中青旅机构调研纪要

调研日期: 2026-04-27 中青旅控股股份有限公司是中国旅游行业的见证者。自1980年经党中央批准成为我国改革开放后创立的首家旅行社类企业以来,中青旅不断推进旅游产业价值链的整合与延伸,在文旅运营、主题景区、整合营销、酒店管理、观光度假、差旅管理、旅游客运、智慧文旅等领域具有较强的竞争优势。目前,中青旅旗下拥有中青旅、乌镇、古北水镇、遨游网、中青博联、山水时尚酒店、中青旅博汇、中青旅联科、中青旅文旅、中青旅体育、中青旅研学、耀悦等一系列知名企业和业务品牌,在全国核心城市设有分支机构。在资本市场,中青旅除自身在A股上市外,控股子公司中青博联和新三板挂牌的山水酒店。中青旅拥有总资产超过170亿元、营业收入突破140亿元、品牌价值突破355亿元、年服务游客突破3000万人次。作为我国旅游行业的品牌引领者和标准制定者,中青旅荣获中国旅行社行业唯一的中国质量奖提名奖、中国最佳客户服务奖、中国企业社会责任500优、中国企业社会责任十大样板企业、改革开放40年40品牌等重大荣誉和奖项。 二、问答纪要 问题一:如何展望 2026 年古北水镇的客流恢复及亏损收窄节奏? 答:2025 年古北水镇受暴雨灾害及暂停营业影响较大,导致暑期拟开展的活动及营销计划未能有效落地。2026 年,公司将重点依托司马台长城资源与古北口历史底蕴,从场景激活、亲子市场、非遗主题、入境客群和交通渠道优化等方面持续拓展,目标是推动业务恢复健康、可持续发展,并提升古北水镇在北京文旅市场中的辨识度。 问题二:公司分红政策如何?如何平衡分红与内部投资? 回 答:公司 2025 年度拟以 2025 年末总股本 723,840,000 股为基数,每 10 股派发现金红利 0.36 元(含税),合计拟派发现金红利 2,605.82 万元,占 2025 年归母净利润的 31.20%。公司将保持分红政策的一贯性和稳定性,在保证稳定分红的前提下,对内部投资保持谨慎态度,严格论证投资项目的必要性、回报水平和风险。 问题三:乌镇新业态对收入贡献如何?未来增长更多来自客流增长,还是人均消费和停留时长提升? 答:乌镇对公司利润贡献具有重要意义。近年来,公司围绕世界互联网大会、乌镇戏剧节等核心品牌持续创新,并拓展科技嘉年华、婚宴、亲子研学、乌村等产品供给,以匹配市场需求并提升景区内停留时长和二次消费。2025 年,通过以游客新需求为导向提供更多高品质、有内涵、可体验、重价值的产品和服务,乌村、稻舍乡村酒店、堤上酒店等运营效率有效提升,景区内酒店入住率、平均房价、客单价均实现提升。未来乌镇将继续通过内容创新、住宿转化、二次消费、人均消费和停留时长提升来驱动。 问题四:2025 年公司计提存货、应收款项、商誉等减值,主要集中在哪些资产和业务?减值后相关资产风险是否已经充分释放?2026 年是否仍有减值压力? 答:2025 年,公司减值主要集中在乌镇房产及传统应收款项。公司已依据会计准则和审慎性原则进行评估和计提;后续是否仍有减值压力,取决于房产业务去化、资产价格变化及应收款项回收情况。 问题五:公司是否关注地方国资、城投平台旗下优质景区或文旅资产的整合机会?筛选指标有哪些? 答:公司对轻资产运营合作保持开放态度,已与多地政府或国有平台就运营资产、合作策划、合作开发等方向进行沟通。筛选项目时,公司 会综合考虑资源稀缺性、客流基础、ROE、未来盈利与分配模式、与现有景区及运营能力的协同、交通条件、当地经济发展水平、政府支持力度等因素。公司在城市更新和目的地改造方面已有江西吉安后河景区、咸阳秦文化城市夜游、湖北黄冈东坡文化旅游度假区、河北邯郸广府古城提升改造等项目经验;未来仍将优先关注轻资产、可持续盈利模式较清晰的合作机会。 问题六:乌镇公司业绩受房地产业务影响较大。若剔除房地产业务,景区运营业务利润增长如何?房地产业务后续是否仍会拖累整体表现? 答:年报披露,乌镇景区经营净利润同比增长,但受房产去化不及预期影响,乌镇公司整体净利润 2.44 亿元,同比下降 17.26%。剔除房地产业务影响后,乌镇景区运营利润同比实现两位数以上增长。房地产业务方面,公司对未来房产销售预期保持理性审慎,后续将通过销售、转自用与景区联动管理运营等多种形式推动存量房产消化。 问题七:2025 年景区经营业务毛利率较高且进一步提升,后续是否还有提升空间? 答:2025 年,公司景区经营收入 15.87 亿元,同比下降 0.68%;毛利率 76.32%,同比提升 2.92 个百分点。景区运营毛利率已经处于较高水平,继续大幅提升存在上限。后续更重要的是通过引入科技、拓展原有 IP、发展亲子、婚宴、研学等场景,以及提升住宿转化和二次消费来寻找新增利润点。乌镇客房数量由 2019 年约 2,600 间提升至目前约 3,500间;2025 年平均入住率同比提升接近 5 个百分点,仍低于 2019 年约 63% 的水平,后续仍有修复空间。 问题八:从集团战略角度看,中青旅在光大集团内的定位如何?光大集团协同主要体现在哪些方面? 回 答:中青旅是光大集团服务民生的骨干企业之一,也是具有中央大型金融控股集团背景的旅游类上市公司。光大集团的金融央企定位、陆港两地和金融全牌照资源、服务实体经济和国家战略的协同机制,为公司在资本运作、以融助产、以产促融、产产协同等方面提供资源支持。光大集团在各地的金融机构网络和协同部门可为公司业务拓展提供信息与资源协同;公司同时将严格遵守关联交易相关规则,履行必要披露和审批程序。 问题九:年报显示景区经营的餐饮成本、客房成本、商铺商品成本均同比下降,这是客流下降导致的自然下降,还是公司主动做了供应链、用工、能耗等成本优化?若 2026 年客流恢复,相关成本是否会同步回升? 答:2025 年,公司景区经营成本下降既有客流及业务量变化带来的变动成本下降,也有公司主动推进提质增效、供应链集采、薪酬机制优化和运营成本控制的影响。若 2026 年客流恢复,部分变动成本会随业务量回升,但公司将继续通过成本收益率管理、集采和运 营效率提升对冲成本上行压力。