波动显著加大。美联储4月议息会议维持联邦基金利率不变，但投票结果出现明显分化。基本面方面，全球铂金缺口预计进一步扩大，库存持续去化提供坚实支撑；需求结构多元，汽车催化、投资、首饰及工业需求均衡，氢能与商业航天等新兴领域打开长期成长空间。展望后市，短期在宏观流动性压制下，铂金预计跟随贵金属走势震荡；长期来看，美元信用松动强化铂金避险属性，供需紧平衡格局不变，预计价格下方有一定支撑。需持续关注战争强度和持续时间以及关键的霍尔木兹海峡的通航情况演变。 3、钯： 本周钯金大幅回调，地缘局势反复，价格波动显著加大。美联储4月议息会议维持联邦基金利率不变，但投票结果出现明显分化。美国商务部对俄罗斯钯作出反倾销肯定性初裁，反倾销税为133%，供应出现扰动；需求端受新能源汽车渗透加速与铂金替代双重挤压，叠加回收供应稳步增长，市场整体逐步转向供需宽松。虽然国内仓单处于历史低位带来短期结构性紧张，但难以改变长期趋松格局。展望后市，钯金预计以震荡运行为主，价格弹性与上行空间受限，走势弱于铂金。 4、铜： 本周铜价上冲后回落，宏观层面，地缘担忧反复，乐观情绪降温；国内央行释放宽松信号，二季度或有降准降息。供给端约束显著，印尼Gasberg铜矿复产推迟，秘鲁能源危机或影响其铜矿开采；铜精矿TC加工费持续下降至-92美元/干吨，国内硫酸出口禁令影响全球湿法炼铜供应，5月原料紧缺叠加企业检修，精炼铜产量预计继续下降。需求端韧性较强，AI叙事延续，电网升级及新能源需求回升拉动用铜需求。全球显性库存整体呈现去库态势，国内社会库存去化速度较往年加快，而LME、COMEX库存保持高位。综合来看，铜价核心支撑来自矿端及冶炼端的多重约束，叠加需求端传统需求韧性与结构性增量，短期震荡偏强、中长期看多逻辑未变。 5、工业硅： 本周工业硅冲高后持续回落，当前工业硅处于产能过剩、需求偏弱的调整周期，近期盘面拉升硅厂套保节奏加快，主要为西北企业套保单，川滇部分计划复工的硅厂套保目标价位 格林大华期货研究院专题报告 期货研究院 多在9200元/吨以上。价格上涨虽刺激部分停产硅厂复工，但多数仍偏谨慎，现货基本面未改善，仅价格持续高位时或释放少量刚需订单。供给端西北大厂开工高位，丰水期临近下川滇硅厂5月预计陆续复产，需求端多晶硅、有机硅等下游消费偏弱，供需宽松且库存偏高，短期价格承压。 工业硅价格核心逻辑为成本区间约束与产业双向套保博弈，整体围绕边际成本震荡，难有单边趋势。8100元/吨下方接近现金成本，下游及贸易商买保需求形成强支撑；9200元/吨上方西南产区盈利修复，增产及卖保增加限制反弹空间。叠加新疆低成本产能托底、西南高成本产能压制，以及产能出清慢、库存去化平淡，工业硅价格将持续区间震荡。 6、多晶硅： 本周多晶硅震荡下行，价格逐渐收敛企稳，前期反内卷驱动修复市场情绪，盘面受政策消息影响波动较大，目前政策无明显落地进程，市场逐步回归基本面逻辑。供给端呈收缩态势，近期多晶硅总产量偏低，随着丰水期临近，后续需跟踪西南开工情况，中长期头部企业整合并购或将延续供给收缩趋势。需求端持续偏弱，光伏终端清淡，硅片排产低迷拖累多晶硅需求。多晶硅4月签订大量订单，库存持续向下游转移，去化进度加快，但未来数月或面临需求停滞。短期核心矛盾未改，供需偏弱、行业整体库存高位，需警惕突发政策消息扰动。长期来看，国际原油中枢上抬强化新能源替代逻辑，利好光伏及多晶硅需求，叠加头部整合，供需有望收紧。 7、烧碱： 本周烧碱期货行情呈现先扬后抑、震荡偏弱走势。节后受5月检修计划集中（涉及产能超500万吨/年）的供应端利好驱动，盘面一度强势反弹，但反弹持续性不足，随后几个交易日涨幅逐步收窄并转为回落，至当前盘面维持低位震荡。本轮行情核心矛盾在于“检修支撑”与“高库存压制”的博弈：一方面，5月装置检修规模扩大，行业开工率降至81%左右，周度产量约81.5万吨，供应收缩预期对价格形成阶段性支撑；另一方面，截至5月14日，全国液碱样本企业厂库库存达57.23万吨，同比大幅上涨47.36%，处于近几年同期高位，高库存压力成为价格反弹的最大压制因素。需求端表现疲软，氧化铝行业持续亏损、开工偏低，以刚需采购为主且压价意愿强，非铝需求维持平稳但支撑有限。短期烧碱将延续低位区间震荡格局，检修带来的反弹空间受制于高库存与弱需求，上方压力明显。后市展望，在“高供应、高库存”格局难以根本改变的背景下，建议等待反弹后的逢高沽空机会，波段操作为宜。 格林大华期货研究院专题报告 期货研究院 8、氧化铝： 本周氧化铝期货行情呈现震荡偏弱走势，价格重心进一步下移，周五主力合约收于2727元/吨，周内累计跌幅明显。供应端压力持续加大，广西前期检修产能逐步恢复生产，二季度新投产能陆续释放，国内运行产能回升至8508万吨/年，周度开工率上升至75.57%，产量重回上升通道。与此同时，港口库存录得49.2万吨，较前一周增加5.6万吨，期货仓单量维持在50.9万吨高位，对盘面形成显著压制。需求端表现疲软，下游电解铝企业以执行长单为主，现货询价补库意愿不足，市场成交清淡，供强需弱格局难以扭转。成本端方面，烧碱价格持续下跌带动氧化铝生产成本下行，成本支撑有所减弱；但几内亚铝土矿政策悬而未决，叠加海运费上涨和雨季临近导致发运量下滑，矿端仍有一定支撑。氧化铝将