Victory Giant (A) China Meeting Highlights: Leading share confirmed, new customers acquired; buy

Victory Giant Technology 是全球领先的高密度印刷电路板供应商，其产品广泛应用于服务器、电信、汽车和消费电子等领域。公司积极拓展 AI 计算、高端服务器和光传输等快速增长领域。

核心观点：

1. 公司凭借其在 Nvidia 平台上的领先地位，有望捕捉 AI 服务器 PCB 内容价值的增长。
2. 公司重申了其产能扩张计划，目标到 2027 年达到 1400 亿人民币。
3. 工厂 4 正在顺利 ramp-up，工厂 10 已进入设备搬迁阶段。
4. 公司对维持关键产品的 50%+ 市场份额充满信心，产能扩张紧随关键客户的生产线。
5. 公司的技术实力和快速扩张能力将支持业绩的持续增长，尤其是在供应紧张的情况下。
6. 公司 AI 相关收入预计将在 2026 年达到销售额的 60-70%，较 2025 年的约 50% 有显著增长。
7. 公司客户结构多元化，已拓展至几乎所有主要 ASIC 客户，此前仅专注于 Nvidia。
8. 公司正在为一家新客户 ramp-up 20L+ MLPCB，市场份额有望进一步增长。
9. 泰国工厂已获得多家 ASIC 客户的认证，并处于最终测试阶段，显示出进一步增长的空间。
10. 公司预计将持续受益于 Nvidia 平台的升级和客户基础的多元化，从而支持稳定的利润率。
11. 长期来看，设计变更（背板）和技术迁移（CoWoP）将继续支持 AI 服务器 PCB 供应链的估值。

研究结论：

1. 公司的产能和市场份额增长将推动业绩扩张。
2. 公司客户结构多元化将提升其长期发展潜力。
3. 公司的利润率预计将保持稳定。
4. 公司的估值目标被上调至 455 人民币（30 倍 2027 年预期市盈率）。
5. 公司的投资评级为“买入”。