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2026年一季报点评：Q1业绩高增，出口与内销齐发力

2026-05-08 郑连声西南证券 Lumière

核心观点：中国重汽2026年第一季度业绩表现亮眼，营收和净利润均实现高增长，主要得益于内销市场的天然气与新能源重卡增长以及出口业务的持续扩张。公司费用控制良好，盈利能力有所提升。
关键数据：
- 2026年Q1营收同比增长52.3%至196.6亿元，归母净利润同比增长46.5%至4.5亿元。
- 毛利率为6.7%，净利率为3.7%。
- 销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为0.6%、0.3%、1.1%，同比和环比均有所下降。
- Q1重汽集团批销8.7万台，同比增长17%，市场份额27.4%。
- Q1天然气重卡终端销量1.2万台，同比增长22%；新能源重卡终端销量0.67万台，同比增长57%。
- 2025年重汽港股出口15.3万台，同比增长14.4%。
- 济南车桥2025年净利润同比增长95.6%至15.2亿元，2026年Q1净利润同比增长129.0%至5.6亿元。
研究结论：
- 预计公司2026-2028年归母净利润分别为20.1亿元、24.1亿元、28.0亿元，对应PE分别为13倍、11倍、9倍，维持“买入”评级。
- 风险提示包括政策推行不及预期、新能源重卡需求不及预期、海外竞争加剧等。
盈利预测假设：
- 假设2026-2028年行业销量分别为120万辆、128万辆、138万辆，公司重卡市场份额分别为16.8%、18.7%、19.8%。
- 假设2026-2028年公司汽配业务收入增长分别为30%、20%、15%。
- 假设2026-2028年公司整车毛利率分别为7.0%、7.05%、7.1%，汽配毛利率分别为11.0%、11.5%、12.0%。