收入加速增长显现，订单饱满盈利拐点有望出现

核心观点与关键数据

星源卓镁2025年及2026年Q1业绩表现及未来展望分析。2025年公司收入4.29亿元，同比增长4.95%，但归母净利润同比下滑42.73%。2026年Q1收入1.12亿元，同比增长27.21%，但归母净利润为-1565万元，同比大幅下滑。业务结构持续向汽车轻量化主业集中，镁合金压铸件收入占比70.75%，汽车类收入占比86.71%。盈利能力短期承压，主要受筹建费用、研发投入及良率因素影响。

业务增长与结构变化

镁合金压铸件与模具业务增长明显，汽车主业占比持续提升。2025年镁合金压铸件收入3.03亿元，同比增长7.00%；模具收入3933万元，同比大增101.85%，反映新项目充足。汽车类收入3.72亿元，同比增长1.69%，占比86.71%，非汽车类收入占比进一步回落。

技术研发与产能布局

公司持续推动技术研发与产能布局协同发力。技术端，半固态低温注射成型等核心工艺已实现规模化应用，提升生产效率与产品质量；产能端，以宁波奉化生产基地为核心推进募投项目建设，同时加快泰国海外基地布局，形成“国内+海外”双轮驱动格局。

新项目与订单储备

2025年公司开发量产项目49个、试制项目9个，覆盖新能源汽车动力总成、智能座舱等领域，大中型类产品增速显著。已进入宝马、奥迪等国内外品牌供应链，客户结构持续拓展。

投资建议与估值

短期业绩有望持续增长，中长期受益于汽车轻量化趋势。预计2026年至2028年营收分别为7.75/15.17/22.77亿元，归母净利润0.88/1.90/3.04亿元，EPS分别为0.78/1.69/2.71元，对应PE为61/28/18倍，维持“增持-A”评级。

风险提示

新项目量产不及预期、重点客户销量不及预期、行业竞争加剧、新业务拓展不及预期、首发原股东限售股份解禁相关风险。