公司事件点评：拟终止托管联华超市，深化战略聚焦

百联股份(600827)[Table_Industry]批零贸易业/可选消费品 百联股份公司事件点评 本报告导读： 本次交易如获实施完成，有利于公司深化战略聚焦、实现价值重塑；公司将进一步锚定战略发展核心业务，不断推动内在价值与市场市值的协同提升。 投资要点： 事件：公司发布《关于筹划重大资产终止受托管理暨关联交易的提示性公告》，拟终止百联股份对百联集团持有联华超市61,416.00万股股份（占总股本的41.51%）的受托管理。本次终止股权托管完成后，百联股份有权行使的联华超市表决权比例将由56.66%下降至15.15%，不再将联华超市纳入公司合并报表范围。 拟终止托管联华超市，聚焦主业。根据百联股份年报，百联股份2025年收入247.85亿元/同比-10.44%，归母净利润6.31亿元/同比-59.74%，扣非归母净利润1.04亿元/同比-6.79%；联华超市2025年营业收入191.17亿元，营业利润-2.25亿元，净利润-1.77亿元。通过本次终止股权托管，百联股份和联华超市将各自聚焦自身核心主业。本次交易如获实施完成，有利于公司深化战略聚焦、实现价值重塑；公司将进一步锚定战略发展核心业务，不断推动内在价值与市场市值的协同提升，为持续迈向高质量发展夯实基础。有利于公司深耕核心赛道，夯实发展根基；公司将进一步聚焦百货、购物中心、奥特莱斯等核心业态的创新转型与战略拓展，持续推进标杆商业焕新、新质供应链扩容、数智化建设等重点工作。奥莱业态表现突出，超市出表后有望轻装上阵。公司2026Q1营收 69.15亿元/同比-8.93%，归母净利润7.92亿元/同比+310.76%，扣非归母净利润1.21亿元/同比-4.72%。其中，联华超市对应的超级市场、便利店和大型综合超市业态收入和毛利率均下滑：2026Q1超级市场收入28.65亿元/同比-7.44%，毛利率14.36%/同比-1.21pct；便利店收入3.52亿元/同比-14.23%，毛利率8.53%/同比-1.99pct；大型综合超市收入21.47亿元/同比-12.22%，毛利率19.77%/同比-1.21pct。奥莱业态收入及毛利率稳健提升，2026Q1奥特莱斯收入4.93亿元/同比+14.64%，毛利率82.34%/同比+2.19pct。风险提示：消费需求疲软，门店扩张不及预期，行业竞争加剧。 奥莱稳健增长，归母利润受益土地收储大增2026.05.03聚焦优势业态，培育增长动能2026.04.19打造商业地标，轻重并举发展优势业态2025.09.07紧抓首发赛道，多元化营销赋能2025.05.05探索创新商业模式，优化供应链与运营2025.04.16 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）授权客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所