沥青月报：成本支撑，关注刚需落地情况

2026年5月8日 沥青月报 能源化工研究团队 研究员：李捷,CFA（原油沥青）021-60635738lijie@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3031215 研究员：任俊弛（PTA、MEG）021-60635737renjunchi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3037892研究员：彭婧霖（聚烯烃） 021-60635740pengjinglin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3075681研究员：刘悠然（纸浆） 021-60635570liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03094925研究员：冯泽仁（玻璃纯碱 ）021-60635727fengzeren@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03134307 成本支撑，关注刚需落地情况 观点摘要 ＃summary＃原油方面，市场的关键驱动仍在于海峡的通行情况，美伊处于僵持阶段，供应缺口将不断放大，中枢总体上行，但易受到消息面扰动大幅波动。 沥青供应端，5月国内沥青排产计划继续下降，主营和地炼排产同步减少，主营降幅更大。在原料紧张，成本上行的影响下，沥青生产利润快速回落，开工率持续刷新历史低位，供应端总体偏紧。伴随海峡封锁时间拉长，原料供应问题也将逐步凸显。 需求端，4月沥青需求继续回落。进入5月，需求端预计整体微增。防水市场需求或进一步收缩，但上半年有完工任务的道路项目有望陆续开工，对沥青刚性需求形成拉动。5月沥青需求预估值为142万吨左右，增幅相对有限。 霍尔木兹海峡迟迟未能通航，沥青原料端持续走强，虽然目前来看需求端尚未明显启动，但刚需仍能形成支撑，沥青供需面持续边际好转，操作考虑正套。 一、行情回顾 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：wind，建信期货研究发展部 4月国际油价先跌后涨，月初市场交易美伊和谈，伊朗一度宣布放开霍尔木兹海峡。油价快速下行，带动沥青同步走弱，06合约跌破4000元关口。伊朗不到一天内迅速重新封闭海峡，并拒绝同美国进行和谈。油价重回上涨通道，带动 沥青在内的化工品价格持续上行。海峡封锁背景下，沥青供应端持续收紧，国内炼厂开工率刷新历史新低，供应端支撑下，下半月沥青价格再度走强。基本收复上半月跌幅。 截至4月30日，BU2606合约收盘价4424元/吨，最高价4537元，最低3950元，跌幅1.95%；BU2609收盘价4270元/吨，最高价4336元，最低3773元，跌幅0.21%。 二、关注刚需落地情况 原油供应端，美伊战争进入到第三个月，霍尔木兹海峡仍未通航。运输受阻导致大部分中东产油国被迫大幅减产，根据OPEC4月报的数据，3月OPEC12个成员国产量环比下降787.8万桶日。伊拉克、科威特产量环比降幅都在50%以上。沙特和阿联酋可以通过陆地管道将一部分产量转移至霍尔木兹海峡以外，受影响相对较小。4月30日，阿联酋正式宣布将从5月起退出OPEC，为OPEC成立以来首个中东核心产油国退出。近年来，阿联酋持续加大上游油气勘探开发领域的资本支出，原油产能持续扩张，但实际产量受到OPEC+政策限制，无法顺利释放，最终退出OPEC。阿联酋选择在目前时间点退出OPEC，主要原因在于目前霍尔木兹海峡封锁，且阿联酋富查伊拉管道运力达到上限，难以进一步增产，对油价短期影响有限。但将施压海峡开放后的远端油价。未来需要关注其他成员国是否出现类似举动。 美国原油产量增产缓慢。企业间对高油价的持续性存在分歧。部分企业在高油价背景下宣布增产，但另一方面，大型石油公司仍然坚守资本开支纪律。根据达拉斯联储4月下旬针对辖区页岩油企业的最新调研，绝大部分受访者预计增产幅度不会太大，43%预计增幅在25万桶日以内，仅10%预计增幅将大于50万桶日。 需求端，由于油价大幅上行，IEA和EIA都对需求增速进行下调。其中IEA较为悲观，预计2026年原油需求将同比回落。EIA相对乐观，将2026年全球增速预期从120万桶日下调至60万桶日。供应和需求均被大幅下调，平衡表明显改善，根据4月调整后的平衡表，今年2季度全球预计去库500万桶日左右，此前的预期为累库84万桶日。3季度累库113万桶日，此前为累库271万桶日。目前冲突已经进入第三个月，海峡仍未得到有效疏通，2季度去库速度将进一步加快。 总体来看，市场的关键驱动仍在于海峡的通行情况，美伊处于僵持阶段，供应缺口将不断放大，中枢总体上行，但易受到消息面扰动大幅波动。 数据来源：卓创，建信期货研究发展部 数据来源：卓创，建信期货研究发展部 数据来源：卓创，建信期货研究发展部 数据来源：卓创，建信期货研究发展部 沥青供应端，4月我国沥青产量预计137.9万吨，环比减少26.72万吨，降幅16.23%。中东地缘局势继续发酵，美伊尚未进行第二轮谈判，对国内沥青供应持续造成影响。虽然临时停火使油价短暂回调，但霍尔木兹海峡通行仍未恢复正常，炼厂原料到货不畅、成本居高不下，叠加主营企业优先排产汽柴油，沥青产量延续下滑。展望5月，当前局势未见缓和迹象，炼厂对沥青生产的积极性依旧偏低。随着前期储备原料逐步消耗完毕，部分炼厂或将转产渣油甚至停工检修，预计5月沥青产量将降至119万吨左右。 装置方面，根据卓创数据，4月我国样本炼厂沥青装置平均开工率20.87%，环比减少2.82个百分点。4月国内沥青装置开工率继续下降，全国开工水平降至20%附近，持续刷新历史低点。4月国际油价V型反转，下半月炼厂成本持续上行，地炼生产利润环比下行，开工意愿不足，部分炼厂停产或转产渣油，开工率持续下降。 5月国内沥青排产计划继续下降，卓创数据预计5月国内沥青排产在118.99万吨，环比减少33.61万吨，环比下降22.1%，同比下降49.38%。主营和地炼排产同步减少，但主营降幅更大。预计主营炼厂5月沥青排产34.4万吨，环比降29.36%，同比降67.22%。降幅主要集中在中石化和中海油，中石油排产基本持平。地炼排产预计84.59万吨，环比降18.59%，同比降34.99%。河北伦特、金诚石化、河南丰利全月停产，岚桥石化、京博新材料等亦削减排产。在原料紧张，成本上行的影响下，沥青生产利润快速回落，开工率持续刷新历史低位，供应端总体偏紧。 数据来源：卓创，建信期货研究发展部 数据来源：卓创，建信期货研究发展部 本月国内沥青理论生产利润涨跌不一。根据卓创数据，截至4月27日，山东地炼沥青生产利润（稀释沥青）-1188元/吨，月环比跌147.7元/吨。主营利润-129.46元/吨。4月国内地炼利润回落，美伊冲突推高原油成本，尽管沥青价格涨幅明显，但汽油、石脑油下跌、柴油涨幅有限，收入增速落后于成本，利润下滑。 期货盘面裂解价差震荡上行，截至月末回到正价差。截至29日收盘，盘面主力合约裂解价差9.44元/吨，环比涨535元/吨。4月市场一度对中东局势脱敏，但伴随美伊局势持续升级，一方面油价带动沥青价格上行，另一方面海峡封锁导致沥青原料紧张，沥青裂解价差持续走强。截至4月29日收盘盘面利润回升到正值，报收9.44元/吨。 数据来源：wind，建信期货研究发展部 数据来源：卓创，建信期货研究发展部 数据来源：Bloomberg，建信期货研究发展部 数据来源：wind，建信期货研究发展部 数据来源：卓创，建信期货研究发展部 需求端，4月沥青需求继续回落。预计需求107.68万吨，环比降45万吨， 降幅29.5%，同比降幅近60%。天气条件不利于项目施工，华南、江南及川渝等地降雨增多，施工环境不佳，需求释放缓慢；华东、华北虽气温升高、降雨较少，但上半年仍属传统施工淡季，需求基础薄弱。沥青价格持续高位波动，道路市场因成本偏高难以启动新项目。进入5月，需求端预计整体微增。防水市场需求或进一步收缩，但上半年有完工任务的道路项目有望陆续开工，对沥青刚性需求形成拉动。5月沥青需求预估值为142万吨左右，增幅相对有限。 库存方面，当前国内沥青社会库存处于近五年低位，且拐点或已出现。4月炼厂库存区域分化，东北原料供应暂未受影响，库存升至阶段高点；华北因惜售暂停发货明显走高。南方多数炼厂停产及出口影响，整体库存偏低。受需求弱于往年、产量进口下滑影响，3-4月社会库存虽有所累积但幅度较小。展望5月，供应端产量及进口量将继续收紧，而需求端存在被动改善预期（有通车任务的项目、新投标项目），终端对价格的接受程度可能提高。社会库存大概率延续去库。 数据来源：wind，建信期货研究发展部 数据来源：wind，建信期货研究发展部 数据来源：wind，建信期货研究发展部 数据来源：卓创，建信期货研究发展部 三、展望及操作建议 原油方面，市场的关键驱动仍在于海峡的通行情况，美伊处于僵持阶段，供应缺口将不断放大，中枢总体上行，但易受到消息面扰动大幅波动。 沥青供应端，5月国内沥青排产计划继续下降，主营和地炼排产同步减少，主营降幅更大。在原料紧张，成本上行的影响下，沥青生产利润快速回落，开工率持续刷新历史低位，供应端总体偏紧。伴随海峡封锁时间拉长，原料供应问题也将逐步凸显。 需求端，4月沥青需求继续回落。进入5月，需求端预计整体微增。防水市场需求或进一步收缩，但上半年有完工任务的道路项目有望陆续开工，对沥青刚性需求形成拉动。5月沥青需求预估值为142万吨左右，增幅相对有限。 霍尔木兹海峡迟迟未能通航，沥青原料端持续走强，虽然目前来看需求端尚未明显启动，但刚需仍能形成支撑，沥青供需面持续边际好转，操作考虑正套。 【建信期货研究发展部】 宏观金融研究团队021-60635739有色金属研究团队021-60635734黑色金属研究团队021-60635736石油化工研究团队021-60635738农业产品研究团队021-60635732量化策略研究团队021-60635726 免责声明： 本报告由建信期货有限责任公司（以下简称本公司）研究发展部撰写。 本研究报告仅供报告阅读者参考。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告版权归建信期货所有。未经建信期货书面授权，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，须在授权范围内使用，并注明出处为“建信期货研究发展部”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 【建信期货业务机构】 总部大宗商品业务部 总部金融机构业务部 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）5楼电话：021-60635548邮编：200120 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）6楼电话：021-60636327邮编：200120 深圳分公司 西北分公司 地址：深圳市福田区鹏程一路8号深圳建行大厦39层3913电话：0755-83382269邮编：518026 地址：西安市高新区高新路42号金融大厦建行1801室电话：029-88455275邮编：710075 山东分公司 浙江分公司 地址：济南市历下区龙奥北路168号综合营业楼1833-1837室电话：0531-81752761邮编：250014 地址：杭州市上城区五星路188号荣安大厦602-1室电话：0571-87777081邮编：310000 广东分公司 上海浦电路营业部 地址：广州市天河区天河北路233号中信广场3316室电话：020-38909805邮编：510620 地址：上海市浦电路438号1306室(电梯16层F单元)电话：02