制造行业中国优势制造出海系列2：出海盈利质量稳步提升，机械、电子、化工领衔全球化

整体概况

2025年A股海外营收同比增长+15%，较国内增速高出15个百分点，同时较去年边际提升10个百分点，仅次于2021-2022年疫后复苏的出口爆发期。2025年A股海外收入达11.9万亿元，占全部收入比重的17.2%，较去年边际提升1.9个百分点。海外毛利同比增长+18%，与国内毛利增速持平，较2024年+8个百分点，海外毛利达1.9万亿元，占全部收入比重的18.4%，较去年边际提升2.3个百分点。出海盈利质量稳步提升，海外-国内毛利率剪刀差继续扩大，2025年海外毛利率环比+0.4个百分点至16.3%，国内毛利率持平15.0%。国防军工、通信、医药生物等行业海外盈利能力较去年明显提升，海外-国内毛利率剪刀差分别较去年扩大+9个百分点、+6个百分点、+4个百分点至+8%、+10%、+1%。

出海主力行业及公司特征

A股全部上市公司中，2025年海外收入占比≥10%的2276家出海上市公司呈现明显的小市值特征，500亿以上上市公司仅187家，占比8.2%。机械、电子、化工、医药、汽车、轻工小盘股是出海上市公司的主要组成，50亿以下数量均超过50家。

重点行业出海进程

2018~2025年，19个行业（占全一级行业61%）海外收入占比、海外-国内毛利率同比均提升。其中军工、通信、传媒海外收入占比提升4个百分点以上，房地产、军工、通信海外-国内毛利率提升6个百分点以上。筛选2025年报海外收入占比提升、海外-国内毛利率上行的重点细分，工程机械及专用设备、工业金属、化学制药、通信设备、农化制品2018~2025年出海进程显著。

配置建议

出海财务选股组合25年报更新。

风险提示

美国经济衰退风险、海外金融风险超预期、历史经验失效等。