原油早报：伊方回应态度强硬早盘原油高开

期货研究报告 2026年5月11日 商品研究 报告内容摘要: 走势评级：原油——震荡 张秀峰—商品研究员从业资格证号：Z0011152投资咨询证号：F0289189联系电话：0571-28132619邮箱：zhangxiufeng@cindasc.com 盘面：受周末伊朗拒绝美方提案消息驱动，周一外盘原油双双高开。Brent/WTI原油期货最新分别报102.96、99.45美元/桶。当前盘面预期结构已在备忘录传闻驱动下由地缘溢价支撑切向和谈预期定价，但该逻辑能否兑现仍取决于美伊局势走向，盘面成交保持活跃，多空持仓变化有限，整体仍处高位宽幅震荡区间。 王诗朦—原油研究员从业资格证号：F03121031联系电话：0571-28132619邮箱：wangshimeng@cindasc.com 供给：海峡封锁格局未改，供应枷锁持续收紧。霍尔木兹海峡通航仍处于受阻状态。IEA称当前已出现史上最严重的原油供应中断，受油田遭袭击及仓储库容饱和等因素影响，沙特、阿联酋、科威特、伊拉克等波斯湾国家被迫削减原油产量。沙特阿美总裁兼首席执行官纳赛尔5月10日表示，过去两个月全球石油供应减少约10亿桶；他强调，即便能源流动恢复正常，整个系统也需要一段时间才能回归常态。与此同时，美国原油出口创历史新高，承担全球替代采购的核心压力。 需求：旺季消费抬升预期，区域结构性短缺风险浮现。北半球夏季出行旺季逐步启动，汽油消费进入季节性回升通道。然而，高油价对下游采购意愿的抑制作用同步显现，需求端正向预期与负反馈之间博弈延续。高盛分析师估计，全球原油总库存相当于101天消费量，预计到5月底将进一步降至98天。全球商业成品油库存已从此前的50天需求大幅降至约45天。石脑油、航煤等成品油可用缓冲被快速消耗；南非、印度、泰国等地区面临成品油短缺风险，南非约18%的燃料进口来自中东地区，印度近期已对精炼燃料加征出口关税，进一步压缩区域供给弹性。4月全球石油消费较2月可能下降约360万桶/日，集中于航煤与石化进料的需求破坏，但需求端对盘面仍提供中度偏强的支撑。 库存与结构：美国库存连续去化，期现结构维持偏强。美国商业原油库存环比减少231.3万桶至4.572亿桶；汽油库存环比减少250.4万桶至2.198亿桶，降幅高于预期；原油加工量维持1603万桶/天。受中东供应中断影响，美国正向全球其他地区输送能源，上周美国馏分油出口创下每日190万桶的历史新高。摩摩根大通全球大宗商品研究主管卡涅娃警告，若霍尔木兹海峡无法重新开放，经合组织国家石油库存最早可能在下月初降至运营压力水平，9月进一步触及运营最低限度。DatedBrent对期货升水维持偏宽，期现结构整体维持偏强，但备忘录预期发酵下出现局部松动信号。 结论：上周原油市场的剧烈波动，主要受备忘录传闻与美伊交火事件接力驱动。周末伊朗方面正式拒绝美方提案，特朗普表示“完全不可接受”，标志着达成和平协议的难度再度加大，市场对美伊局势的乐观预期已大幅降温 信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 操作建议：观望为主，等待方向进一步明朗。 风险提示：伊朗正式拒绝美方提案后局势恶化，美以单方面升级军事打击；海峡封锁进一步延长导致区域成品油供应危机升级；备忘录意外达成且海峡通行加速恢复，原油打开较大下行修复空间。 一、市场结构 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 二、供给 资料来源：EIA，信达期货研究所 资料来源：欧佩克，信达期货研究所 三、需求 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：EIA，信达期货研究所 四、库存 资料来源：EIA，信达期货研究所 资料来源：EIA，信达期货研究所 五、持仓/美元 资料来源：CFTC，信达期货研究所 资料来源：CFTC，信达期货研究所 资料来源：CFTC，信达期货研究所 资料来源：CFTC，信达期货研究所 免责声明 本报告由信达期货有限公司（以下简称“信达期货”）制作及发布。 本公司已取得期货交易咨询业务资格，交易咨询业务资格：证监许可【2011】1445号。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且信达期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且信达期货不会因接收人收到此报告而视其为客户。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者信达期货未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 除非另有说明，信达期货拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经信达期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为信达期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经信达期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 【 信 达 期 货 简 介 】 信达期货有限公司是专营国内期货业务的有限责任公司，系经中国证券监督管理委员会核发《经营期货业务许可证》，浙江省工商行政管理局核准登记注册（统一社会信用代码：913300001000226378），由信达证券股份有限公司全资控股，注册资本6亿元人民币，是国内规范化、信誉高的大型期货公司之一。公司现为中国金融期货交易所全面结算会员单位，为上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所全权会员单位，为中国证券业协会观察员、上海国际能源交易中心会员、中国证券投资基金业协会观察会员。 【 全 国 分 支 机 构 】