期权日报

2026年5月12日 期权日报 研究员：孙锋 报告摘要： 期货从业证号：F0211891投资咨询从业证号：Z000567:021-65789277:sunfeng@chinastock.com.cn 标的涨跌：5月12日，涨幅较大的包括：LPG(6.2%)、沪银(4.18%)、沥青(2.83%)、燃油(2.05%)。跌幅较大的包括：多晶硅(-4.74%)、焦煤(-4.2%)、生猪(-3.81%)、工业硅(-3.52%)。 期权波动：平值IV明显上升的品种有：丙烯(24.34pct)、钯(22.57pct)、LPG(20.4pct)；平值IV明显下降的品种有：纯苯(-8.52pct)、铂(-4.2pct)。 市场情绪：当前易方达深证100ETF期权、瓶片期权的成交量PCR处于高位，市场博弈短期下跌预期；LPG期权、氧化铝期权的成交量PCR处于低位，市场博弈短期上涨预期。聚丙烯期权、铁矿石期权的持仓量PCR处于高位，持仓者博弈后市下跌或进行对冲；氧化铝期权、多晶硅的持仓量PCR处于低位，持仓者博弈后市上涨。 策略建议：根据期权量化指标及分位值，预期均值回归，可参考的策略包括： 买入看涨/买入跨式——菜油，红枣；氧化铝；纯苯；焦煤。买入跨式/宽跨式——合成橡胶；沪金。卖出看涨/卖出跨式——易方达深证100ETF，易方达创业板ETF；上证50，沪深300。卖出看跌/卖出跨式——鸡蛋；硅铁。卖出跨式/宽跨式——白糖；钯；锰硅；华夏科创50ETF，易方达科创50ETF。看涨比例价差/卖看跌买看涨——豆粕，花生；玻璃，PTA，纯碱，瓶片，PVC，聚丙烯；铂。看跌比例价差/卖看涨买看跌——华泰柏瑞沪深300ETF。 到期提示：临近到期的当月品种有：原油、玻璃、PTA、短纤、纯碱、甲醇、尿素、瓶片、烧碱、硅铁、锰硅、中证1000、沪深300、上证50期权和原油。 目录 一、期权市场表现综述..................................................................................................3二、金融期权..................................................................................................................4三、有色和新能源期权..................................................................................................5四、贵金属期权..............................................................................................................6五、能源化工期权..........................................................................................................6六、黑色期权..................................................................................................................8七、农产品期权..............................................................................................................9八、波动率策略............................................................................................................10 一、期权市场表现综述 5月12日，金融、通化板块期权成交明显下降，其他板块期权成交量增加；有色和新能源期权持仓大幅下降。 数据来源：银河期货、iFinD LPG、沪银价格和期权平值IV双双大幅上涨，波动可能加大；丙烯和钯期权平值IV双双上涨，价格小幅变动，后市波动仍可能加大；多晶硅、工业硅价格下跌，但期权平值IV未大幅变动。 二、金融期权 金融板块涨跌互现，成交大幅下降。除深证100ETF期权外，其他品种看涨期权成交占比较大，科创50ETF、创业板ETF和中证1000指数期权看跌期权持仓继续占主导。 金融期权平值IV小幅变动，其中科创50ETF、深圳100ETF、创业板ETF和三个指 数期权平值IV分位值继续处于高位。各品种期权偏度分位值处于低位但多数正偏，持仓者看涨后市。 三、有色和新能源期权 工业硅、多晶硅价格大涨，其看跌期权成交占比明显提高，看涨期权持仓占比继续中主导。 有色新能源板块期权平值IV仍多处近期低位，各品种多负偏显示持仓者看跌。 四、贵金属期权 沪银价格大涨，期权成交大增，看涨期权成交和持仓占比仍占优。 钯期权平值IV大幅上升，处近期高位；铂偏度为正，且处于近期极值，看涨愿意强烈。 五、能源化工期权 LPG价格大涨，期权成交飚升，看涨期权成交和持仓占主导。 丙烯、LPG期权平值IV大幅上升，但未至极值。大部分能源化工期权平值IV偏度多处于较高分位值。 六、黑色期权 焦煤价格大跌，期权成交大增，看跌期权占比有所提升，但仍未占主导。除铁矿石外，各品种持仓仍保持看涨期权占较高比例。 硅铁、锰硅期权平值IV处高位。铁矿石和螺纹钢期权正偏且处高分数，继续看 涨。 七、农产品期权 生猪价格大跌，期权成交明显增加，看跌期权成交占比持升。各农产品看涨期权成交占主导。 鸡蛋和白糖期权平值IV处较极高值，波动加大。苹果、玉米淀粉期权偏度处较低分位，且负偏显示看跌倾向。 八、波动率策略 【买入看涨/买入跨式：IV极低且左偏极端，看涨相对便宜，适合买波动且看涨】共5个品种——商品-农产品：菜油，红枣；商品-有色金属：氧化铝；商品-能化：纯苯；商品-黑色：焦煤。 【买入跨式/宽跨式：IV处于历史极低水平，预期波动率上升】共2个品种——商品-能化：合成橡胶；商品-贵金属：沪金。 【卖出看涨/卖出跨式：IV极高且右偏极端，波动率和看涨期权均高估，适合卖波动且看跌】共4个品种——金融-上交所深交所-金融：易方达深证100ETF，易方达创业板ETF；金融-中金所-金融：上证50，沪深300。 【卖出看跌/卖出跨式：IV极高且左偏极端，波动率和看跌期权均高估，适合卖波动且看涨】共2个品种——商品-农产品：鸡蛋；商品-黑色：硅铁。 【卖出跨式/宽跨式：IV处于历史极高水平，预期波动率回归】共5个品种——商品-农产品：白糖；商品-贵金属：钯；商品-黑色：锰硅；金融-上交所深交所-金融： 华夏科创50ETF，易方达科创50ETF。 【看涨比例价差/卖看跌买看涨：Skew处于历史极高，看跌期权极端贵，看涨相对便宜】共9个品种——商品-农产品：豆粕，花生；商品-能化：玻璃，PTA，纯碱，瓶片，PVC，聚丙烯；商品-贵金属：铂。 【看跌比例价差/卖看涨买看跌：Skew处于历史极低，看涨期权极端贵，看跌相对便宜】共1个品种——金融-上交所深交所-金融：华泰柏瑞沪深300ETF。 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。本报告也不涉及任何利益冲突问题。 风险提示与免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 联系方式 银河期货有限公司大宗商品研究所 北京：北京市朝阳区朝外大街16号中国人寿大厦11层上海：上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28楼网址：www.yhqh.com.cn电话：400-886-7799