AI大模型交付龙头，不断拓展新领域

亚信科技研报总结

核心观点

亚信科技是全球运营商系统龙头，当前全面向AI转型。公司以通信行业起家，通过“运营商核心系统+智能数据运营+智能连接产品”三大业务体系，为通信、能源、卫星互联网等行业提供一体化数智化解决方案。公司在BSS和OSS领域持续深耕，积累了深厚的软硬件、项目交付能力，在AI浪潮中率先与阿里等大模型厂商探索合作，目前已在AI大模型交付领域处于行业领先地位。

关键数据

• 2025年运营商核心系统业务收入47.82亿元，占总营收比重75.9%。
• BSS业务连续多年国内第一，中国市场占有率超50%；OSS业务国内市场占有率达15%，位列全国第三。
• 2025年港澳区域订单规模达1.8亿元。
• 2025年AI及大模型订单实现超41倍爆发式增长，域外签约项目70余个，沉淀百余标杆案例，推动智能体在210余个局点落地。
• 运营商“经分大模型”实现报告效率提升约80%，累计节省成本约1500万元。
• 2025年公司实现收入63.02亿元（-5.17%），净利润1.14亿元（-79.13%）。

研究结论

公司已成为AI大模型交付龙头，与阿里云、Kimi、NVIDIA、ABB等全球头部企业达成深度合作，成为主流大模型厂商核心落地伙伴。公司积极探索token经济，在通信行业率先布局场景Token，推动业务从项目制向资产化转型。公司在物理AI和卫星互联网领域也持续突破，与英伟达、ABB、垣信卫星等巨头合作，开启新成长路径。5G专网业务领先，入选Gartner2026年全球“4G和5G专网服务魔力象限”NichePlayers象限，5G专网核电市场占有率保持第一。

投资建议

首次覆盖，给予“优于大市”评级。预计公司2025-2027年归母净利润4.07/6.28/8.66亿元，对应当前PE分别为13/8/6倍。考虑到公司在大模型交付领域订单快速增长，公司在物理AI和卫星互联网领域也持续突破，给予公司26年15-18倍估值，预计合理估值7.43-8.92港元。

风险提示

宏观经济影响下游IT开支；AI进展不及预期；行业竞争加剧；核心技术人才可能流失；政策风险等。