江瀚新材机构调研纪要

核心观点与关键数据

江瀚新材是一家专注于硅烷偶联剂和交联剂产品以及中间体的制造业企业，产品在硅烷偶联剂领域处于国内领先水平，多个品种的市场占有率位居全球前列。公司拥有完善的质量管理体系和多个研发平台，并被评为“制造业单项冠军培育企业”等。

价格与市场

1. 价格变动：2026年第一季度产品价格上涨，主要受中东地区冲突导致海运中断、前几年行业低迷导致供应缩减、市场需求增长以及美国关税政策变化等因素影响。
2. 进一步提价：目前约三分之二的产品价格仍在上涨。
3. 原料采购与销售价差：价差正在向好发展，但产品涨价落地有滞后，特别是海外长单需按约定调价机制实施。
4. 市场需求：一季度销量环比增长12%，创历史新高，下游客户采购需求明显更为积极。
5. 结构性展望：含硫硅烷在2025年受欧洲本地供应优先影响销量减少，但2026年应能恢复。公司现有2.5万吨工业级正硅酸乙酯产能，9N级正硅酸乙酯是重点发展方向，预计国内半导体行业发展将大幅拉动高纯度正硅酸乙酯需求。
6. 海外市场：海外经济复苏后总体增量高于国内，新兴经济体和发展中国家市场潜力巨大。公司重视海外市场，未来外销收入比重将恢复主导地位。

行业情况

1. 海外功能性硅烷企业开工率：欧洲功能性硅烷企业没有减产，但成本高、供应链不完整，需从中国采购金属硅，缺乏竞争力。
2. 信越受原材料涨价影响：信越原材料全部依赖进口，受原材料价格波动影响更明显，但其产品价格高，能够承受一定程度的涨价。

公司经营

1. 2025年第四季度毛利率下降：主要因原料采购成本上涨，产品价格开始触底回升，但涨价落地存在时间差。
2. 在建产能：3万吨产能中，1万吨乙烯基硅烷生产线已调试完成，1万吨氨基硅烷生产线正在调试中，1万吨环氧基硅烷年底建成，明年年初调试。
3. 新产能投产后供应情况：不会导致供应过剩或产能闲置，公司目前满负荷状态。
4. 高端产品领域优势：靠管理机制及创新研发，坚持研发投入，每年都有新产品，逐步积累出高端产品优势，研发人员也能享受研发成果效益分成。
5. 2030经营目标：全产能达到60万吨/年，功能性硅烷产品产能达到20万吨年，高端产品利润贡献占比保持在50%以上。
6. 后续投资方向：“十五•五”期间重点发展高端硅烷，中后期可能扩充丙烯酸类、辛烯类等产品产能，大力发展湿电子化学品相关产品，开发其他高纯硅烷偶联剂及复配产品。
7. 收购同行企业：目前不考虑收购落后产能，国内没有比公司更先进的生产装置。

董事长个人规划

董事长将适时退居二线，担任荣誉职务，公司产销经营已全面交由总经理负责。