- 核心观点：招银国际预计2026年全球电解铝供给缺口将扩大至全球需求的2%，主要原因是中东地区因伊朗战争导致的生产中断。即使假设战争全面结束，中东产能完全恢复也可能需要长达18个月。
- 关键数据：
- 2026年海湾合作委员会（GCC）与伊朗电解铝总产量预计同比减少170万吨（占2025年全球总产量的2.3%）。
- 2026年全球电解铝总供给预计同比收缩0.8%。
- 2026年全球电解铝需求预计增长0.6%（下调自1.1%），2027/2028年分别增长1.9%/2.1%。
- 2027年供给缺口仍将存在（收窄），为铝价提供支撑。
- 研究结论：
- 2026年铝价预计同比上涨15%，2027年仍维持高位。
- 中国宏桥（1378 HK，买入）和创新实业（2788 HK，买入）股价回调提供买入机会。
- 首次覆盖宏桥控股（002379 CH），目标价29元人民币，给予买入评级，因其盈利弹性高（铝价每变动1%，盈利变动3.3%）且潜在派息比率高（75%）。
