冷喷涂增材制造技术全球领先，业绩有望改善

投资要点 西 南证券研究院 分析师：杨蕊执业证号：S1250525070007电话：021-58351985邮箱：yangrui@swsc.com.cn 深耕二十年，国内冷喷涂固态增材制造领军企业。2006年，公司董事长李光平创立超卓航科，2015年，李光平之子李羿含将冷喷涂增材制造技术引进回国，2022年公司在上海证券交易所科创板成功上市，自此，公司进入快速发展期。2023年，公司全资收购成都鹏华科技有限公司，致力成为国产大飞机零部件制造供应商。2025年公司宣布与湖北交投签署股份转让协议。时至今日，公司的冷喷涂固态增材制造技术处于全球领先地位，拥有的设备种类及专家团队均居国际前列，并在国内率先掌握并实现该技术及其产业化应用。 联系人：戚欣龙邮箱：qixl@swsc.com.cn 航空维修市场整体容量持续扩张，军机发展空间巨大。2023年全球航空维修业市场规模达到939亿美元，创下历史新高，至2034年有望增长到1,241亿美元，其中中国航空维修业市场规模预计将达到151亿美元。2026年全国一般公共预算安排国防支出1.94万亿元，军机装备是我国武器装备建设中的重要组成部分，2024年我国空军机队规模达3309架，但在机队存量上与传统的欧美军事强国相比仍有差距。截至2024年，美国军用飞机总数占全球24.8%，而我国占比为6.3%。未来，我国空军建设战略目标的不断升级将促进我国军机数量规模增长，也将为我国军用航空维修与再制造市场的发展提供广阔的市场空间。 数据来源：Wind 以冷喷涂固态增材制造技术为核心，可提供多款产品和综合解决方案。公司建立了冷喷涂固态增材制造技术体系，并将该技术成功应用于机体结构再制造领域。公司持续开发和拓展以冷喷涂为主的增材制造技术的应用场景和下游市场，研发出了适用于电子器件领域的靶材、适用于多种型号飞机的航空零部件、新能源汽车热管理系统零部件和多晶硅生产设备内壁热反射涂层制备等产品。 盈利预测与投资建议。预计公司2026/27/28年营收分别为4.6、5.9、8.0亿元，归母净利润分别为0.3、0.5、0.8亿元，EPS分别为0.31、0.57、0.91元，对应PE分别为178、98、61倍。我们看好公司作为国内冷喷涂固态增材制造领军企业，业绩有望持续改善，首次覆盖，建议关注。 相 关研究 风险提示：市场竞争风险、技术人员流失风险、股权变更事项不确定性风险等。 目录 1深耕二十年，国内冷喷涂固态增材制造领军企业.............................................................................................................................12航空维修市场：整体容量持续扩张，军机发展空间巨大................................................................................................................33主营业务：以冷喷涂固态增材制造技术为核心，可提供多款产品和综合解决方案...............................................................54期间费用率持续下降，近五年资产负债率均低于30%.....................................................................................................................85盈利预测与估值............................................................................................................................................................................................96风险提示.......................................................................................................................................................................................................10 图目录 图1：公司发展历程.........................................................................................................................................................................................1图2：公司股权结构（截至2026年Q1）.................................................................................................................................................1图3：公司2025年主营业务结构情况.......................................................................................................................................................2图4：公司2025年主营业务毛利情况.......................................................................................................................................................2图5：公司2022年以来营业收入及增速...................................................................................................................................................2图6：公司2022年以来归母净利润及增速..............................................................................................................................................2图7：航空维修市场.........................................................................................................................................................................................3图8：2018-2034年全球航空维修业市场规模（亿美元）...................................................................................................................3图9：2024年全球航空维修业细分市场结构...........................................................................................................................................3图10：2018-2034年中国航空维修业市场规模及全球市场份额........................................................................................................4图11：2024年中国航空维修业细分市场结构........................................................................................................................................4图12：中央一般公共预算安排国防支出（亿元）.................................................................................................................................4图13：各国军用飞机总数占比.....................................................................................................................................................................4图14：冷喷涂技术原理示意图.....................................................................................................................................................................5图15：公司航空航天零部件及耗材增材制造营业收入及增速...........................................................................................................6图16：公司航空航天零部件及耗材增材制造毛利率.............................................................................................................................6图17：公司新能源汽车零部件制造营业收入及增速.............................................................................................................................7图18：公司新能源汽车零部件制造毛利率..............................................................................................................................................7图19：公司机载设备维修营业收入及增速...........................................................................