AI 推理与 Agent 爆发带动 CPU 产业链价值回归

2026年05月10日计算机 证券研究报告 AI推理与Agent爆发带动CPU产业链价值回归 投资评级领先大市-A维持评级 AI推理和Agent爆发，海外CPU龙头业绩高增 近日，海外CPU公司业绩超预期带动股价上涨。英特尔2026Q1财报显示，26Q1营收136亿美元，同比增长7%，超出此前指引（117-127亿美元）；数据中心（DCAI）业务营收51亿美元，同比增长22%，占比37.5%，成为业绩高增长的核心；AMD 2026Q1财报显示，26Q1营收103亿美元，同比增长38%，超出此前的业绩指引（98亿美元）；数据中心（DCAI）业务营收58亿美元，同比增长57%。两家公司在季报电话会中均表示：AI已成为第一增长曲线，业绩连续超预期得益于CPU在推理/Agent场景重回核心。我们认为，AI推理和Agent爆发后，GPU主导的计算需求演变为CPU主导的调度执行需求+GPU主导的计算需求，GPU和CPU的配比从8:1变为2:1甚至是1:1，CPU从过去3年的配角开始变回主角，或将进入持续涨价、产能紧缺和价值重估的通胀阶段，进而带动相关标的业绩高增。 首选股票目标价（元）评级 国产CPU持续修炼内功，额外坐享三重β催化 近年来，国产CPU持续修炼内功，产品性能和市场表现不断提升。华为的CPU产品已相继推出鲲鹏920新型号、鲲鹏950，并规划下一代鲲鹏960，在微架构、指令集、封装工艺等核心技术持续突破。海光CPU主要面向复杂逻辑计算、多任务调度等通用处理器应用场景需求，兼容国际主流x86处理器架构和技术路线，具有优异的系统架构、高可靠性和高安全性、丰富的软硬件生态等优势。中国长城基于飞腾S5000C-E芯片，研制通用服务器，性能实测比肩业内高端产品。龙芯中科适应安全应用市场新要求，推进包括2K0300、2K3000、3C6000等新一代CPU的应用，大幅提升龙芯高质量等级CPU的性价比竞争力。除了受益于AI推理和Agent爆发带来的CPU通胀利好，国产CPU相关公司还坐享三重β催化：一是国产开源大模型DeepSeekV4在技术和应用层面的催化。二是超节点应用推广带来的量价齐升催化。三是海外CPU龙头绩价齐涨带来的映射催化。 赵阳分析师SAC执业证书编号：S1450522040001zhaoyang1@sdicsc.com.cn 夏瀛韬分析师SAC执业证书编号：S1450521120006xiayt@sdicsc.com.cn 杨楠分析师SAC执业证书编号：S1450522060001yangnan2@sdicsc.com.cn 相关报告 DeepSeek V4模型详细解读2026-04-27英伟达Ising量子AI模型解读2026-04-20800V HVDC开始量产，SST产业进展提速2026-04-13拥抱“光”，电子测量仪器板块迎来戴维斯双击2026-04-07算电协同为AI和能源数智化注入攻守兼备增长极2026-03-22 建议关注国内CPU产业链相关标的的投资机会 CPU产品相关：海光信息、中国长城、龙芯中科、禾盛新材等；服务器整机和超节点相关：中科曙光、浪潮信息、紫光股份、华勤技术、烽火通信、百度集团、阿里巴巴、智微智能、软通动力、神州数码、广电运通、拓维信息、超聚变（未上市）等。 风险提示：技术迭代不及预期；市场需求不及预期等。 内容目录 1.本周行业观点...............................................................32.市场行情回顾...............................................................52.1.本周板块指数涨跌幅...................................................52.2.本周计算机个股表现...................................................63.行业重要新闻...............................................................7 图表目录 图1.本周各行业涨跌幅统计....................................................6 表1：本周A股市场指数涨跌幅统计.............................................5表2：本周海外市场指数涨跌幅统计.............................................5表3：本周计算机个股涨跌幅统计...............................................6 1.本周行业观点 AI推理和Agent爆发，海外CPU龙头业绩高增 近日，海外CPU公司业绩超预期带动股价上涨。英特尔2026Q1财报显示，26Q1营收136亿美元，同比增长7%，超出此前指引（117-127亿美元）；Non-GAAP毛利率41%，同比增长1.8%，环比增长3.1%，超出此前指引（34.5%）；数据中心（DCAI）业务营收51亿美元，同比增长22%，占比37.5%，成为业绩高增长的核心；AMD 2026Q1财报显示，26Q1营收103亿美元，同比增长38%，超出此前的业绩指引（98亿美元）；Non-GAAP毛利率55%，同比增长1.7%；数据中心（DCAI）业务营收58亿美元，同比增长57%。两家公司在季报电话会中均表示：AI已成为第一增长曲线，业绩连续超预期，得益于CPU在推理/Agent场景重回核心。 根据华为官方微信公众号披露：研究论文显示，在主流AI应用的工作流中，CPU处理的环节耗时占比高达40%甚至90%。在企业现有决策流程当中，数据流、工作流、决策流围绕着大模型，而CPU是串联起整个智能任务的“中枢神经”。Agent涉及的大量规划、分支判断、工具调用、多轮反思等任务均是CPU的强项。可以说，没有CPU的高效协同，GPU的强大算力就难以充分释放价值。我们认为，AI推理和Agent爆发后，GPU主导的计算需求演变为CPU主导的调度和执行需求+GPU主导的计算需求，GPU：CPU的配比从8:1变为4:1、2:1，甚至是1:1，CPU从过去3年的配角开始变回主角，或将进入持续涨价、产能紧缺和价值重估的通胀阶段，进而带动美股相关标的业绩高增。 国产CPU持续修炼内功，额外坐享三重β催化 我国CPU产业发展已逐步历经了技术探索、自主起步、生态构建、全面市场化四个发展阶段，当前正处于市场化、规模化、高性能化的高速增长期。近年来，国产CPU持续修炼内功，产品性能和市场表现不断提升。华为的CPU产品已相继推出鲲鹏920新型号、鲲鹏950，并规划下一代鲲鹏960，在微架构、指令集、封装工艺等核心技术持续突破。海光CPU主要面向复杂逻辑计算、多任务调度等通用处理器应用场景需求，兼容国际主流x86处理器架构和技术路线，具有优异的系统架构、高可靠性和高安全性、丰富的软硬件生态等优势。中国长城基于飞腾S5000C-E芯片，研制通用服务器，性能实测比肩业内高端产品。龙芯中科适应安全应用市场新要求，推进包括2K0300、2K3000、3C6000等新一代CPU的应用，大幅提升龙芯高质量等级CPU的性价比竞争力。 除了受益于AI推理和Agent爆发带来的CPU通胀利好，国产CPU相关公司还坐享三重β催化：一是国产开源大模型DeepSeek V4在技术和应用层面的催化。V4采用MoE混合专家架构，每token仅激活部分参数，但需要CPU做专家分发、负载均衡、路由调度；V4的Engram记忆模块将千亿级静态参数（常识、文档、知识库）从GPU显存搬到CPU内存进行检索、预处理、KV缓存管理（缓存分片、跨节点同步、垃圾回收等），GPU只做动态推理，显著增加了CPU内存带宽与核数需求；V4全面去英伟达CUDA，原生适配国产CPU算力栈，有望带动国产CPU的出货量和生态构建。 二是超节点应用推广带来的量价齐升催化。以英伟达超节点GB200 NVL576为例，柜内NVL36实现18颗Grace CPU和36颗Blackwell GPU组网，CPU和GPU的配比从智算服务器的1:8提高到了1:2，CPU的数量将显著提升。从业务角度，伴随着AI Agent应用兴起，推理过程不再是单纯的矩阵计算，还包含复杂的逻辑判断、工具调用、环境交互和检索增强生成，进而导致推理负载中CPU密集型任务（如Prompt解析、API调度、向量数据库检索）比例显著上升，因此超节点需要采用更高核数、更高带宽的AI集群专用CPU（英伟达Grace CPU为72核，华为鲲鹏920 CPU为64核），价值量随之上涨。 三是海外CPU龙头绩价齐涨带来的映射催化。伴随着Inter、AMD等美股CPU龙头公司业绩和股价持续超预期的表现，国内资本市场对国产CPU的价值正在重估，国产CPU产业链的芯片、整机和配套相关标的未来表现值得期待。 建议关注国内CPU产业链相关标的的投资机会 CPU产品相关：海光信息、中国长城、龙芯中科、禾盛新材等； 服务器整机和超节点相关：中科曙光、浪潮信息、紫光股份、华勤技术、烽火通信、百度集团、阿里巴巴、智微智能、软通动力、神州数码、广电运通、拓维信息、超聚变（未上市）等。 2.市场行情回顾 2.1.本周板块指数涨跌幅 本周上证综指上涨1.65%，深证成指上涨3.02%，创业板指上涨3.24%，沪深300上涨1.34%。本周计算机板块相对上证综指跑赢4.51%，板块表现相对较强。 横向来看，本周计算机行业指数在中信30个行业指数中排名第3，在TMT四大行业（电子、通信、计算机、传媒）中排名第2。 资料来源：iFind，国投证券证券研究所 2.2.本周计算机个股表现 从涨跌幅情况来看，本周计算机板块整体相对较强。 3.行业重要新闻 豆包官宣付费版本，订阅价格披露 5月4日，澎湃新闻记者获悉，豆包AppStore页面出现付费版本服务声明。声明称，为更好地服务专业用户，豆包将在免费版的基础上，推出包含更多增值服务的付费版本。同时，该页面还披露了三档订阅价格：标准版连续包月每月68元（连续包年688元）、加强版连续包月每月200元（连续包年2048元）、专业版连续包月每月500元（连续包年5088元）。对此，豆包官方向澎湃新闻记者回应：“豆包始终提供免费服务，在免费服务的基础上，豆包也在探索推出更多增值服务，以满足不同用户的差异化需求。相关方案细节目前还在测试阶段，正式上线时会通过官方渠道发布完整信息。”（来源：澎湃新闻） 国仪量子科创板IPO定于5月11日上会 4月30日，据上交所网站披露，上交所上市审核委员会定于5月11日召开2026年第21次上市审核委员会审议会议，届时将审议国仪量子技术（合肥）股份有限公司的首发事项。4月30日，国仪量子招股说明书（上会稿）同时公布。招股书显示，2023-2025年，国仪量子分别实现主营业务收入3.90亿元、4.84亿元、6.63亿元，近三年收入复合增长率接近30%，形成了量子信息技术与自旋共振、电子显微镜、随钻测量、气体吸附分析等业务板块。其中，量子信息技术与自旋共振系列2025年度营收2.18亿元，约占整体营收的1/3。（来源：量子大观） 行业评级体系 收益评级： 领先大市——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数10%及以上；同步大市——未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-10%至10%；落后大市——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数10%及以上； 风险评级： A——正常风险，未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；B——较高风险，未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 本报告署名分析师声明，本