策略周报：外压阶段性放缓，聚焦A股主题扩散

外压阶段性放缓，聚焦A股主题扩散 —策略周报 投资要点 ▌海外宏观热点与策略 分析师：杨芹芹S1050523040001yangqq@cfsc.com.cn分析师：孙航S1050525050001sunhang@cfsc.com.cn联系人：卫正S1050124080020weizheng2@cfsc.com.cn 海外宏观：关注特朗普访华，以及联储预期的进一步收缩。 美股：维持必需和硬科技的杠铃策略，但是下修成长的占比，必需消费的配置性价比开始显现。 美债：买短等长，依然等待长债4.55%附近的配置性价比。 黄金：逢低配置，短期受美元和美债利率压制，但黄金的长期性价比犹存。 ▌国内宏观热点与策略 国内宏观：4月出口数据重拾强劲势头，AI为代表的新经济结构带动作用显著。五一假期数据表现平淡，但文娱仍具结构亮点。 大势研判：在风偏维持乐观和宽流动性的助推下，预计A股维持震荡上行走势，但高拥挤度主题短期将存在一定止盈与降温压力，主题扩散题材轮动提速，把握科技主题和小盘成长弹性。 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《A股震荡整固，注意高低切换》2026-04-282、《美伊反复但可控，A股震荡上行，聚焦科技成长》2026-04-203、《美伊脆弱平衡，A股震荡蓄势，聚焦行业景气》2026-04-14 行业选择：①科技题材轮动：具备产业催化且拥挤度相对占优的国产算力、商业航天、机器人、固态电池、AI应用等；②能源资源安全：高油价扰动依旧且具备政策催化的锂电、光伏、储能、化工等。 ▌市场复盘 本周全A指数继续快速上行，宽基延续全面上涨态势，小盘&科创领先，大盘相对落后，中证2000、科创50、中证1000涨幅居首，沪深300、上证指数、万得微盘股指数涨幅落后。行业涨跌层面，通信、电子、机械涨幅居首，石油石化、煤炭、银行跌幅居前。行业估值层面，综合、电子、通信、计算机、汽车、机械行业在PE、PB十年历史分位均接近极值高位。 ▌资金情绪 成交活跃度：本周A股市场成交活跃度升温趋势延续，日均成交额与换手率均快速上行，行业轮动速率低位回升。市场热门标的拥挤度小幅回落，计算机、有色、机械交易集中度提升显著，电子、有色、通信、建材、综合、环保、电力两年历史分位居前，通信、电子、电力创新高比例领先。年内热门交易主题，AI算力持续领涨，锂电回调，玻纤、光模块、覆铜板领涨，存储、光芯片、稀有金属成交活跃度提升居前，存储、锂矿、PCB拥挤度两年历史分位居前。 恐慌情绪：本周国内外同时升温 内资资金：①公募资金：本周股票+混合型基金新发因假期扰动放缓。股票型ETF延续百亿规模净流出趋势，规模指数ETF资金持续净流出居前，策略指数ETF资金持续净流入居首。行业ETF加配证券、有色、银行，减配石油、电力；②融资资金：本周持续百亿规模加速净买入，融资买入占比反弹延续，加配电子、通信、机械，减配纺服。 外资资金：本周成交活跃度维持低位，十大活跃股聚焦电子、通信、电力。 ▌牛市进程 十大牛市指标跟踪：成交放量依旧，融资持续增量，但需警惕局部过热风险 积极信号：①成交升温趋势延续；②融资资金持续增量。 潜在风险：①通信与电子拥挤度提升倍数均再创本轮牛市新高，局部资金抱团相对过热；②全A拥挤度指标初显回落趋势，但仍处相对高位，潜在风险增加；③ATR低位震荡，触发震荡提示信号。 ▌风险提示 国内政策不及预期；海外地缘政治扰动。 正文目录 1、周度策略...............................................................................51.1、海外：特朗普访华在即，联储预期进一步收缩，美股杠铃美债等待.......................51.2、国内：4月出口重拾强劲势头，A股震荡上行，主题热点扩散............................102、市场复盘：宽基全面上行，小盘&科创领先，大盘相对落后....................................123、资金情绪...............................................................................143.1、交易活跃度：升温趋势延续，行业轮动速率中枢抬升，计算机、有色、机械拥挤度升温显著.143.2、恐慌情绪：国内外同时升温........................................................173.3、内资：规模ETF持续百亿规模净流出；而融资百亿规模买入继续，持续增配电子通信.......173.4、外资：活跃度维持低位，十大活跃股聚焦电子、通信、电力.............................194、牛市进程：成交放量依旧，融资持续增量，但需警惕局部过热风险.............................205、风险提示...............................................................................21 图表目录 图表1：油价超跌，风险资产回弹.........................................................5图表2：美股内部来看，科技板块受财报提振持续上涨.......................................6图表3：12个月后的降息预期在四月出现快速收缩，甚至来到了短期利率之上...................7图表4：CME显示目前仅有2027年三季度有降息预期.........................................7图表5：美股空多比再度来到高位.........................................................8图表6：宏观不稳定的情况下，低VIX的持续性也有待考验...................................8图表7：短期通胀中枢走高...............................................................9图表8：经济预期出现持续上行...........................................................9图表9：4月出口增速重拾强劲增长势头，外需仍具韧性......................................10图表10：AI产业链出口高景气与拉动作用延续..............................................10图表11：本周全A快速上行，宽基全面上涨，小盘&科创领先，大盘相对落后...................12图表12：本周通信、电子、机械涨幅居首，石油石化、煤炭、银行跌幅居前....................12图表13：综合、电子、建材、通信、计算机、轻工、建筑装饰、化工、煤炭、钢铁、汽车、商贸、机械行业本周PE-TTM水平达十年历史高位....................................................13图表14：综合、电子、通信、计算机、汽车、机械行业本周估值水平处十年历史高位............13图表15：A股市场成交活跃度升温趋势延续.................................................14图表16：A股相对领涨行业轮动速率本周中枢抬升...........................................14图表17：A股成交额前5%股票成交拥挤度本周小幅回落......................................14图表18：计算机、有色、机械行业本周集中度提升显著，电子、有色、通信、建材、综合、环保、电力行业本周拥挤度已至历史高分位........................................................15图表19：收盘价创新高比例本周电子、有色、通信行业居前..................................15图表20：A股年内热门交易主题，AI算力持续领涨，锂电回调................................16 图表21：本周热门主题拥挤度两年历史分位趋势............................................16图表22：国内恐慌情绪本周转向升温......................................................17图表23：海外恐慌情绪本周小幅升温......................................................17图表24：股票+混合型基金新发本周因假期扰动放缓.........................................18图表25：股票型ETF资金本周延续百亿规模净流出趋势......................................18图表26：本周策略指数ETF净流入居首，规模指数ETF持续净流出居前........................18图表27：本周沪深300、中证500、上证50跟踪ETF净流出居前，中证2000净流入居首.........18图表28：净流入排名前后15的行业ETF本周加配证券、有色、银行，减配石油、电力...........18图表29：融资资金本周持续百亿规模加速净买入............................................19图表30：融资买入占比本周延续反弹，至年滚动均线上方....................................19图表31：融资净买入本周加配电子、通信、机械，减配纺服..................................19图表32：北向资金成交占比本周维持低位..................................................20图表33：北向资金十大活跃股本周聚焦电子、通信、电力....................................20图表34：成交放量依旧，融资持续增量，但需警惕局部过热风险..............................20 1、周度策略 1.1、海外：特朗普访华在即，联储预期进一步收缩，美股杠铃美债等待 海外复盘：全球风险资产与金属共振走强 上周全球资产市场呈现出显著的风险修复特征，风险资产与金属共振走强。白银表现最为亮眼，单周涨幅达10.5%，紧随其后的是韩国综合指数与日经225指数，涨幅分别达到8.1%和5.4%。受科技股情绪和财报提振，纳斯达克指数上涨4.7%，同时伦敦铜与黄金等金属资产也分别录得4.5%和4.2%的涨幅。与之形成鲜明对比的是能源资产，布伦特原油在单周内剧烈重挫12.1%，成为表现最差的大类资产。汇率市场方面，美元指数小幅下跌0.6%，而日元与离岸人民币对美元则略有走弱。 美股内部行业表现出极端的风格分化，资金高度集中于科技成长方向。信息技术板块以7.17%的涨幅领跑全场，通讯服务板块亦上涨2.44%，共同构成了市场的上行核心。材料、可选消费与工业板块也录得了一定幅度的上涨。然而，受油价大跌直接拖累，能源板块大跌6.16%。公用事业与医疗保健等传统防御性板块同样表现疲软，分别录得3.64%和0.87%的跌幅。整体来看，