事件描述
- 公司发布2025年年报及2026年一季报。2025年实现营收214.71亿元（同比增长7.06%），归母净利润5.14亿元（同比增长15.46%）。第四季度营收65.21亿元（同比降低6.70%），归母净利润0.85亿元（同比降低39.03%）。2026年第一季度营收44.60亿元（同比降低7.25%），归母净利润1.58亿元（同比增长4.41%）。
事件点评
- 风电叶片业务：
- 2025年销售28GW（同比增长32%），收入102.69亿元（同比增长25.42%），单GW价格3.67亿元（同比降低5.09%）。
- 2026年第一季度收入18.24亿元（同比增长6.21%）。
- 国内市场份额领先，覆盖所有头部主机厂；海外业务与Nordex合作深化，越南工厂投产，海外市场有望提供增量。
- 新材料业务：
- 2025年收入5.17亿元（同比增长7.82%），新签订单超9亿元。
- 核心产品HP-RTM电池盖板批量供应头部电池企业，先进有机硅材料制品获头部客户认可，高端聚氨酯产品实现进口替代。
- 株洲、宜宾两大基地稳定量产，宜宾基地2026年上半年实现批量交付。
- 其他业务：
- 汽车零部件板块营收68.62亿元（同比减少3.37%），新材德国（博戈）保持盈利。
- 轨道交通板块营收20.85亿元（同比减少11.48%），但新签订单超28亿元，毛利率达35.32%。
- 工业与工程板块营收17.38亿元（同比减少9.46%），毛利率28.53%。
投资建议
- 预测2026-2028年营收分别为236.26/256.09/275.92亿元（同比增长10.0%/8.4%/7.7%），归母净利润分别为6.76/8.48/10.47亿元（同比增长31.7%/25.4%/23.4%），EPS分别为0.73/0.91/1.12元，PE为17.4/13.9/11.3倍，维持“买入-A”评级。
风险提示
- 原材料价格波动风险；国际化经营及管理风险；新产业、新领域开发推广风险；市场需求波动风险。
