鸿腾精密Q1业绩表现亮眼，营收11.98亿美元（同比+8.6%），毛利率20.3%（同比+83bps），营业利润3800万美元（同比+89.9%），净利润1045万美元（同比+67.1%）。核心增长动力来自AI云端数据中心业务，同比大增58%，AI服务器相关收入翻倍。毛利率提升显著，主因AI业务占比提升及费用效率优化；营业利润率同比提升138bps至3.21%，运营效率提升与规模效应释放是主因。受汇兑因素影响，净利润增速略低于营业利润，但仍实现67.1%同比增长。
AI云端成第一增长引擎，AI驱动的云端/数据中心业务营收同比+58%，AI服务器相关收入同比+109%，通用服务器业务同比+30%，占总营收比重达22%。公司在高速互联、高压供电、液冷方案等领域渗透率提升，单机价值量高于传统产品。智能手机业务持平，消费互联受内存短缺影响同比-12%，汽车业务短期承压同比-5%，公司下调全年指引至持平，聚焦高压连接与SDV架构转型，预计2028年底实现盈亏平衡。系统产品同比+7%，音频产品出货稳健。
AI技术布局领先，中长期成长路径清晰。公司在AI算力基础设施领域形成铜光协同、系统级解决方案的核心壁垒，高速连接、高压配电、液冷散热三大产品线协同落地。OFC2026与GTC2026期间展示102.4TELSFP外置激光模块、1.6T高速连接方案、LCBusbar等高壁垒产品，与博通、NTT等生态伙伴深度协同，下一代背板连接器、CPO方案预计2026年下半年放量，102.4T相关产品2027年起贡献显著收入。
全年指引稳健，下半年增长动能充足。公司维持2026年全年积极预期，Q2云端/数据中心预计同比+Mid-40%，全年有望达+Mid-70%；系统产品维持低双位数增长；消费电子全年预计低个位数下滑，汽车业务全年持平。下半年AI服务器新平台量产、高速连接器与CPO方案放量，叠加费用率持续优化，公司盈利增速有望显著高于营收增速，经营杠杆持续体现，2026年有望成为业绩与估值双击之年。
投资建议：维持“买入”评级，目标价11.0港元。预计2026/27财年净利润分别3.10亿/4.13亿美元（yoy+98.7%/+33.0%）。风险提示：AI服务器需求不及预期、汽车业务整合进度放缓、贵金属价格大幅波动、地缘政治与贸易政策风险。
