沥青月报：成本支撑，关注刚需落地情况

总结

核心观点

• 原油方面：霍尔木兹海峡通行情况是市场关键驱动，美伊僵持导致供应缺口放大，油价中枢上行但易受消息面扰动。
• 沥青供应端：5月国内沥青排产计划持续下降，主营和地炼排产同步减少，原料紧张导致生产利润快速回落，开工率刷新历史低位，供应端总体偏紧。
• 沥青需求端：4月沥青需求继续回落，5月预计整体微增，防水市场需求或收缩，但道路项目有望陆续开工形成刚性需求拉动。
• 沥青库存：国内沥青社会库存处于近五年低位，拐点或已出现，5月库存大概率延续去库。

关键数据

• 国际油价：4月先跌后涨，BU2606合约收盘价4424元/吨，跌幅1.95%；BU2609合约收盘价4270元/吨，跌幅0.21%。
• 沥青产量：4月产量137.9万吨，环比减少26.72万吨，降幅16.23%；5月预计产量119万吨左右。
• 沥青开工率：4月平均开工率20.87%，环比下降2.82个百分点，持续刷新历史低点。
• 沥青排产计划：5月国内沥青排产118.99万吨，环比下降22.1%，同比下降49.38%。
• 沥青需求：4月需求107.68万吨，环比下降45万吨，降幅29.5%；5月预计需求142万吨左右。
• 沥青库存：3-4月社会库存累积幅度较小，当前处于近五年低位。

研究结论

霍尔木兹海峡封锁导致沥青原料端持续走强，虽然需求端尚未明显启动，但刚需仍能形成支撑，沥青供需面持续边际好转，操作考虑正套。