食品饮料行业跟踪报告
行业周度表现
- 本周（05.04-05.08）食品饮料行业下跌1.14%，表现弱于上证指数（+1.65%），排名申万31个子行业中第28位。
- 板块涨跌幅排序：保健品（+2.04%）、软饮料（+1.22%）、乳品（+0.22%）、零食（+0.15%）、肉制品（-0.60%）、调味发酵品（-0.89%）、烘焙食品（-1.45%）、白酒（-1.53%）、啤酒（-1.92%）、其他酒类（-2.67%）、预加工食品（-3.43%）。
- 个股涨跌幅：涨幅前五为西部牧业（+21.37%）、*ST春天（+15.88%）、金字火腿（+14.42%）、来伊份（+11.38%）、交大昂立（+9.58%）；跌幅前五为龙大美食（-14.34%）、西王食品（-11.33%）、中信尼雅（-9.16%）、ST西发（-7.90%）、味知香（-6.95%）。
泸州老窖经营情况
- 2025年业绩：营业收入257.31亿元，同比下降17.52%；归母净利润108.31亿元，同比下降19.61%。
- 季度表现：25Q4营收26.04亿元，同比下降62.23%；归母净利润0.68亿元，同比下降96.37%，公司主动控货去化渠道库存。
- 26Q1表现：营收80.25亿元，同比下降14.19%；归母净利润37.08亿元，同比下降19.25%，降幅环比25Q4显著收窄。
- 产品分类：
- 中高档酒类（国窖等）：收入229.68亿元，同比下降16.74%，销量下降13.23%，主要系控量挺价。
- 其他酒类（头曲等）：收入26.38亿元，同比下降23.93%，销量下降19.72%，25Q4集中控货去库存。
- 传统渠道：收入242.20亿元，同比下降18.10%。
- 新兴渠道：收入13.86亿元，同比下降6.34%，推进终端配额制与数智化体系，产品扫码率近50%。
- 财务指标：
- 毛利率：86.62%，同比下降0.92pct，受中高档酒销量下降及其他酒类毛利率（50.07%）下降影响。
- 销售费用率：12.58%，同比上升1.24pct，主要加大品牌与消费者建设投入。
- 净利率：42.09%，同比下降1.10pct。
- 2026年展望：26Q1完成主要渠道压力释放，报表逐渐出清，高度国窖控量挺价稳固价盘，低度国窖推进全国化，业绩有望逐步改善。
投资建议
- 白酒：政策压力消退，扩消费政策催化下需求有望恢复。行业估值处于近15年22%分位数（PE-TTM），悲观预期充分，底部清晰。控量稳价推动批价回升，节后淡季普飞批价稳定展现积极信号。建议关注贵州茅台（批价稳定、护城河稳固、股东回报提升）。
- 大众品：聚焦高景气成长主线，部分赛道有新品和新渠道催化，建议关注万辰集团、东鹏饮料。
风险提示
- 消费需求不及预期，行业竞争加剧，餐饮恢复不及预期，原材料成本大幅上涨。
估值与批价
- 食品饮料行业估值位于近15年22%分位数（PE-TTM）。
- 主要白酒企业PE-TTM估值：贵州茅台、五粮液、泸州老窖等。
- 批价走势：飞天茅台、普五（八代）、国窖1573、洋河M6+等。
- 生产资料价格：大豆、食糖指数。
