三羊马机构调研纪要

核心观点与关键数据

公司概况
三羊马物流成立于2005年，注册地重庆，深交所主板上市公司（证券简称：三羊马，代码：001317）。公司主营公铁联运、高效交付流程，强调“客户至上”理念，配套仓储设施、安全体系和公路运力，目标成为全链条物流服务商。

业绩说明会问答要点

1. 平陆运河机遇

   • 平陆运河通航后预计每年节省运费52亿元，单吨成本降20元，重塑西南物流格局。公司暂未明确对接江海联运或并购广西/运河沿线节点，但会关注相关信息并及时披露。

2. 未来业绩增长路径

   • 公司通过智能化、信息化技术强化多式联运竞争力，计划利用资本市场优势推进产业与资本协同，紧跟国家物流战略，提升服务水平和核心竞争力。

3. 下游车企订单增量

   • 国内汽车零售市场增速放缓，增量市场以出口为主。公司将跟随客户拓展国际物流，利用重庆枢纽优势发展国际回程物流，提升竞争力。

4. 分红政策

   • 严格遵循《公司章程》和《未来三年股东分红回报规划》，具体方案以公告为准。

5. 一季度现金流压力

   • 原因：部分客户合同未签定、应收款回款延迟。对策：强化账期管理，加大催收力度。

6. 公铁联运价格稳定性

   • 铁路价格执行年度合同，合同期内相对稳定。

7. 低空物流进展

   • 公司暂缓低空物流或无人配送的尝试性项目，聚焦现有多式联运业务。

8. 车企竞争影响

   • 车企竞争可能导致销量下滑，但公铁联运市场份额持续增加。公司将通过精细化运营提升市场占有率。

9. 油价上涨影响

   • 油价上涨导致公路运输成本上升，公司计划推动新能源化以降低影响。

10. 盈利拐点确认

    • 2026年Q1净利润同比增长82.01%，主要因可转债赎回致财务费用降低。公司致力于提升经营质量。

11. 机构投资者变动

    • 前十大机构投资者新增6家国际顶级投行，公司未主动接触或路演。

12. 新能源汽车物流毛利率

    • 传统燃油车与新能源汽车整车物流毛利率差异较小。

13. 并购计划

    • 目前无确定标的，敬请注意投资风险。

研究结论
三羊马物流依托公铁联运优势，积极拓展国际物流和回程业务，但面临现金流压力和油价波动挑战。公司暂缓新兴业务尝试，聚焦现有业务提质增效，未来增长路径依赖技术升级和市场需求变化。并购计划尚不明朗，需持续关注公司公告。