迎峰度夏补库，厄尔尼诺预期发酵

核心观点

• 动力煤：供应趋稳，价格偏强运行。下游节后需求表现一般，维持刚需。环渤海动力煤现货价和秦皇岛港动力煤平仓价均上涨。
• 冶金煤：供应平稳，节后下游按需补库。炼焦煤价格小幅上涨，库存下降。
• 焦钢产业链：钢厂和焦化厂开工率稳定，焦炭和冶金焦库存下降。
• 利好因素：美伊冲突、印尼减产、厄尔尼诺预期等利好煤炭市场。
• 需求增长：度夏需求带动煤炭需求增长，后续用煤旺季有望维持。

关键数据

• 动力煤：环渤海九港煤炭库存2520万吨，周下降4.7%。
• 冶金煤：国内独立焦化厂、样本钢厂炼焦煤总库存分别877.28万吨和778.67万吨，周变化分别-5.48%、-0.39%。
• 焦钢产业链：247家样本钢厂高炉开工率83.24%，周变化-0.14个百分点；独立焦化厂焦炉开工率74.75%，周变化+0.02个百分点。

投资建议

• 美伊冲突高不确定性对应高波动性，但油价短期难大幅下调。
• 复苏期信号确认，煤炭 PPI 转正在即，煤价看涨，煤炭股有望迎来戴维斯双击。
• 推荐标的：兖矿能源、中煤能源、淮北矿业、晋控煤业、华阳股份、山煤国际、新集能源、陕西煤业、潞安环能、山西焦煤、兰花科创、盘江股份。

风险提示

• 反内卷相关政策效果温和。
• 需求大幅回落。
• 进口煤大幅增加。