今天我们邀请了投资者关系副总裁IanThornto

核心要点

通用人工智能（AGI）业务

• 需求增长：ARM新型AGI CPU需求从3月发布时的10亿美元翻倍至2027/28财年的20亿美元以上，主要由原始发布合作伙伴和新客户推动。
• 营收预期：预计2027财年第四季度实现约1亿美元首次实质性收入，2028财年增至约9亿美元，2029财年增至约20亿美元，有望实现2031财年150亿美元目标。
• 竞争优势：ARM AGI CPU能效比约为竞争对手x86解决方案的2倍，适合快速增长的服务器CPU市场（预计2031财年TAM超1000亿美元）。
• 供应限制：晶圆供应限制导致无法正式提高AGI营收目标，但若供应保障，存在潜在上行空间，可能影响毛利率（GM）轨迹。

传统IP业务

• 智能手机业务：预计2027财年版税和授权营收均增长20%以上，智能手机单位市场下滑10%导致版税营收面临3-4%逆风，但高价值设备转型将抵消影响，实现同比增长（德意志银行预测+7%）。
• 云/网络业务：无放缓迹象，ARM在超大规模云厂商中份额持续增长，维持约100%同比增速（德意志银行预计2026财年营收占比约14%）。
• 授权业务：预计2027财年增长约20%，2028财年放缓至15%左右，长期实现高个位数增长率；软银贡献稳定在每季度约2亿美元（约占2026财年授权营收的30%）。

研究结论

• 市场地位：ARM拥有行业最独特的处理器生态系统，传统IP和新兴AGI业务均具稳健增长潜力。
• 增长潜力：智能手机业务受云业务带动可能实现20%整体增长；AGI业务2028财年存在上行潜力，但可能损害毛利率。
• 估值：增长潜力已反映在当前估值中（约80倍2027财年预测市盈率，约24倍ARM长期每股收益目标）。
• 评级：维持“持有”评级，目标价205美元。