商品日报

联系人李婷、黄蕾电子邮箱jytzzx@jyqh.com.cn 主要品种观点 宏观：美国4月PPI大超预期，中美元首会晤开启 海外方面，美国4月最终需求PPI环比上涨1.4%，高于市场预期的0.5%，前值上修至0.7%；同比升至6.0%，为2022年12月以来最高。商品、能源、服务及中间需求价格同步走强，显示通胀压力并非单一油价扰动，已开始向运输、批零利润率和生产成本链条扩散。在CPI、PPI均超预期的背景下，市场进一步定价美联储降息周期延后，10Y美债收益率逼近4.5%，金价阶段性承压。但风险偏好并未明显转弱，纳指再创新高，白银、铜等工业属性较强的商品亦收涨。本周继续关注中美元首会晤、美国4月零售数据以及霍尔木兹海峡通行情况。 国内方面，周二A股低开高走，上证指数再创4242点本轮高点，风格上创业板、科创50再度领涨，成交额走平在3.26万亿，市场情绪、赚钱效应尚可。短期来看，海外AI叙事阶段性降温、降息预期延后，对市场风险偏好形成一定压制；同时，A股已处相对高位，对利空因素的敏感度和波动率可能上升，但在盈利端仍有支撑、海外地缘风险未进一步恶化、AI产业叙事尚未结束、以及中美元首会晤的背景下，指数仍具备进一步上行空间。债市总体收涨，资金面仍是当前债市定价的核心变量，目前资金面维持极度宽松，10Y、30Y国债收益率分别收于1.74%、2.23%，预计短期收益率仍以震荡为主。本周重点关注中国4月金融数据及中美元首会晤进展。 贵金属：美国PPI数据大超预期，金银涨跌互相 周三国际贵金属期货价格收盘涨跌不一，COMEX黄金期货跌0.13%报4722.60美元/盎司，COMEX白银期货涨1.46%报87.20美元/盎司。当前美国通胀数据大涨强化加息预期，对贵金属形成压制，而白银因秘鲁限电导致供应收紧预期则对银价形成支撑，多空因素交织致使盘面涨跌分化。昨晚公布的美国4月PPI同比上涨6%，环比上涨1.4%，两项涨幅均创2022年以来最高水平，且PPI已连续第八个月录得环比上涨。能源与运输成本双双攀升，服务业通胀创四年高位。市场对2026年内加息一次的概率定价约为50%。总统特朗普带领的访华代表团已抵达北京，中国驻美大使表示中美要开展“田径赛”摒弃“拳击赛”，中美 将在韩国举行经贸磋商。此次访华意义重大，两个世界最大经济体将缓和经贸关系，特朗普继续提振因不受欢迎的伊朗战争而受损的公众支持率。周三印度将黄金和白银的进口关税从6%提高到15%，旨在抑制进口贵金属，缓解该国外汇储备的压力。 美国4月PPI飙升至2022年来最高，能源成本单月暴涨7.8%，加息押注升温。特朗普访华给中国经贸关系缓和带来乐观预期，多空因素交织之下金价维持震荡。白银市场仍在消化秘鲁能源紧急法的潜在影响而走走势更强。我们认为，目前金价将维持震荡走势，而银价上涨的持续性可能不强。 铜：费城半导体指数回落，伦铜涨势放缓 周三沪铜主力高位震荡，伦铜升至14100美金一线向上试探，国内近月C结构走扩，周三国内电解铜现货市场成交不佳，内贸铜跌至对当月贴水35元/吨，昨日LME库存降至39.8万吨，COMEX库存升至62.4万吨。宏观方面：美参议院批准凯文沃什出任美联储主席，鲍威尔预计将留任理事，本次投票是历史上党派分期最严重的一次。美国4月PPI同比+6%，核心PPI同比+5.2%，创三年多以来新高，与此前公布的CPI超预期上行呼应释放出通胀正从生产前端向消费终端转移的危险信号，进一步制约美联储宽松的政策路径，随着中东局势陷入僵持状态，居高不下的国际油价已成为推升全球产业生产成本的核心变量。产业方面：智利国家铜业委员会周二公布最新数据表示，Codelco(智利国家铜业公司)3月铜产量仅为11.1万吨，同比-10%。 费城半导体指数高位下挫，美国芯片股风险溢价回归，4月PPI创三年新高释放出美国通胀正从生产前端向消费终端转移的危险信号，风险类资产略显承压；基本面来看，秘鲁能源危机紧急法令，我国硫酸出口禁令限制湿法铜产量，供应维持趋紧格局，终端消费稳健有力，非美地区库存偏低，预计铜价短期将放缓涨势转入高位震荡。 铝：多重因素交织，铝价震荡偏好 周三沪铝主力收24855元/吨，涨0.97%。LME收3651美元/吨，涨2.14%。现货SMM均价24380元/吨，跌10元/吨，贴水120元/吨。南储现货均价24330元/吨，涨80元/吨，贴水165元/吨。据SMM，5月11日，电解铝锭库存144万吨，环比减少0.1万吨；国内主流消费地铝棒库存24.7吨，环比减少1.15万吨。宏观面：美国总统特朗普5月13日晚乘专机抵达北京，开始对中国进行为期3天的国事访问。美国参议院正式批准凯文·沃什出任美联储主席。美国4月PPI同比上涨6%，创2022年12月以来最高水平，核心PPI同比上涨5.2%，均远超市场预期。市场预计年内加息25个基点的概率已升至约50%。 宏观众多消息交织，美国PPI同比大涨，年内加息预期升高。但美伊局势僵持，加上中美即将会晤，宏观对铝价影响中性偏多。LME库存继续下降至35万下方，海外现货供应进一步收紧。国内社会库存高位需关注去库持续性。昨日资金流入铝板块，海外伦铝单日大涨带动沪铝上行，短时铝价保持震荡偏好。 氧化铝：多空博弈，短时低位震荡 周三氧化铝主力合约收2799元/吨，跌0.53%。现货氧化铝全国均价2708元/吨，持平，升水136元/吨。澳洲氧化铝F0B价格307美元/吨，持平。上期所仓单库存51万吨，增加902吨，厂库2700吨，持平。 氧化铝仍在高仓单库存及未来高开工产能预期压制，以及几内亚仍未确定矿石政策的支撑中。短时未见趋势性倾向，预计短时保持低位震荡。 铸造铝：成本支撑好，铸造铝高位震荡 周三铸造铝合期货主力合约收23480元/吨，张0.75%。SMM现货ADC12价格为23700元/吨，涨100元/吨。江西保太现货ADC12价格23000元/吨，持平。上海机件生铝精废价差3041元/吨，跌10元/吨，佛山破碎生铝精废价差2078元/吨，涨80元/吨。交易所库存3.4万吨，增加213吨。 铸造铝下游消费未见明显改善，供应端开工弱稳，供需两弱状态持续。成本端废铝反向开票趋严、带票货源偏紧，对价格形成支撑，铸造铝企业现货报价抬升，成本支撑下铸造铝保持高位震荡。 锌：供应端扰动支撑，锌价震荡偏强 周三沪锌主力ZN2606合约日内震荡偏强，夜间延续偏强走势，伦锌震荡。现货市场：上海市场0#锌价格运行于24620-24720元/吨，对上海现货均价平水或小幅升水报价。盘面价格拉涨，但现货市场心态趋于谨慎，下游普遍观望，采购意愿偏弱；持货商报价随盘上调后升水明显松动，议价空间扩大，但实际成交依旧寥寥，期现联动偏弱。5月13日，NexaResources位于秘鲁利马东部的卡哈马基亚（Cajamarquilla）锌冶炼厂发生火灾，全厂已暂停运营。 整体来看，美国4月PPI飙升至四年新高，加息预期抬升，但中美元首会晤及美股科技走强，提振市场情绪。基本面供应扰动频发，Nexa年产能35万吨左右的卡哈马基亚锌冶炼厂因火灾暂停运营，叠加此前Kazzinc炼厂因事故降负荷运行，海外精炼锌供应进一步收紧，同时国内炼厂减产增多，全球精炼锌供应压力边际减少。原料锌矿供应亦处于偏紧状态，内外加工费保持承压态势，均对锌价构成支撑。伦锌刷新年内新高，沪锌跟涨。短期在宏观情绪乐观及供应端扰动支撑下，锌价将保持震荡偏强走势，短期关注上方整数关口突破情况。 铅:伦铅结构支撑增加，沪铅被动跟涨 周三沪铅主力PB2606合约期价日内震荡偏强，夜间震荡重心小幅上移，伦铅收涨。现货市场：上海市场驰宏铅报16545-16585元/吨，对沪铅2606合约升水0-30元/吨。沪铅维持偏弱震荡，持货商报价不多，部分坐等交割，部分则是观望情绪上升，另电解铅炼厂厂提 货源报价亦是相对减少。再生铅地域性供应差异尚存，炼厂低价惜售情绪较浓，部分炼厂挺价出货，再生精铅报价对SMM1#铅升水0-50元/吨出厂。 整体来看，Kazzinc炼厂降负荷运行，LME0-3结构走强，均利好伦铅，沪铅小幅跟涨。国内当前维持供需双弱，铅蓄电池消费淡季未有改善，采买积极性不足，同时当月合约临近交割，持货商移库交仓，铅锭高库存压力尚存抑制铅价。短期外盘带动内外跟涨，但消费不佳及高库存压力将限制沪铅，短期偏强震荡修复。 锡:情绪修复且需求预期较好，锡价震荡偏强 周三沪锡主力SN2606合约日内震荡偏强，夜间震荡重心上移，伦锡收涨。现货市场：小牌对6月升水500-升水900元/吨左右，云字头对6月升水900-升水1200元/吨附近，云锡对6月升水1200-升水1500元/吨左右。 整体来看，美国4月PPI飙升至2022年来最高，加息押注升温。但美国总统特朗普抵达北京，且黄仁勋加入特朗普访华代表团，提振AI需求客观前景，美国半导体指数暴涨，强化锡需求预期。同时，5月缅甸逐步进入雨季，对锡矿生产构成扰动，锡矿供应恢复节奏缓慢，加工费低位环比回升但保持偏低位，同时再生锡原料供应偏紧，均制约炼厂开工负荷。短期宏观情绪改善且需求保持较好预期，预计锡价跟随有色板块震荡偏强运行。 镍：美国通胀压力显现，镍价震荡 周三沪镍主力震荡，伦镍围绕19200美金一线震荡。宏观方面，美国4月PPI同比+6%，核心PPI同比+5.2%，创三年多以来新高，与此前公布的CPI超预期上行呼应释放出通胀正从生产前端向消费终端转移的危险信号，进一步制约美联储宽松的政策路径，随着中东局势陷入僵持状态，居高不下的国际油价已成为推升全球产业生产成本的核心变量。基本面来看，昨日金川镍升贴水升至1250元/吨，进口镍贴水500元/吨，品位10%-12%的高镍生铁出厂均为1145元/镍点，较上一日下降1.5元/吨。成本端来看，当前霍尔木兹海峡航运仍然受阻，硫磺供给短缺或引发印尼MHP（氢氧化镍钴）工厂大规模减产，由于印尼约75%硫磺依赖中东进口，霍尔木兹海峡持续封锁对硫磺供应影响较大，且全球硫酸供应趋紧，原料短期难有替代，目前多数印尼MHP企业库存仅可用至5月，部分工厂或因原料短缺而出现大幅减产。 美国4月PPI反弹释放通胀压力显现信号，美联储年内降息预期急速收敛，风险类资产略有承压；基本面来看，中东硫磺供应存在瓶颈，多数印尼MHP企业或因原料短缺而出现大幅减产，ESDM修改镍矿HPM计价公式推高镍矿的综合成本，但近期基本盘利多因素已充分定价，预计镍价将维持高位震荡。 碳酸锂：下游负反馈显现，期价回归震荡 周三碳酸锂主力合约收于201960元/吨，跌1.87%。盘面资金大幅流出，日增仓-17941。 现货市场上涨，SMM电碳价格+500元/吨，工碳价格+500元/吨，iFinD口径下现货升贴水由贴转升。原材料价格下降，澳洲锂辉石价格持平于2945美元/吨，国内价格（5.0%-5.5%）下降125元/吨至19500元/吨，锂云母（2.0%-2.5%）持平于6550元/吨。仓单合计47720手（+1766手）。 基本面上，矿端矛盾仍然维持，海外方面澳矿和津巴布韦问题维持，国内方面江西宜春换证加剧矿端偏紧预期，矿端存在实质性减量缺口，市场基本充分计价。供需维持紧平衡，下游企业难承高价，出现盘面上的负反馈。库存端去库，但SMM方面将改变库存计算口径，等待新数据的变更。当前碳酸锂资金流出，以震荡行情对待，需警惕产业端负反馈和监管问题。 螺卷：产量预计回升，期价震荡承压 周三钢材期货震荡。现货市场，昨日现货成交9.7万吨，唐山钢坯价格3100（0）元/吨，上海螺纹报价3330（-10）元/吨，上海热卷3490（0）元/吨。5月13日，76家独立电弧炉建筑钢材钢厂平均成本为3358元/吨，日环比持平，平均利润为19元/吨，谷电利润为118元/吨。 现货钢价回调，成交受阻。关注午后钢联数据，近期高炉及电炉开工率受利润驱动均有提升，产量预计回升，需求端，随着南方进入雨季，需求将逐步见顶回落，传统淡季压力渐显，钢材库存下降