首次覆盖报告：铁矿筑牢基本盘，锂矿放量打开成长空间

——大中矿业（001203.SZ）首次覆盖报告 2026年05月08日 核心观点 ⚫大 中 矿 业 ：经 营 业 绩 稳 健,资 源 储 量 丰 厚。铁 矿 业 务 方 面 ，内 蒙 、安 徽 两 大 区域 全 年 合 计 生 产 铁 精 粉359.91万 吨 ， 内 蒙 区 域 生 产 球 团93.74万 吨 、 硫 酸40.91万 吨 ，为 公 司 贡 献 了 持 续 稳 定 的 利 润 。锂 矿 业 务 方 面 ，四 川 加 达 锂 矿 自2025年9月 起 实 现 副 产 原 矿 销 售 ， 锂 矿 板 块 已 开 始 贡 献 较 大 利 润 。2025年 ，公 司 及 子 公 司 累 计 投 入 勘 探 费 用13,104.25万 元，用 于 现 有 矿 权 范 围 内 的 资 源勘 查 与 潜 力 挖 掘 。2025年公 司实 现 营 业 收 入40.90亿 元， 同 比 增 长6.43%；实 现归 母 净 利 润7.36亿 元， 同 比 下 降2.03%。 大中矿业（股票代码：001203） 推荐首次评级 分析师 赵良毕：010-8092-7619：zhaoliangbi_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522030003 ⚫政 策 加 持 叠 加 需 求 提 振 ，锂 矿 行 业 景 气 上 行。国 家 政 策 加 码 ，公 司锂 矿 项 目迎 发 展 机 遇：2024年11月，中 华 人 民 共 和 国 第 十 四 届 全 国 人 民 代 表 大 会 常 务委 员 会 第 十 二 次 会 议修 订 通 过《 中 华 人 民 共 和 国 矿 产 资 源 法 》，为 公 司 增 储 上产 和 矿 权 获 取 提 供 政 策 支 持。“新 能 源+储 能”共 振 ， 碳 酸 锂 需 求 稳 步 放 量：根 据EV Tank数 据，2025年 全 球 新 能 源 汽 车 销 量 达 到2354.2万 辆 ， 同 比 增长29.1%。区 域 分 化 明 显 ，中 国 销 量 全 球 占 比70.3%，高 续 航 、高 能 量 密 度 车型 占 比 提 升 ， 带 动 单 位 车 型 碳 酸 锂 消 耗提 升。 ⚫铁 矿 稳 中 求 进 ，锂 矿 打 造 第 二 增 长 曲 线。铁 矿 资 源 储 量 丰 富 ，竞 争 优 势 显 著：公 司主 要 产 品分 为铁 精 粉 、球 团 、硫 酸 、锂 辉 石 副 产 原 矿 等 ，铁 精 粉 品 位 通 常为65%左 右 ， 硫 、 铅 、 锌 等 杂 质 含 量 极 低。2025年 铁 精 粉 营 业 收 入达26.67亿，同 比 增 长6.43%。 公 司 铁 矿 石 备 案 资 源 量 已 增 至6.90亿 吨 ， 硫 铁 矿 保 有资 源 储 量7,085.41万 吨 ，资 源 储 备 厚 度 与 综 合 利 用 能 力 突 出 。锂 矿 放 量 在 即 ，打 造 第 二 增 长 曲 线：2025年 公 司 锂 矿 业 务 实 现 关 键 性 突 破 ， 湖 南 、 四 川 两 大锂 矿项 目建 设 节 奏 加 快 ，资 源 储 量 与 产 能 均 创 历 史 新 高 。2025年锂 辉 石 副 产原 矿产 品 实 现 营 业 收 入1.33亿 ； 实 现 毛 利1.08亿 ， 毛 利 率 达81.21%。四 川加 达 锂 矿 和 湖 南 鸡 脚 山 锂 矿 对 应 的 碳 酸 锂 产 能 当 量 合 计13万 吨 ， 全 面 投 产 后在 业 内 占 据 领 先 地 位 ， 是 驱 动 公 司 业 绩 增 长 的 核 心 引 擎 。 ⚫投 资 建 议 ：预 计2026-2028年 公 司营 业 收 入 分 别 为47.00/55.77/69.58亿 元 ，同 比 增 速14.91%/18.66%/24.76%；归 母 净 利 润 分 别 为10.75/14.27/20.48亿元，同 比 增 速46.06%/32.78%/43.45%。我 们 认 为 公 司 持 续 构 建“铁 矿+锂 矿”双 轮 驱 动 格 局 ，夯 实 传 统 铁 矿 业 务 优 势 ，锂 矿 放 量 有 望带 来估 值提 升，具 备 中长 期 成 长 性 ， 首 次 覆 盖 ， 给 予“推 荐”评级 。 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 ⚫风 险 提 示 ：下 游 需 求 不 及 预 期 的 风 险 ；铁 精 粉 、球 团 等 产 品 价 格 不 确 定 性 的 风险 ； 行 业 竞 争 加 剧 的 风 险 ； 国 内 外 政 策 不 确 定 性 的 风 险 等 。 1.【银河钢铁】行业周报_国家出台节能降碳意见，反内卷有望加码 目录Catalog （一）发展历程及股权结构........................................................................................................................3（二）“铁矿+锂矿”双轮驱动，贡献利润增长点..........................................................................................4（三）经营业绩保持稳健，研发实力增长强劲...............................................................................................5 二、政策加持叠加需求提振，锂矿行业景气上行...........................................................................................7 （一）国家政策频发力，锂矿项目迎机遇.....................................................................................................7（二）“新能源+储能”共振，碳酸锂需求稳步放量.......................................................................................9 （一）深耕矿产资源采选，多元产品协同赋能.............................................................................................10（二）铁矿业务：稳中求进，资源储量丰富，竞争优势显著...........................................................................11（三）锂矿业务：前瞻布局新能源，锂矿放量在即，打造第二增长曲线...........................................................12（四）硫酸产量创新高，经营效益逐步体现................................................................................................13 （一）国内锂矿核心企业，锂矿业务规模化落地..........................................................................................15（二）研发实力赋能智慧矿山，低碳转型夯实竞争优势.................................................................................16（三）利润分配政策稳定，重视股东长期回报.............................................................................................17 五、盈利预测与投资建议.......................................................................................................................19 （一）盈利预测.....................................................................................................................................19（二）估值模型.....................................................................................................................................20（三）投资建议.....................................................................................................................................21 六、风险提示......................................................................................................................................22 一、大中矿业：经营业绩稳健,资源储量丰厚 （一）发展历程及股权结构 大 中 矿 业主 要 从 事 铁 矿 石 采 选 、 铁 精 粉 和 球 团 的 生 产 销 售 以 及 机 制 砂 石 的 加 工 销 售，主 要 产 品为 铁 精 粉 、 球 团 、 机 制 砂 石 。 公 司 前 身 为 内 蒙 古 大 中 矿 业 有 限 公 司 ， 成 立 于1999年10月29日 ，2009年5月29日 由 大 中 有 限 整 体 变 更 设 立 股 份 公 司；于2021年5月10日 在 深 圳 证 券 交 易 所 主 板上 市（ 股 票 代 码 ：001203）,注 册 资 本15.08亿 元 。2022年3月 ，全 资 子 公 司 金 日 晟 矿 业 取 得 安 徽省 霍 邱 县 周 油 坊 铁 矿 区 外 围 及 深 部 铁 矿 勘 探 权；同 年12月 ，全 资 子 公 司 大 中 贸 易 收 购 声 海 科 技 发 展有 限 公 司100%的 股 权 。2023年6月 ， 公 司收 购 内 蒙 古 金 辉 稀 矿 股 份 有 限 公 司100%股 权，金 辉 稀矿 的 焙 烧 铁 粉 、膨 润 土 原 矿 均 是 公 司 球 团 产 品 的 上 游 原 料；同 年12月 ，大 中 新 能 源 取 得 四 川 省 马 尔康 市 加 达 锂 矿 勘 查 矿 权 。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 控 股 股 东 众 兴 集 团 有 限 公 司 ， 林 来 嵘 先 生 与 安 素 梅 女 士为实 际 控 制 人。截 至2026年4月 ，公司 前三大 股 东 合 计 占 总 股 本 比 例60.28%， 第 一 大 股 东 为众 兴 集 团 有 限 公 司， 持 股 比 例 为41.64%，第 二 大 股 东为林 来 嵘 先 生，持 股 比 例13.25%。公