信用周报：信用短端回调

二级市场：曲线走平，成交量有所回落

行情走势

• 银行二级资本债与永续债：短端上行，中长端下行，曲线走平。
  • 收益率：1年期上行（1.23bp），2-10年期下行（3-5年期降幅最大）；
  • 信用利差：短端与超长端走阔（1年期走阔2.57bp），中端收窄；
  • 期限利差：短端收窄（2Y-1Y收窄2.25bp），长端走阔（10Y-7Y走阔0.77bp）。
• 永续债：走势与二级资本债同步，但1年期利差走阔更显著（2.65bp）。
• 中短票据：中短端收益率小幅下行，信用利差分化走阔（1年期走阔2.07bp）。
• 城投债：收益率分化（1年期上行1.31bp），信用利差全面走阔（1年期走阔2.65bp），期限利差内部结构调整明显。

成交情况

• 二永债：合计成交1507亿元，环比下降1267亿元（4-5年期降幅最大）。
• 普信债：合计成交2873亿元，环比下降2281亿元（产业债短端缩量最明显，城投债各期限下滑均衡）。

一级发行：普信债净融资由负转正，二永债贡献明显

• 普信债：净融资276亿元（由负转正），城投债贡献主要增量（净融入79亿元）。
• 金融债：净融资640亿元（由负转正），二永债和证券公司债驱动改善。
• 科创债：发行、偿还和净融资均缩量（发行197亿元，净融资121亿元）。

风险提示

流动性超预期收紧。