六氟涨价量利齐升，一体化盈利拐点确立

投资评级：买入（维持） 主要观点： 报告日期：2026-05-12 2025年年报业绩大增，26Q1盈利超预期 公司2025年实现营业收入166.50亿元，同比增长33.00%；归母净利润13.62亿元，同比增长181.43%；扣非归母净利润13.60亿元，同比增长256.32%。 收盘价（元）58.59近12个月最高/最低（元）64.98/16.50总股本（百万股）2,039流通股本（百万股）1,509流通股比例（%）74.02总市值（亿元）1,194流通市值（亿元）884 2025年第四季度，公司实现营业收入58.07亿元，同比增长58.87%；归母净利润9.41亿元，同比增长546.39%，业绩释放呈逐季加速态势。25Q4净利率15.97%，盈利拐点初步确立。 2026年第一季度延续高增，实现营业收入66.73亿元，同比增长91.29%，环比增长14.91%；归母净利润16.54亿元，同比增长1005.75%，环比增长75.76%，单季盈利已超2025全年。26Q1毛利率38.65%；净利率24.68%，盈利能力持续改善。 电解液销量高增，锂电材料业务占比九成 2025年 锂 离 子 电 池 材 料 板 块 实 现 营 业 收 入150.51亿 元 ， 同 比 增长37.14%，占总营收90.39%，销售104.58万吨。核心产品电解液销量超72万吨，同比增长约44%。正极材料方面，磷酸铁锂市场需求旺盛，公司订单充足，双基地产线维持满产。电池用胶方面，多款PACK胶黏剂通过主流整车厂验证并导入量产，海外销售收入屡创新高。日化材料及特种化学品业务稳健经营，持续贡献利润。分地区看，公司境内收入占比96.20%，境外收入6.34亿元，同比增长15.46%。北美、欧洲OEM工厂顺利落地并获得本土客户订单，实现海外本土化产能突破。 分析师：张志邦执业证书号：S0010523120004电话：15652947918邮箱：zhangzhibang@hazq.com联系人：蔡金洋 一体化布局深化，全球化战略提速 执业证书号：S0010125040047邮箱：caijinyang@hazq.com 公司拥有行业领先的液体六氟磷酸锂工艺技术，单位产能投资与生产成本显著低于行业平均水平。2025年公司强化非洲区域锂资源整合，在尼日利亚、津巴布韦等国构建全链条资源能力，锂电池回收及锂材料深加工项目已实现规模化量产，资源循环业务稳步推进。全球化产能部署方面，北美、欧洲OEM工厂顺利落地并获得本土客户订单，实现海外本土化产能从0到1的历史性跨越。技术研发方面，2025年公司研发投入8.47亿元，占营业收入5.09%。公司在钠离子电池材料、固态电池电解质等领域完成技术储备与专利落地，固态电解质材料形成从材料到结构再到界面稳定性的系统化专利布局。中高镍及高镍体系半固态电解质开发、硫化物固态电解质开发等项目已进入中试阶段，为未来产品迭代奠定技术基础。 相关报告 投资建议 1.充分受益锂电景气度上升，6F涨价带动业绩回暖2025-11-182.25H1业绩符合预期，多元化布局打开新空间2025-09-04 考虑锂电景气周期，6F价格上涨，我们预计公司2026/2027/2028归母净利分别为57.53/70.97/92.85亿元，当前价格对应PE21/17/13倍。 风险提示 产业政策变化风险；原材料波动及存货风险；汇率变动风险。 单位:百万元 重要财务指标 财务报表与盈利预测 分析师与研究助理简介 分析师：张志邦，华安证券电新&汽车行业首席分析师，所长助理，香港中文大学金融学硕士，8年卖方行业研究经验，专注于储能/新能源车/电力设备工控行业研究。 联系人：蔡金洋，华安证券储能和锂电研究助理，中山大学金融硕士，专注储能/锂电行业研究。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 投资评级说明 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下： 行业评级体系 增持—未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上;中性—未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%;减持—未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上; 公司评级体系 买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%；卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。