郑棉三阶跳，突破还是回调？

行情回顾与驱动因素

郑棉近期走出“三阶跳”行情，价格重心稳步上移。

1. 第一跃（11月底至年前）：减产预期带动，价格从13500元/吨抬升至14700元/吨，增幅7.4%。
2. 第二跃（年后至4月初）：减产预期+需求旺季+去库共振，价格升至15300元/吨，增幅4.08%。
3. 第三跃（4月初至今）：外盘强催化（美棉干旱+ICE走强）+板块轮动，价格突破16500元/吨，最高17000元/吨。

核心支撑因素

• 供给端：政策与种植约束下，国内产量同比下降4.25%，单产下降0.90%，供给收紧。
• 需求端：3月服装零售额同比增43.56%，消费韧性强劲。
• 库存端：全国商业库存仍处近五年高位，但去库节奏顺畅，工业库存同步去化，需求复苏支撑。
• 全球格局：USDA预测全球库消比近五年低位，美国干旱加剧供应预期收紧。
• 板块联动：地缘冲突推高油价带动化纤上涨，棉花价差走阔至8486元；内外盘联动增强。

隐性风险

• 下游利润：新疆纺纱亏损-223.03元/吨，内地亏损-1654.13元/吨，采购谨慎，成品库存偏低但高价压制需求。
• 政策调控：短期涨幅过快或引发调控政策降温。

后市展望

• 短期：高位震荡消化，或进入技术性回调修正阶段。
• 中长期：上涨逻辑未破坏（全球紧平衡+美国天气扰动+国内减种预期），利空消化后棉价中枢或上移，建议回调逢低布局多单。