原油早报：停火名存实亡，远月走强暗示长期化预期

期货研究报告 2026年5月13日 商品研究 报告内容摘要: 走势评级：原油——震荡 张秀峰—商品研究员从业资格证号：Z0011152投资咨询证号：F0289189联系电话：0571-28132619邮箱：zhangxiufeng@cindasc.com 盘面：外盘连续两日反弹，WTI重上100美元，远月合约走强值得关注。WTI6月合约5月12日升至约101美元/桶；Brent6月合约升至约104-105美元/桶。SC主力合约估算约670-700元/桶，内盘跟涨但折价延续。结构上，Brent近月Back结构仍强但月差收窄，2612合约逼近冲突以来高点，远月表现持续强于近月，市场开始对僵局长期化定价。 王诗朦—原油研究员从业资格证号：F03121031联系电话：0571-28132619邮箱：wangshimeng@cindasc.com 供给：供应中断规模历史级别，正常化时间线持续延长。沙特阿美CEO明确表示正常化可能延迟至明年，叠加扫雷需6个月的预判同步确认供应修复曲线较长。IEA确认冲突移除全球约14mb/d供应；伊朗要求保留霍尔木兹部分控制权的诉求，与正常通航恢复本身形成矛盾。沙特、UAE绕道管道运力约900万桶/日，全球仍有约10-12mb/d原油被阻断在正常贸易流之外。 需求：旺季窗口开启，炼厂开工回升是关键观察变量。北半球5月进入消费旺季，7-9月达季节性峰值。前期中东供料短缺导致炼厂大幅降负，后期高裂解利润能否驱动开工季节性回升，将直接影响原油消耗端的需求力度。区域成品油结构性短缺持续，产品端紧缺向原油端的传导链条仍在强化中。 库存与结构：3个月保障期内整体可控，但去库加速风险随旺季临近而上升。全球供需缺口约220万桶/日，按此速率库存降至五年同期低位约需3个月。供应端需关注美伊重回正面冲突、霍尔木兹完全关闭乃至曼德海峡受波及的尾部风险；需求端跟踪旺季炼厂开工是否遵循季节性规律。EIA本周库存数据（截至5月8日当周）为近期重要验证节点。 结论：近月消息驱动、远月长期定价，两条逻辑并行是当前盘面的核心特。不过伊朗坚持保留海峡控制权、停火完全依赖美方单边克制、国安会正在讨论重启军事选项，此三点风险因素叠加，封锁长期化已不是尾部风险而是基准情景，远月合约走强是市场对此的定价修正。近月方向仍受消息主导，但中期逻辑指向偏多。 操作建议：维持偏多方向。封锁长期化预期明确，旺季需求提振基本面，近月逢回落布局。 风险提示：美伊突然释放实质性谈判突破信号；美国决定重启军事打击，局势超预期升级；旺季炼厂开工回升不及预期，需求端支撑边际走弱。 信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 一、市场结构 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 二、供给 资料来源：EIA，信达期货研究所 资料来源：欧佩克，信达期货研究所 三、需求 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：EIA，信达期货研究所 四、库存 资料来源：EIA，信达期货研究所 资料来源：EIA，信达期货研究所 五、持仓/美元 资料来源：CFTC，信达期货研究所 资料来源：CFTC，信达期货研究所 资料来源：CFTC，信达期货研究所 资料来源：CFTC，信达期货研究所 免责声明 本报告由信达期货有限公司（以下简称“信达期货”）制作及发布。 本公司已取得期货交易咨询业务资格，交易咨询业务资格：证监许可【2011】1445号。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且信达期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且信达期货不会因接收人收到此报告而视其为客户。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者信达期货未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 除非另有说明，信达期货拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经信达期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为信达期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经信达期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 【 信 达 期 货 简 介 】 信达期货有限公司是专营国内期货业务的有限责任公司，系经中国证券监督管理委员会核发《经营期货业务许可证》，浙江省工商行政管理局核准登记注册（统一社会信用代码：913300001000226378），由信达证券股份有限公司全资控股，注册资本6亿元人民币，是国内规范化、信誉高的大型期货公司之一。公司现为中国金融期货交易所全面结算会员单位，为上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所全权会员单位，为中国证券业协会观察员、上海国际能源交易中心会员、中国证券投资基金业协会观察会员。 【 全 国 分 支 机 构 】