业绩复苏持续兑现，内生与外延加速产品拓展

2025年公司实现营业收入3.87亿元，同比减少11.02%；归母净利润-0.38亿元，同比减少138.94%；扣非净利润-0.60亿元，同比减少190.48%。2026年第一季度收入达0.90亿元，同比增长15.71%；归母净利润0.18亿元，同比增加48.51%，扣非净利润0.12亿元，同比增加88.43%。吻合器行业企稳，公司产品性能比肩国际龙头，毛利率止跌企稳，盈利能力显著复苏。公司深耕吻合器领域二十余年，拥有全产业链一体化能力，技术引领地位显著，品牌知名度高。2025年下半年以来，吻合器零部件业务开发多家新客户，积极推进医疗器械注册人制度资质申请，预计2026年上半年取得生产许可证。2025年受下游集采价格承压等因素影响，公司吻合器零部件业务经营受冲击，计提商誉减值约1亿元，剩余商誉规模1.26亿元，2026年一季度已显著恢复。海外业务稳步推进，主要集中在远东、南美、中东、东南亚等地区，核心覆盖俄罗斯、巴西等国家，电动吻合器等新产品加速海外取证，超声刀产品已正式开启海外销售。内生方面，超声刀、外科组织夹等产品逐步放量，微波治疗肺结节设备研发中。外延方面，计划收购武汉医佳宝90%股权切入骨科赛道，与上海交通大学合作推进胶原蛋白原料及产品研发，与国内手术机器人厂商对接开发配套耗材。盈利预测：2026/2027/2028年营业收入分别为4.70/5.60/6.55亿元，同比增速21.29%/19.15%/16.96%；归母净利润分别为0.91/1.21/1.54亿元，同比增速339.50%/33.51%/26.83%。对应EPS分别为0.91/1.21/1.54元，对应当前股价PE分别为35/26/21倍，维持“买入”评级。风险提示：医疗集采降价、地缘政治波动、新品研发不及预期。