玻璃五月报：反弹空间受限，关注月间反套

长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号 2026-5-11 【产业服务总部|黑色金属团队】 姜玉龙执业编号：F3022468投资咨询号：Z0013681 投资策略：月间反套 p主要逻辑 行情回顾：四月份玻璃盘面下跌后震荡运行，价格来到相对低位后，成本支撑逻辑发酵。供给方面，节前冷修力度减弱，点火产线增多，日熔量降后回升。后续部分产线仍有点火计划，供应端预期偏差。库存方面，全国厂家显性库存处于历史高位，多数企业采取降价促销的策略，因此节前库存增速放缓，但整体企业出货压力较大。需求方面，五一下游加工厂多有放假停工打算，参考今年春节、清明的情况，需求产销有大幅下降的预期。纯碱方面，前期投产新产能和检修预期引起供应端持续博弈，但企业库存绝对规模远高于往年同期水平，下游需求整体偏弱，浮法玻璃与光伏玻璃需求量双降，同时也导致企业处于被动去库阶段。 后市展望：五一节后下游加工厂多有放假停工打算，参考今年春节、清明的情况，需求产销有大幅下降的可能，因此价格向上继续反弹空间有限。近月高位库存和远月地产预期博弈，关注月间反套机会，整体偏弱看待。 p操作策略 月间反套 p风险提示 1、宏观地产政策（上行风险）2、现货库存压力（下行风险） 目录 行情回顾：期货下跌价差扩大 01 供需格局：库存高位整体亏损 02 投资策略：反弹受限弱势看待 03 01 行情回顾：期货下跌价差扩大 行情回顾：下跌反弹1.1 p现 货 价 格：截至5月10日，5mm浮法玻璃市场价华 北1,040元/吨（+10），华中1,050元/吨（-20），华东1,220元/吨（0）。 p期货价格：上周五玻璃09合约收在1055元/吨，周+13。 行情回顾：91价差走扩1.2 p纯碱-玻璃价差：截至5月10日，碱玻价差1228元/吨（-57）。 p基差：上周五玻璃09合约基差-35元/吨（-33）。 p合约价差：上周五09-01价差为-95元/吨（-3）。 02 供需格局：库存高位整体亏损 利润：煤气工艺微盈2.1 p天然气制工艺：成本1,569元/吨（0），毛利-349元/吨（0）。p煤制气制工艺：成本1,030元/吨（+3），毛利10元/吨（+7）。p石油焦制工艺：成本1,248元/吨（+2），毛利-198元/吨（+1）。p燃料价格：河北工业天然气报价4.31元/m3，美国硫3%弹丸焦到岸价290美元/吨，榆林动力煤638元/吨。 供给：小幅下降2.2 p上周五玻璃日熔量146,735吨/天（-350）。 库存：高位运行2.3 p截至5月10日，全国80家玻璃样本生产厂库存7,827.1万重量箱（+219）。其中：p华北库存1271.4万重量箱（+50.3）；p华中库存1060万重量箱（+52）；p华东库存1,448.7万重量箱（+47.8）；p华 南 库 存1 , 0 8 4 . 8万重 量 箱（+25.9）；p西南库存1,381万重量箱（+10.4）；p沙河厂库417万重量箱（+25）；p湖北厂库766万重量箱（+31） 产销短暂好转2.4 p产销率：5月8日浮法玻璃综合产销率108%（+17%）。pLOW-E玻璃：5月8日，LOW-E玻璃开工率52%（+1.1%）。p订单可用天数：4月中旬，玻璃深加工订单天数7.33天（+0.47）。 需求：汽车产销弱于去年2.5 p汽车：3月份我国汽车产量291.7万辆，环+124.5万辆，同-8.9万辆。销量289.9万辆，环+109.4万辆，同-1.6万辆。 p新能源汽车：3月份我国新能源乘用车零售84.8万辆，渗透率51.5%。 需求：房地产开发投资降速放缓2.6 p房地产：3月我国房地产竣工3,468.9万m2,同比-19%，新开工5289万m2（-17%），施工6,365万m2（-18%），商品房销售10,231万m2（-8%）。 p成交面积：5月3日-5月8日，30大中城市商品房成交面积总计173万平方米，环-10%，同+15% p开发投资额：3月房地产开发投资8,107.89亿元，同-12%。 成本端-纯碱：现货大幅提价2.7 p现货价格：截至上周末，重碱主流市场价： 华北1,275元/吨（0）；华东1,250元/吨（0）；华中1,225元/吨（0）；华南1,375元/吨（0）。 p期货价格：上周五纯碱2609合约收在1,228元/吨（-9） p基差：上周五纯碱华中09基差-3元/吨（+9）。 成本端-纯碱：联碱副产品涨价2.8 p纯碱利润：截至上周五： 纯碱企业氨碱法成本1321元/吨（+17），毛利-32元/吨（-1）；联产法成本1,826元/吨（+12），毛利169元/吨（-31）。 p其他价格： 上周五，湖北合成氨市场价2,281元/吨（-107），徐州丰成氯化铵湿铵出厂价600元/吨（0）。 成本端-纯碱：库存增长2.9 p纯碱产量：上周国内企业纯碱产量81.92万吨（环+0.96），其中重碱43.11万吨（环+0.86）；轻碱38.81万吨（环+0.1）。损失量为12.79万吨（环-2.42） p仓单数量：上周末交易所纯碱仓单3925张（环+1387）。 p库存：截至9月25日，纯碱全国厂内库存185.64万吨（环-4.21），其中重碱90.23万吨（环+0.62）；轻碱95.41万吨（环+3.59）。 成本端-纯碱：表需改善2.10 p表观消费量： 上周重碱表需42.64万吨，周环-4.77；轻碱表需34.52万吨，周环-4.91。 p产销率：上周纯碱产销率为94.12%，环-13.24%。 p玻璃厂库存：3月样本浮法玻璃厂纯碱库存19.92天。 03 投资策略：反弹受限弱势看待 投资策略：月间反套3.1 p主要逻辑 行情回顾：四月份玻璃盘面下跌后震荡运行，价格来到相对低位后，成本支撑逻辑发酵。供给方面，节前冷修力度减弱，点火产线增多，日熔量降后回升。后续部分产线仍有点火计划，供应端预期偏差。库存方面，全国厂家显性库存处于历史高位，多数企业采取降价促销的策略，因此节前库存增速放缓，但整体企业出货压力较大。需求方面，五一下游加工厂多有放假停工打算，参考今年春节、清明的情况，需求产销有大幅下降的预期。纯碱方面，前期投产新产能和检修预期引起供应端持续博弈，但企业库存绝对规模远高于往年同期水平，下游需求整体偏弱，浮法玻璃与光伏玻璃需求量双降，同时也导致企业处于被动去库阶段。 后市展望：五一节后下游加工厂多有放假停工打算，参考今年春节、清明的情况，需求产销有大幅下降的可能，因此价格向上继续反弹空间有限。近月高位库存和远月地产预期博弈，关注月间反套机会，整体偏弱看待。 p操作策略 月间反套 p风险提示 1、宏观地产政策（上行风险）2、现货库存压力（下行风险） 声明 风险提示 本报告仅供参考之用，不构成卖出或买入期货、期权合约或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享投资收益或者分担投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应当充分了解报告内容的局限性，结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及员工对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 免责声明 长江期货股份有限公司拥有期货交易咨询资格。长江期货系列报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本报告所载资料、意见及推测仅反映在本报告所载明日期的判断，本公司可随时修改，毋需提前通知，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不代表对期货价格涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所述期货的买卖出价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关。本公司及作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的交易机会不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。本 他人，或投入商业使用。如征得本公司同意引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“长江期货股份有限公司”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。 THANKS 感谢 长江期货股份有限公司 Add/武汉市江汉区淮海路88号13、14层Tel/ 027-65777137