摘要
国内商品期市收盘多数下跌，新能源材料跌幅居前，碳酸锂跌4.99%；航运期货全部下跌，集运指数(欧线)跌3.77%；能源品全部下跌，LPG跌3.76%；化工品全部下跌，乙二醇跌3.02%；油脂油料全部下跌，棕榈油跌1.47%；非金属建材全部下跌，PVC跌1.33%；基本金属多数下跌，国际铜跌1.28%；贵金属涨幅居前，沪银涨1.70%；农副产品多数上涨，鸡蛋涨1.22%；黑色系多数上涨，焦炭涨1.19%。
重要资讯
- 美国4月PPI同比上涨6%，创2022年12月以来最高水平，核心PPI同比上涨5.2%，均远超市场预期，美联储加息预期升温，市场预计年内加息25个基点的概率已升至约50%。
- 欧佩克下调2026年全球石油需求增长预期至117万桶/日，此前预期为138万桶/日；2027年全球石油需求增长预期则由134万桶/日上调至154万桶/日。沙特4月份原油产量降至631.6万桶/日，为1990年以来最低水平。
- 国际能源署（IEA）预计2026年全球石油供应量将减少约390万桶/日，石油需求则将减少42万桶/日，全球石油库存正以创纪录速度下降，油价或将进一步飙升。
- 上期所发布公告，白银AG2705合约的涨跌停板幅度为17%，套保持仓交易保证金比例为18%，一般持仓交易保证金比例为19%。
策略建议
当前商品期权市场呈现高波动品种成交活跃、隐含波动率分化特征，建议采用方向性策略把握强势品种机会：
- 有色&贵金属：短期地缘风险影响减弱，叠加资金布局，下方空间有限，可逢低布局牛差策略，或关注新一轮行情的看涨期权做多机会。
- 农产品：走势分化，价格和波动率双双处于低位的品种短期有反弹升波趋势，空头策略谨慎；前期处于高位的品种需注意风险，可使用牛市价差、熊市价差策略。生猪仍需观察能否筑底。
- 能源化工：能化品整体波动率已回落至中位数附近，前期备兑策略可逐步止盈，待波动率进一步企稳后，可布局反内卷政策相关品种的阶段性反弹升波机会，如PVC、塑料、聚乙烯、玻璃等。
- 黑色：整体基本面偏弱，建议关注逢高卖出备兑或买沽套保策略，可关注会议反内卷政策、环保政策相关品种的阶段性反弹升波的买购机会，如煤炭、铁矿石等。
综合评估
目前商品市场波动率表现较为平稳，海外地缘风险带来的情绪反馈正在减弱，但假期海外扰动概率较大，建议用买沽策略给持仓做短期保护；原油系、化工系短期情绪波动较大的品种上谨慎裸卖权，可做买入看涨期权保护价格上涨风险。
风险提示
- 合约选择：优先选择主力合约，规避临近到期合约的时间价值快速损耗风险。
- 波动率管理：隐含波动率处于历史低位（分位数<30%）可优先买入期权；若隐含波动率偏高（分位数>70%），可考虑卖出期权或价差组合。
- 政策与宏观风险：中美贸易协定签署进度、美联储货币政策调整可能引发商品市场情绪逆转。
- 期权流动性风险：部分小品种期权成交清淡，买卖价差较大，建议优先交易主流标的。
