策略周报：财报季后，如何布局

证券研究报告|策略周报 财报季后，如何布局 策略周报 投资要点 分析师：郝一凡分析师登记编码：S0890524080002电话：021-20321080邮箱：haoyifan@cnhbstock.com 【债市方面】近期债市受益于流动性充裕，情绪仍偏积极。短期来看市场流动性充裕、资产荒的大背景下，债市情绪仍偏暖，配置力量对债市形成支撑，长债或仍有交易机会。由于5月往往是信用债发行淡季，供给偏少，因而信用债配置价值依然较高。 分析师：刘芳分析师登记编码：S0890524100002电话：021-20321091邮箱：liufang@cnhbstock.com 【股市方面】财报季过后，风格有望扩散。近期财报季市场主要聚焦于高景气板块，通信算力、半导体、新能源等方向持续爆发，财报季过后市场风格有望扩散，一方面近期能源等商品价格高位运行，另一方面财报季对微盘股的扰动减弱，预计资源品板块、红利、微盘股风格有望补涨。建议关注中证 500、电子、通信、电力电网、新能源、石油石化、红利等方向机会。 销售服务电话：021-20515355 相关研究报告 1、《中东停火，市场情绪回升 —策略周报》2026-04-122、《波动反复难测，仍要保持耐心 —策略周报》2026-03-223、《中东局势风险被低估？ —策略周报》2026-03-154、《外部烽烟再起，稳健为主 —策略周报》2026-03-015、《波动明显上升，适度回归稳健 —策略周报》2026-02-01 风险提示：经济修复不及预期的风险，政策效果不及预期的风险，关税博弈持续升级的风险，地缘政治风险，海外经济衰退风险，外部政策不确定性风险。本报告模拟组合结果基于对应模型计算，非实盘业绩，需警惕模型失效的风险；文中涉及基金组合等模型结果，仅供研究参考，不构成投资建议；模型均基于历史数据测试得到，在未来存在失效的可能，不代表基金未来表现，不对基金的未来表现构成预测。 内容目录 1.重要事件回顾...............................................................................................................................................................................32.周度行情回顾（4.27-5.3）........................................................................................................................................................33.市场展望........................................................................................................................................................................................44. A股债市市场重要指标跟踪监测...............................................................................................................................................55.华宝资产配置组合表现...............................................................................................................................................................66.下周重点关注...............................................................................................................................................................................77.风险提示........................................................................................................................................................................................7 图表目录 图1： 大类资产周度涨跌幅回顾（%）.................................................................................................................................4图2： 大类资产配置观点展望................................................................................................................................................5图3：A股及债市重要指标变化（%）.................................................................................................................................5图4： 国内宏观多资产配置组合表现....................................................................................................................................6图5： 全球宏观多资产配置组合表现...................................................................................................................................7 1.重要事件回顾 1、5 月 4 日，据新华社报道，在美国推动所谓霍尔木兹海峡被困船只疏导行动后，伊朗和美国的紧张局势再度加剧。伊朗军方 4 日发表声明说，美军驱逐舰当天试图接近霍尔木兹海峡，在无视初次警告后，伊朗海军在敌方船只附近进行了警告射击。美军同日表示，作为疏导行动第一步，两艘悬挂美国国旗的商船已成功通过霍尔木兹海峡。 2、5 月 2 日，据新华社报道，美国总统特朗普 2 日表示，他将很快评估伊朗新提出的谈判方案，但“无法想象”该方案“可以接受”。据伊朗塔斯尼姆通讯社报道，伊朗通过斡旋方巴基斯坦向美方提交了一份包含 14 点提议的新方案，主要内容包括确保不再发生军事侵略、美军从伊朗周边地区撤出、解除海上封锁、解冻伊朗被冻结资产、支付赔偿、取消制裁、在所有战线（包括黎巴嫩）实现和平、建立霍尔木兹海峡新的管理机制等。 3、4 月 30 日，中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平在上海出席加强基础研究座谈会并发表重要讲话。他强调，基础研究是整个科学体系的源头，是所有技术问题的总机关。要以更大力度、更实举措加强基础研究，提升我国原始创新能力，进一步打牢科技强国建设根基。 4、4 月 30 日，美联储如市场所料连续三次会议暂停降息，但此次会议出现了自 1992 年以来最多的反对票，共有四名官员对货币政策行动表示异议，其中三名官员强烈反对声明中暗示未来降息的措辞。鲍威尔在最后一次作为主席的新闻发布会上明确表示，在针对美联储总部翻修工程的调查彻底结束前，他将继续担任美联储理事。 2.周度行情回顾（4.27-5.3） 【债市震荡】债市震荡，长债收益率小幅下行。节前市场震荡为主，市场流动性仍然充裕，持债过节意愿仍偏强，10年期国债收益率小幅下行。 【A 股上涨】A 股先抑后扬继续上行。上证综指涨 0.79%，Wind 全 A 涨 1.22%，本周市场主线从通信算力转向芯片，半导体、科创板大幅上涨，带动 A 股再度走强。此外，财报季尾声微盘股也迎来强势上涨。 【港股下跌】港股弱势下跌。当前市场主线主要集中在科技硬件领域，港股由于互联网平台及消费股占比偏高，表现相对偏弱。 【海外市场普涨】海外市场延续强势。当前全球市场情绪依然偏强，美股科技股继续表现强势，欧股、韩国股市延续强势，日股小幅下跌。 资料来源：Wind，华宝证券研究创新部 3.市场展望 【债市方面】近期债市受益于流动性充裕，情绪仍偏积极。短期来看市场流动性充裕、资产荒的大背景下，债市情绪仍偏暖，配置力量对债市形成支撑，长债或仍有交易机会。由于5月往往是信用债发行淡季，供给偏少，因而信用债配置价值依然较高。 【股市方面】财报季过后，风格有望扩散。近期财报季市场主要聚焦于高景气板块，通信算力、半导体、新能源等方向持续爆发，财报季过后市场风格有望扩散，一方面近期能源等商品价格高位运行，另一方面财报季对微盘股的扰动减弱，预计资源品板块、红利、微盘股风格有望补涨。建议关注中证500、电子、通信、电力电网、新能源、石油石化、红利等方向机会。 【海外市场】海外市场延续修复。海外市场风险偏好仍然偏高，但考虑到油价高位运行，通胀隐忧仍在，后续涨势或将放缓。 4. A股债市市场重要指标跟踪监测 估值数值越高代表A股市场估值水平越高。换手率数值越高代表A股市场换手率水平越高。 行业轮动速度越高代表市场轮动越快，越低代表市场轮动越慢。 期限利差：期限利差近期整体平稳。 资金松紧度：资金面总体表现平稳。 股债性价比：A股市场震荡走强，股债性价比小幅回落。 A股估值：本周A股走强，估值水平回升。 A股换手率：市场换手率小幅上升，市场成交活跃度回升。 市场成交额：两市日均成交额回升至26308亿元，较上周上升122亿元，本周市场成交活跃度小幅抬升。 行业轮动速度：行业轮动速度回升，市场热点轮动速度加快，赚钱效应有所扩散。 5.华宝资产配置组合表现 【国内宏观多资产模型】截至 4 月 30 日，近 1 年内的收益率为 14.31%，基准（40%中证800 指数+60%中债总财富指数）收益率为 12.99%。近 1 年内的夏普比率为 1.91，基准的夏普比率 1.91。 备注：以高流动性ETF为标的，通过宏观主观判断定期调整多资产配置观点。以经典风险资产+固收的40、60比例为配置参考，对风险资产（A股、黄金）、固收（国债、货币）进行主观配置，根据主观观点适度调整配置比例。权益内部，根据策略观点变化，通过低波红利、沪深300、中证2000、银行等ETF指数调整权益配置风格。固收内部，以十年期国债ETF以及货币ETF为核心，并对货币保留最低配置比例以维持配置组合流动性需求。 【全球宏观多资产模型】截至 4 月 30 日，近 1 年内的收益率为 12.27%，基准（40%中证800 指数+60%中债总财富指数）收益率为 12.99%。近 1 年内的夏普比率为 1.68，基准的夏普比率 1.91。 资料来源：Wind，华宝证券研究创新部 备注：选择中国国债、A股、美股、日股、黄金对应的ETF，根据海外经济货币政策、国内经济货币政策撰写月度策