金融数据点评：存量社融增速降至新低

4月社融存量增速降至历史最低值，环比下降0.1个百分点至7.8%，与2024年10月、11月持平。M1、M2增速均小幅回落0.1个百分点至5%、8.6%。新增社融6245亿，同比少增5354亿，为历史同期次低，仅次于2024年4月负增长658亿。其中，人民币贷款历史同期首次负增长，同比少增4890亿至-4006亿；企业债券融资贡献最大，同比多增2195亿至4520亿。

本月社融主要特点：

1. 信贷疲软：人民币信贷负增100亿，为历史上首次在4月出现。企业部门信贷同比少增2200亿至3900亿，其中票据融资同比多增4088亿至1.24万亿，创历史新高；企业中长贷同比少增6600亿至-4100亿，为历史最低值。居民中长贷同比多减2177亿至-3408亿，同样为历史新低，尽管4月楼市成交回暖。
2. 企业偏好债券融资：企业债券新增规模为近四年同期新高，同比多增2180亿至4520亿。低利率环境下，企业更倾向于通过债券融资降低成本。
3. 存款搬家持续：4月非银存款大幅多增2.47万亿，财政存款新增7394亿，为2019年以来同期新高。居民和企业存款分别同比少增1.94万亿和1.25万亿，但企业存贷差快速上升，总体存贷差位于历史高位，环比上行0.4个百分点至3.3%。

研究结论：4月金融数据符合市场预期，偏弱的信贷数据已提前反映在债市，导致债市走强和资金宽松。后续需关注价格上涨能否传导至企业和居民端。

风险提示：政策超预期、测算误差、历史经验不适用。