美伊谈判是否能促成原油价格回落？

2026年5⽉10⽇ 核⼼观点 分析师 l主要经济事件：（"） 美 伊停 ⽕ 框 架 尚 未 破 裂 ， 霍 尔 木 兹 海 峡 仍 是 谈 判 核 ⼼ 。*⽉+⽇ ⾄-⽇ ， 阿 联 酋 富 查 伊 拉 遇 袭 、 美 伊 在 霍 尔 木 兹 周 边 发 ⽣ 小 规 模 冲突 ，显 ⽰ 中 东 ⻛ 险 并 未 实 质 消 退 。但 特 朗 普 仍 强 调 停 ⽕ 有 效 ，并 称 双 ⽅ 正 围 绕谅 解 备 忘 录 推 进 谈 判 。 伊 朗 虽 尚 未 正 式 回 应 美 ⽅ ⽅ 案 ， 但 也 未 关 闭 谈 判 窗 口 ，后 续 分 歧 仍 集 中 在 海 峡 通 ⾏ 、 核 材 料 处 置 、 以 ⾊ 列 ⻆ ⾊ 及 赔 偿 诉 求 。（<）原油 市 场 仍 由 地 缘 ⻛ 险 主 导 ， 供 给 改 善 预 期 压 低 油 价 弹 性 。欧 佩 克+决 定—⽉ 继续 增 产 ， 释 放 稳 定 供 给 信 号 ， 美 国 财 ⻓ 也 表 ⽰ 战 争 结 束 后 油 价 应 会 ⼤ 幅 下 降 ，带 动 市 场 下 修 地 缘 溢 价 。 但 欧 佩 克+⽉ 实 际 产 量 降 ⾄»—年 来 低 位 ， 伊 朗 、 科威 特 产 量 均 明 显 下 降 ，说 明 现 实 供 给 并 不 宽 松 。短 期 油 价 仍 取 决 于 霍 尔 木 兹 通⾏ 恢 复 和 美 伊 谈 判 进 展 。（S） 美 国 就 业 韧 性 仍 在 ， 美 联 储 降 息 预 期 继 续 受 通胀 约 束 。美 国+⽉ ⾮ 农 新 增ÓÓ.*万 ⼈ ，明 显 ⾼ 于 预 期 ，失 业 率 维 持+.»%，显⽰ 经 济 尚 未 快 速 降 温 。但 前 两 ⽉ 数 据 被 下 修 ，时 薪 增 速 低 于 预 期 ，⼯ 资 通 胀 压⼒ 边 际 缓 和 。美 联 储 官 员 仍 维 持 谨 慎 ，威 廉 姆 斯 淡 化 加 息 必 要 性 ，穆 萨 莱姆则强 调 通 胀上⾏ ⻛ 险 ，政 策仍 处 ⾼ 位观 望 阶 段。（d） 全 球 央 ⾏ 政 策 分 化 加 深 ，⾼ 通 胀 经 济 体 继 续 收 紧 。澳 洲联 储将 基 准 利率上调 ⾄+.»*%，并 强 调 中 东 冲 突加 ⼤ 通 胀上⾏ 压 ⼒； 挪威央⾏ 也意 外加 息 ⾄+.7*%， 以 应对持 续 ⾼企的通 胀 。相 ⽐美 联 储偏 向 等 待数 据 ，澳⼤利 亚和挪威 在能 源冲击、需求韧性 和 通 胀 压 ⼒下 继 续 强 化紧 缩， 显 ⽰全 球 货 币 政 策 已 由 同 步 收 紧 转 向分 化运⾏ 。 杨超(："#"-%"&'()&)*：yangchao_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S"#C"D''"C"""E 吴佳⽂(：#C&(#"%%D&#*：wujiawen_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S"#C"D')"E"""' 相关研究 '"')-"D-"C，财报会说话：A股基本⾯全景扫描'"')-"E-'%，解码E⽉中央政治局会议精神：⻛向往哪吹？ '"')-"E-'C，公募基⾦'"')Q#持仓有哪些看点？'"')-"C-''，国际⾦价接连下跌，避险资产为何“失灵”？'"')-"C-#&，不转松的美联储，降息越来越远？——C⽉FOMC会议点评'"')-"C-#(，资⾦“避⻛港”效应？——美伊冲突下港股流动性重构解析'"')-"C-#E，稳中求进，向“新”求“质”——“⼗五五”规划纲要解读'"')-"C-"(，掘⾦未来——“⼗五五”之六⼤未来产业图谱及选股框架'"')-"C-"(，若美伊冲突⻓期化，将如何重塑全球资产定价？'"')-"C-"D，锚定A股市场投资主线——'"')年政府⼯作报告释放了哪些重要信号？'"')-"C-"C，A股市场波动的“正负⼿”及投资展望'"')-"C-"#，两会前瞻：政策延续及新的变化'"')-"C-"#，当霍尔木兹成为焦点，避险逻辑再度主导定价'"')-"'-''，节后市场如何演绎？'"')-"'-"%，对A股的⼏点理解：持股过节还是持币过节？ 主要资产表现：（"）⻩ ⾦ 震 荡 收 涨 ，原 油 明 显 回 落 。COMEX⻩ ⾦ 上 涨7.*+%，伦 敦 ⾦现上 涨7.Ó*%，主要受地 缘 ⻛ 险 未完 全消 退 、美元 指数 和 美 国 ⻓端 利率小 幅 下 ⾏⽀ 撑。原油则 受美 伊协 议预 期 、 霍 尔 木 兹 通 ⾏ ⻛ 险 缓 和 及 欧 佩 克+增产 信 号影 响明 显 下跌，WTI原油 下跌—.+o%，Brent原油 下跌—.»—%， 短 期定 价由战 争 溢 价向供需 基 本 ⾯回归。（<）中 美 债 市 走 势 分 化 ，美 债 窄 幅 震 荡 ，中 债 小 幅 上 ⾏ 。美 国+⽉ ⾮ 农就业超预 期 推升短端 利率 ，7年 期 美债 收 益率上⾏7BPs⾄».o%；但 薪 资 增 速 低 于 预 期 、油 价 回落 削 弱 再通 胀 压 ⼒ ，Óo年 期美债 收 益率 下 ⾏ÓBP⾄+.»-%。 国内⽅⾯，权 益⻛ 险偏 好 改 善带 动债 券 避险需求 边 际 回落，Ó年 期 中债 收 益率上⾏7.*ÓBPs⾄Ó.Ó-‹Ó%，Óo年 期 中债 收益率上⾏Ó.‹*BPs⾄Ó.‹—+-%。（S）美 元 指 数 小 幅 回 落 ，⼈ ⺠ 币 与 ⽇ 元 阶 段性 修 复 。美元 指数收于‹.-*，较前⼀周 下跌o.»‹%，主要受油 价 回落、⼯ 资通 胀 降 温 及 美债⻓端 利率 下 ⾏影 响。 美元 兑⽇元 收于Ó*—.‹o， 下跌o.7»%，除美元 走 弱 外，⽇本 央⾏内 部加 息 分 歧扩⼤ 、通 胀 压 ⼒ 仍 强 也对⽇元 形 成 ⽀ 撑。美元 兑⼈⺠ 币中间价收于—.-*， 下跌o.Ó-%， 美元 走 弱、原油 下跌和权 益⻛险偏 好 改 善 共 同缓 和 ⼈⺠ 币 贬 值压 ⼒ 。（d） 全 球 权 益 多 数 上 涨 ， 科 技 成 ⻓ 资产 领 涨 。*⽉+⽇ ⾄*⽉⽇ ，全 球 股市整 体 受地 缘 ⻛ 险 缓 和 、美 国 经 济韧性仍 在 、再通 胀 压 ⼒ 下 降⽀ 撑，亚 洲和 科技 成⻓ ⽅向表 现最强 。韩国综 合 指数上涨Ó».—»%，纳斯达克指数上 涨+.*Ó%，恒⽣指数上 涨7.»%，标普*oo上 涨7.»»%，上 证 指数上 涨Ó.—*%。展望后 续 ，美股仍 有望 震 荡 偏强 ，但 在 美 联 储维 持 ⾼ 位观 望、估 值 已处 ⾼ 位背 景下 ，上⾏斜率或边 际 放 缓 。 ⻛险提⽰：地 缘因 素 扰动 ⻛ 险；特 朗 普政 策不确定 性 ⻛ 险；海外降 息 不 及 预 期⻛ 险；国内 政 策 落地 效果 传 导不 及 预 期 ⻛ 险。 ⽬录Catalog （⼀）美伊冲突未打破停⽕框架，临时协议谈判围绕霍尔木兹海峡展开............................................................B（⼆）地缘冲突仍是原油市场短期价格的核⼼变量........................................................................................B（三）美国就业韧性仍在，美联储降息预期继续受到通胀⻛险约束..................................................................k（四）全球央⾏分化加深，⾼通胀国家继续强化紧缩约束...............................................................................z （⼀）贵⾦属.........................................................................................................................................~（⼆）原油市场......................................................................................................................................~（三）债券市场......................................................................................................................................（四）外汇市场......................................................................................................................................„（五）权益市场......................................................................................................................................„ ⼀、周内主要经济事件 （⼀）美伊冲突未打破停⽕框架，临时协议谈判围绕霍尔木兹海峡展开 *⽉+⽇ ， 阿 联 酋 富 查 伊 拉⽯油 ⼯ 业区 遭伊 朗⽆⼈机袭击，造 成»⼈受 伤， 说 明+⽉-⽇ 美 以伊临时 停 ⽕ 后 ， 中 东 冲 突外溢 ⻛ 险 并 未 实 质 消 退 。*⽉‹⽇ ⾄-⽇ ， 美 伊 在 霍 尔 木 兹 海 峡 周 边再 度发 ⽣多 次小 规 模军 事冲 突 ，伊 朗 ⽅⾯称 美 国违 反停 ⽕协 议，袭击伊 朗 油轮及 进⼊霍 尔 木 兹 海 峡船 只，随后 伊 朗武 装⼒ 量打 击 了霍 尔 木 兹 海 峡 以 东的美 国军 舰。但从后 续 表态 看，冲 突 并 未打 破停 ⽕框 架，反 而推 动 双 ⽅ 加 快向 临时协 议 靠 拢。*⽉‹⽇ ，特 朗 普 表 ⽰ ， 美 伊 停 ⽕协 议仍然有 效 ， 双 ⽅ 正 围 绕⼀ 份 ⼀ ⻚ 纸谅 解 备 忘 录 进 ⾏ 谈 判 ，进 展“⾮常 顺 利 ”；随后其进⼀ 步称 ，伊 朗 战事“ 很有可 能结 束”，协 议 可 能 包 括伊 朗将⾼浓 缩 铀 运 往美 国 ， 并 预计 ⼀周内 可 能 达 成，同时宣 布短 期内 暂停“ 疏 导 ”霍尔 木 兹 海 峡船 舶通 ⾏的 “ ⾃ 由 计 划 ”。 伊 朗 ⽅⾯，*⽉—⽇ ，伊 朗总 统佩泽 希 ⻬ 扬 与 最⾼领 袖 穆 杰 塔 巴会⾯ 近两个 半小 时 ，巴 基斯坦相关部 ⻔也 在为可 能于 伊 斯兰 堡 举⾏的美 伊 谈 判乃⾄协 议签 署 仪式做准备；但 伊 朗外交部发⾔⼈ 仍表 ⽰ ，伊 朗 尚 未就美 ⽅ ⽅ 案得 出结论，也 未对美 ⽅作 出回 应 。针对美 ⽅所称包含Ó+个条 款的停 战 谅解 备 忘 录 ， 伊 朗议会 发⾔⼈雷 扎伊 称其为“美 国 ⼈的愿望清 单，而⾮ 现 实” ；伊 朗 国防部要 求 美 国与以 ⾊ 列保持距 离，最⾼领 袖 军 事顾 问则提 出美 国 必须赔 偿 伊 朗损失 。与此同时 ， 伊 朗⾰ 命 卫 队海军虽指定 两条 航 道供船 只通 ⾏ ， 但 仍 要 求船 只未 经许可不得 穿 越霍 尔 木 兹 海 峡 ， 说 明 伊 朗 并 未 放弃对海 峡 通 ⾏的实 际控 制 筹 码。 军 事层⾯， 美 国 和 以 ⾊ 列 仍保 留对伊 朗重新施压的 能⼒ 。 以 ⾊ 列 消 息 ⼈⼠称 ，随着霍 尔 木 兹 海峡紧张 局