社会服务行业5月投资前瞻：五一假期数据平稳，关注淡季需求走势

——5月投资前瞻 2026年05月06日 核心观点 ⚫事件 ：本月 社 服 行 业 涨 跌 幅 为1.48%，其 中 ，专 业 服 务（+9.47%）、旅 游 及景 区 （-4.03%） 、 教 育 （-2.46%） 、 酒 店 餐 饮 （-1.53%）。 推荐维持评级 ⚫行 业 重 要 动 态 及 新 闻 ：1）4.26国 家 税 务 总 局 对 《 境 外 旅 客 购 物 离 境 退 税 管理 办 法（ 试 行 ）》作出 修 改 ；2）文 旅 部 启 动 全 国“五 一”文 旅 消 费 周 ，各 地举 办1.37万 场 活 动 ， 发 放 超2.84亿 元 消 费 券。 分析师 顾熹闽：021-2025 2670：guximin_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522070001研究助理：邱爽：qiushuang_yj@chinastock.com.cn ⚫5月 投 资 前 瞻 ： 五 一 旺 季 客 流 表 现 弱 于 预 期 ，预 计 受 天 气+油 价 上 行+春 假 分 流 影 响。据交通 部 数 据 显 示 ，26年 五 一 全 社 会 跨 区 域 人 员 流 动 量 同 比+3.49%，略 低 于 节 前同 比+4%的 官 方 预 测 ，我 们 认 为 主 要 受 南 方 雨 水 天 气 、油 价 上 行 带 来 的 出 成 本增 加 以 及 部 分 省 份 春 假 提 前 导 致 五 一 客 流 分 散 。从 交 通 方 式 看 ，油 价 及 天 气 冲击 较 为 明 显 ，五 一 期 间 铁 路 和 民 航 客 运 量 分 别 同 比+4.6%、-5.7%，其 中 民 航2-3日录 得双 位 数 下 滑 ，较 节 前 的 预 订 数 据 趋 势 表 现 的 更 弱 。此 外 ，我 们 认 为高 速 公 路 营 业 性 客 流 同 比+9.5%，较 此 前 假 期 表 现 更 强 ，也 反 映 油 价 上 涨 导 致居 民 可 能 选 择 短 长 途 汽 车 出 行 。整 体 而 言 ，客 流 放 缓 导 致 五 一假 期 整 体 消 费 增速 有 所 放 缓 ，5.1-5.4期 间 ，商 务 部点 监 测 的78个 步 行 街（ 商 圈 ）客 流 量 、营业 额 同 比 分 别 增 长5.0%、5.3%， 增 速 环 比 清 明 节 分 别 同 比-1pct、-2.4pct。 重 点 关 注 淡 季 及 下 半 年 春 假 政 策 增 量 红 利 ，预 计 结 构 仍 有 机 会 。今 年 服务消 费 的投 资 机 会 主 要 来 自 政 策 增 量 带 来 的 流 量 增 长 ， 以 及 部 分 行 业 的价 格修复 。整 体 而 言 ，我 们 认 为 量 的 逻 辑 在2H26重 拾 机 遇 ，原 因 在 于 春 秋 假 政 策 已在 二 季 度 实 施 省 份 取 得 效 果 ，其 中携 程 数 据 显 示 山 东 、浙 江 、辽 宁 三 省“ 春 假+五 一 ”期 间亲 子游 客 分 别 同 比+31.1%/+21.5%/+43.8%。考 虑 下 半 年 实 施 秋假 省 份 增 加 ，预 计 假 期 制 度 改 革 对 总 量 增 长 的 贡 献 将 更 为 明 显 。同 时 ，入 境 游政 策 的 增 量 效 应 亦 在 延 续 ， 据 移 民 局 数 据 显 示 五 一 期 间 外 国 人 出 入 境125.5万 人 次/同 比+12.5%， 入 境 外 国 人 中 适 用 于 免 签 政 策 入 境43.6万 人 次/同 比+14.7%。此 外 ，虽 然 油 价 高 企 导 致 部 分 长 途 出 行 需 求 放 缓 ，但 仍 有 替 代 供 给可 以 满 足 需 求 释 放 。 据 演 出 协 会 数 据 ， 五 一 假 期 期 间 演 出 市 场受 益 于 供 给 增长 ，票 房 同 比 增 长 超 过30%；携 程 数 据 显 示全 国 整 体 展 演 赛 事 人 次 同 比+30%。 资料来源：中国银河证券研究院2025/5/62025/6/62025/7/62025/8/62025/9/62025/1… 相关研究 1.【银河社服】连锁酒店行业深度：周期有望开启上行2.【银河社服】4月投资月报：Q2旺季与线下服务消费生态优化有望共振3.【银河社服】十五五规划纲要点评：如何理解十五五期间服务消费的发展思路 投 资 建 议 ：1）酒 店 ：五 一 数 据 延 续 复 苏 趋 势 ，龙 头 提 质 增 效 有 望 驱 动 业 绩 较快 增 长 。据酒 店 之 家，4.27-5.3当 周 国 内 平 均 房 价 同 比+4.4%，拉 动RevPAR同 比+1.1%，假 期 对 酒 店 业 需 求 仍 有 明 显 支 撑 。Q2开 始 酒 店 行 业 进 入 去 年 禁酒 令 对 商 旅 产 生 影 响 的 低 基 数 阶 段 ，叠 加 且 行 业 供 需 结 构 优 化 仍 在 延 续 ，以 及头 部 酒 店 集 团 降 本 提 效 ，业 绩 增 速 预 计 相 对 亮 眼 。推 荐 锦 江 酒 店 、首 旅 酒 店 ，建 议 关 注 华 住 集 团-S。2）OTA：龙 头 公 司 充 分 受 益 于 出 行 量 增 长 和 酒 店 价 格上 行 ，建 议 关 注 反 垄 断 处 罚 过 后 的 估 值 修 复 机 会 ，建 议 关 注 携 程 集 团-S、同 程旅 行 。3） 餐 饮 ： 客 流 下 滑+外 卖 高 基 数 预 计 对 五 一 假 期 连 锁 餐 饮 品 牌 同 店 增长 产 生 压 力 。建 议 关 注 业 绩 及 分 红 能 力 稳 健 的 百 胜 中 国 ，以 及 估 值 充 分 调 整 后的现 制 饮 品龙 头 古 茗。 ⚫风 险 提 示 ：行 业 竞 争 加 剧 的 风 险 ； 宏 观 经 济 下 行 的 风 险 ； 政 策 端 的 风 险 。 目录Catalog 一、5月投资前瞻..................................................................................................................................3 二、行业数据........................................................................................................................................4 （一）社零：节后消费放缓，春节错峰下社零增速下滑...................................................................................4（二）免税：五一海南离岛免税实现人数、金额双增，人均消费同比+0.9%.......................................................7（三）酒店：四月ADR同持续提升，驱动RevPAR回暖增长..........................................................................8（四）澳门4月博彩收入增长放缓，关注五一后长尾效应是否延续.................................................................11（五）餐饮门店更新：............................................................................................................................12（六）演出市场与旅游出行数据更新：......................................................................................................13 （一）免税/旅游零售...............................................................................................................................17（二）酒店.............................................................................................................................................17（三）餐饮.............................................................................................................................................18（四）旅游.............................................................................................................................................19（五）教育.............................................................................................................................................20（六）体育.............................................................................................................................................21（七）IP................................................................................................................................................22 （一）市场整体.....................................................................................................................................24（二）个股行情.......................................................................................................................................24 六、风险提示.......................................................................................................................................29 一、5月投资前瞻 五 一 旺 季 客 流 表 现 弱 于 预 期 ，预 计 受 天