2026年4月通胀数据点评：假期需求支撑CPI回暖，地缘因素驱动PPI续正

食品价格

• 同比：4月食品价格同比降幅扩大至1.6%，主要受猪肉价格下降15.2%（降幅扩大3.7个百分点）、鲜菜和鲜果价格下降、去年同期基数偏高等因素影响。鸡蛋价格同比由降转升0.5%。
• 环比：食品价格环比降幅收窄至-1.6%，主要受蛋价上涨驱动。鲜菜、鲜果、猪肉和水产品价格分别下降6.4%、2.3%、5.7%和1.2%，鸡蛋价格由降转升2.7%。
• 5月展望：预计食品CPI同比将小幅下行，蔬果价格或偏弱，猪肉价格低位震荡，鸡蛋偏强。

非食品价格

• 同比：4月非食品价格同比上升1.8%，涨幅扩大0.6个百分点，主要受春假和清明假期支撑消费品和服务价格。扣除能源的工业消费品价格上涨3.5%，涨幅扩大1.3个百分点，其中汽油价格涨幅扩大至19.3%，黄金饰品价格涨幅回落至46.9%。
• 环比：消费品价格由上月下降0.3%转为上涨0.1%，服务价格环比由上月下降1.1%转为上涨0.5%。扣除能源的工业消费品价格下降0.2%，基本保持稳定。
• 5月展望：预计非食品价格将延续温和回升态势，受“五一”假期消费需求释放和扩内需政策持续发力驱动。

PPI

• 同比：4月PPI同比涨幅扩大2.3个百分点至2.8%，连续两个月保持增长，主要受中东地缘冲突引起的输入性因素传导影响，石油相关行业价格同比增速边际扩大较多。
• 环比：4月PPI环比为1.7%，涨幅扩大0.7个百分点，主要受国际大宗商品价格上行和国内算力、设备更新需求上升影响。
• 5月展望：预计PPI同比有望继续保持较快增速，国际油价大概率维持高位震荡，国内设备更新政策持续加码，高技术产品出口改善将带动相关行业价格修复。

CPI与PPI剪刀差

• 4月CPI继续高于PPI，CPI-PPI剪刀差收窄至0.7%。
• 5月CPI或保持平稳，PPI同比有望继续保持较快增速。

风险提示

• 国内政策落地节奏不及预期，国际大宗商品价格波动超预期，海外地缘扰动风险。