风电涂料增长强劲，平台化商业战略确立

麦加芯彩(603062) 股票投资评级 买入 |首次覆盖 风电涂料增长强劲，平台化商业战略确立 l公司发布 2025 年年报及 2026 年一季报 2026 年 3 月 31 日、4 月 28 日，公司先后发布 2025 年年报及 2026年一季报。2025 年全年营业收入 17.12 亿元，同比下降 19.99%；归母净利润 2.10 亿元，同比下降 0.31%；扣非后归母净利润 1.82 亿元，同比增长 1.62%。2026 年一季度，公司实现营业收入 3.59 亿元，同比下降 15.41%；归母净利润 0.10 亿元，同比下降 79.92%；扣非后归母净利润 0.06 亿元，同比下降 87.82%。 l集装箱涂料景气回落，风电涂料增长强劲 细分板块来看： 1）海洋装备涂料（集装箱涂料为主）：2025 年全年营收 10.50 亿元，全年销量 6.95 万吨，毛利率 16.09%。2024 年，受红海事件影响，全球集装箱需求创历史新高，公司抢抓行业机遇，集装箱涂料销量、收入均刷新纪录，分别达 11.14 万吨、17.26 亿元。2025 年行业景气下行，集装箱需求明显走弱，市场竞争加剧，板块短期承压。公司作为全球集装箱涂料龙头，坚持理性竞争、推进产品差异化，我们看好公司该板块在下轮景气周期实现强复苏。 公司基本情况 最新收盘价（元）56.96总股本/流通股本（亿股）1.08 / 0.37总市值/流通市值（亿元）62 / 2152周内最高/最低价57.04 / 40.72资产负债率(%)30.0%市盈率28.77第一大股东壹信實業有限公司 2）新能源涂料（风电涂料为主）：2025 年全年营收 6.54 亿元，同比增长 66.41%，创下公司自成立以来该板块最高销售收入记录，占整体营业收入的比例也从 2024 年的 18.37%提高至 38.21%，在整体毛利额的占比接近 60%，全年销量达 2.18 万吨。其中，公司风电叶片涂料国内市占率继续稳居第一，且海外市场拓展再获突破，2025 年实现风电涂料对海外终端客户批量销售，有效贡献业绩增长。除核心产品外，新能源板块新品稳步推进：光伏玻璃减反射涂层科思创技术转移已全部完成，6000 吨产线顺利投产，依托先进纳米技术与国内制造优势赋能光伏行业，2025 年已实现少量出货，境内外客户拓展正有序推进，目前处于产品测试、批量验证或供应商认证等不同阶段，后续将逐步贡献增量。针对沙戈荒地区开发的防尘产品 J2 与 ARCAR11，在国家光伏质检中心（CPVT）西北地区开展户外实证测试，性能稳定良好，有望为西部光伏玻璃客户提供有效解决方案。高性能复合材料光伏边框涂层（含水性聚氨酯、水性氟碳涂料）获德国莱茵 TUV 认证，耐候性能获客户认可；海上光伏复合材料边框涂层亦在 CPVT 开展海上户外实证测试，后续将推进海外市场拓展。储能涂料方面，2025 年已实现持续为头部储能企业沙特储能项目供货，并积极拓展更多储能箱制造商及终端客户。 研究所 分析师:刘海荣SAC 登记编号:S1340525120006Email:liuhairong@cnpsec.com分析师:曾佳晨 SAC 登记编号:S1340525120007Email:cengjiachen@cnpsec.com l产能扩张+船舶认证顺利推进，成长动能充足 船舶涂料认证方面，公司已完成中国 CCS、美国 ABS、挪威 DNV 三大国际船级社全系列认证，涵盖船底防污漆、压载舱漆、车间底漆等核心产品。2025 年，公司已在实现船舶修补漆批量销售，境外船东订单实现从零到一突破，正式切入外资高度垄断的高端船舶涂料市场。海工涂料验证成功，公司 2026 年 5 月 8 日公告表示，产品已通过 NORSOKM501 的 4200 个小时测试阶段，通过浪溅区(7A)和浸没区(7B)标准，拿到高端海工涂料市场"入场券"，打破外资垄断。 产能建设方面，珠海 7 万吨高性能涂料基地已于 2025 年 6 月末全面建成投产，为公司自动化、智能化程度最高的生产基地，与上海、南通基地形成“三地协同、全国覆盖”的产能网络。该基地重点配套风电、光伏、船舶涂料等新兴业务，达产后预计三年内无需大规模资本开支，现有产能可充分支撑未来 2-3 年新业务放量需求。同时，公司成立荷兰子公司，作为欧洲、南美、非洲等地前沿技术、快捷服务的支撑点，将促进公司全球化扩张。 依托“集装箱涂料+风电涂料+船舶涂料+光伏/储能涂料”四大核心赛道，公司正从单一周期类涂料供应商，加速转型为覆盖多个应用领域的平台型工业涂料企业，成长动能持续增强。 l投资建议 我们预测公司 2026-2028 年营业收入分别为 20.27/22.99/27.87亿元，归母净利润分别为 2.72/3.15/4.15 亿元，同比增速分别为29.61%/15.73%/31.59%，首次覆盖，给予“买入”评级。 l风险提示： 新产能投放不及预期的风险，上游原材料价格波动大的风险。 分析师声明 撰写此报告的分析师（一人或多人）承诺本机构、本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系。 本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息，并通过独立判断并得出结论，力求独立、客观、公平，报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人、上市公司、基金公司、证券资产管理公司、特定客户等利益相关方的干涉和影响，特此声明。 免责声明 中邮证券有限责任公司（以下简称“中邮证券”）具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格。 本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料，我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性。报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价，中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，中邮证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者计划提供投资银行、财务顾问或者其他金融产品等相关服务。 《证券期货投资者适当性管理办法》于 2017 年 7 月 1 日起正式实施，本报告仅供中邮证券签约客户使用，若您非中邮证券签约客户，为控制投资风险，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司不会因接收人收到、阅读或关注本报告中的内容而视其为签约客户。 本报告版权归中邮证券所有，未经书面许可，任何机构或个人不得存在对本报告以任何形式进行翻版、修改、节选、复制、发布，或对本报告进行改编、汇编等侵犯知识产权的行为，亦不得存在其他有损中邮证券商业性权益的任何情形。如经中邮证券授权后引用发布，需注明出处为中邮证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节或修改。 中邮证券对于本申明具有最终解释权。 公司简介 中邮证券有限责任公司于 2002 年 9 月经中国证券监督管理委员会批准设立，公司注册资本 61.68 亿元人民币，是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，公司是中邮创业基金管理股份有限公司的第二大股东。 公司经营范围包括:证券经纪，证券自营，证券投资咨询，证券资产管理，融资融券，证券投资基金销售，证券承销与保荐，代理销售金融产品，与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问，具备展业的各项资格。截至 2025 年10 月底，公司在全国设有 58 家分支机构(含 29 家分公司、29 家营业部)，1 家资产管理分公司和 1 家另类投资子公司。 中邮证券紧密依托中国邮政集团有限公司的雄厚实力，通过强化“自营+协同”发展模式，实现快速发展，当前服务的经纪客户已超过 260 万人。公司始终坚持诚信经营、践行金融为民，为社会大众提供全方位专业化的证券投融资服务，努力成为员工自豪、股东放心、客户信赖、社会尊重的优秀企业，打造契合中国邮政资源禀赋和市场地位的特色精品券商。 中邮证券研究所 北京邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com地址：北京市丰台区北甲地路 2 号院 6 甲 1 号，玺萌大厦南塔邮编：100050 上海邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com地址：上海市虹口区东大名路 1080 号邮储银行大厦 3楼邮编：200000 深圳邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com地址：深圳市福田区滨河大道 9023 号国通大厦二楼邮编：518048