市场分析
宏观面
- 宏观事件：
- 4月政治局会议提出财政政策优化支出结构、货币政策增强前瞻性灵活性针对性。央行下调再贷款、再贴现利率0.25个百分点；政府工作报告提出赤字率按4%左右安排，赤字规模5.89万亿元，一般公共预算支出规模首次达到30万亿元。
- 5月14日，习近平主席举行宴会欢迎美国总统特朗普访华。
- 通胀：4月CPI同比上升1.2%，PPI同比大幅扩张至2.8%。
资金面
- 财政：一季度财政支出同比增长2.6%，进度近五年最快。结构上，证券交易印花税增长78.1%，环境保护税增长21%，个人所得税增长10.5%；企业相关增值税增长4.9%，个人相关消费税回落4.5%，契税回落16.2%。政府性基金收入受土地出让拖累同比下降16.2%。4月新增河北、江西、湖北、重庆纳入专项债“自审自发”试点。
- 金融：4月社会融资规模增量同比少增，存量增速回落至7.8%，主要受人民币贷款、政府债券和未贴现银行承兑汇票同比少增拖累，企业债券融资显著多增。4月人民币贷款减少100亿元，信贷增长放缓与企业观望、银行控制零售风险及发债成本优势有关。M1同比增速5.0%，较前值略有回落，但地产销售边际改善和制造业PMI连续两个月高于荣枯线形成一定支撑。
- 央行：5月14日开展5亿元7天逆回购操作。
- 货币市场：主要期限回购利率1D、7D、14D和1M分别为1.265%、1.305%、1.333%和1.390%。
市场面
- 价格：2026年5月14日，TS、TF、T、TL收盘价分别为102.58元、106.33元、108.80元、112.79元，涨跌幅分别为0.00%、0.00%、-0.02%和-0.15%。
- 价差：TS、TF、T和TL净基差均值分别为0.035元、0.020元、0.084元和0.034元，较前日变化+0.012元、-0.006元、+0.047元、+0.039元。
综述
国债期货长短分化，长端小幅回落，短端基本持平。主要原因：央行连续多日净回笼资金，市场对持续宽松的预期降温；5月18日和25日分别有8000亿元6个月期买断式逆回购和5000亿元MLF到期。债市进入区间震荡，银行间资金依然充裕提供底部支撑，但进一步宽松空间较小。
策略
- 单边：回购利率低位，2606合约短期中性对待。
- 套利：关注TF2606基差反弹，关注3T-TL回落。
- 套保：中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保。
风险
流动性快速紧缩风险。
