郑棉：美棉供应端支撑，国内博弈加剧

核心观点

美棉主产区干旱有所缓解但程度依然严峻，供给端矛盾持续；国内下游消费边际转淡但整体尚可，对棉价支撑尚存；厄尔尼诺对国内新疆棉花产量影响较小，但天气炒作仍可能推高郑棉价格。短期内，抛储政策预期下棉价或宽幅震荡，关注政策及下游消费；中长期需关注天气变化。

美农报告分析

美农5月供需报告显示，2026/27年度全球棉花产量预估同比下滑660万包，消费量预估同比增加156万吨，期末库存预估同比下滑543万包至7184万包，为近16年最低位。主要因中国、巴西、澳大利亚植棉面积下滑，美棉面积预估964万英亩，较2025年增加但最终产量或小幅下降。美棉主产区干旱程度仍处近年同期最高位，得州旱情持续，后期需关注天气影响。

印度棉花市场

印度政府上调2026/27年度中绒棉和长绒棉最低支持价格，国内棉价上涨可能促使2025/26年度播种面积增加，但厄尔尼诺预期或抵消部分增产效果。

国内棉花市场

中国2026年植棉面积预计同比下降3.9%，符合市场预期。消费方面，五一节后下游纱厂和布厂开机负荷下滑，产成品库存略有上升，但整体仍处近四年同期低位。新棉花目标价格未公布，抛储政策对棉价影响较大。

市场博弈

美棉供应端支撑，国内博弈加剧。截至5月7日当周，美棉签约和装运量环比下滑；美棉种植进度同比加快。国内328棉花和C32S纱线价格指数上涨，基差扩大。国内外价差及期货盘面显示国内棉价相对美棉仍有优势，但下游利润仍处亏损状态。

结论

短期内棉价或宽幅震荡，关注政策及下游消费；中长期需关注天气变化。美棉供应端支撑，国内博弈加剧，天气炒作和抛储政策是关键变量。