纸浆早报：看多资金离场，价格快速回落

走势评级：纸浆——震荡

盘面情况
纸浆跟随原油成本波动向上修复反弹，夜盘部分多单离场，跳水收跌。14日收盘成交量32.4万手，增加48926手；持仓量25.3万手，减少3384手。主力机构前20名持仓净空单51393手。

供给情况
4月上旬进口针叶浆价格5062.5元/吨，较上期下降97.8元，跌幅1.9%。2月进口228.5万吨，较上月减少28.83万吨。

需求情况
现货报价下降，钢联周度数据显示：4月3日，双胶纸贸易商库存54.9万吨，增加0.1万吨；生产企业库存153.85万吨，增加1.66万吨；铜版纸贸易商库存39.2万吨，增加0.2万吨；生产企业库存44.04万吨，增加0.48万吨；白卡纸厂内库存152万吨，增加3万吨；商业库存308万吨，增加3万吨；生活用纸生产企业库存63.21万吨，增加0.03万吨。

库存与结构
4月3日，全国港口库存235.2万吨，减少4.3万吨；青岛港158.2万吨，减少0.6万吨；常熟港58.6万吨，减少3.7万吨。期货仓单场内仓单181417吨，厂库仓单15000吨。

结论
五一假期期间基本面变动不大，地缘冲突升级趋势或带来成本驱动逻辑，节后小幅高开，但供需格局仍旧偏弱，采购基本停滞，淡季库存累库+下游消费平淡，仍对纸浆价格带来向下压力。主要风险因素包括：1）港口现货库存处于高位并持续累库；2）下游订单弱，企业以刚需采购为主；3）进口报价开始松动下跌，CIF成本+费用综合成本支撑在4700-4800元/吨。

操作建议
卖出虚值看跌期权，区间4800-5150元/吨。

风险提示
1）宏观风险事件；2）05交割压力。