农产品周报：政策呼之欲出，郑棉高位回落

棉花观点 市场要闻与重要数据 期货方面，截止周五收盘，棉花2609合约16310元/吨，环比下跌245元/吨，跌幅1.48%。现货方面，新疆地区棉花现货价格18024元/吨，环比上涨322元/吨。现货基差CF09+1714，环比上涨567。全国棉花现货加权均价18168元/吨，环比上涨366元/吨，现货基差CF09+1858，环比上涨611。 国际方面，据美国农业部（USDA）报告，5月1日至5月7日，美国2025/26年度棉花分级检验0.12万吨，94.8%的皮棉达到ICE期棉交割要求。至同期，累计分级检验306.61万吨，81.7%的皮棉达到ICE期棉交割要求。其中陆地棉检验量为297.75万吨，皮马棉为8.86万吨。至5月5日，全美约98%的植棉区受旱情困扰，较前一周（98%）持平；其中得州约93%的植棉区受旱情困扰，较前一周（94%）减少1个百分点。 国内方面，据中国棉花信息网对全国棉花交易市场18个省市的154家棉花交割和监管仓库、社会仓库、保税区库存和加工企业库存调查数据显示，截至2026年4月底全国棉花商业库存432.07万吨，较上月减少58.9万吨，减幅12%，高于去年同期16.81万吨，增幅4.05%。截至4月底纺织企业在库棉花工业库存量为87.73万吨，较上月底下降2.34万吨。 市场分析 国际方面，中东冲突推高棉花种植成本，美棉产区干旱依旧严峻，推动盘面持续走强。26/27年度全球供应减产的预期持续存在，当前北半球正处于关键种植期，市场已进入对天气高度敏感的阶段，美棉前景依旧偏多。国内方面，随着商业库存加速去化，资源供应持续偏紧。而新棉播种基本结束，新疆种植面积调减预期较强，进一步支撑棉价。不过国内进入纺织淡季，下游需求或逐步转弱，市场对于国家出台相关政策的预期也不断增强，纺企在棉价上涨后采购心态趋于谨慎，短期郑棉继续上攻动能或将减弱。 策略 中性。短期郑棉预计延续高位震荡，需关注种植面积实际减幅以及抛储政策落地情况。 风险 宏观及政策风险、主产国天气风险 白糖观点 市场要闻与重要数据 期货方面，截止周五收盘，白糖2609合约收盘价5442元/吨，环比上涨36元/吨，涨幅0.67%。现货方面，广西南宁地区白糖现货价格5400元/吨，环比上涨30元/吨，现货基差SR09-42，环比下跌6；云南昆明地区白糖现货价格5230元/吨，环比上涨30元/吨，现货基差SR09-212，环比下跌6。 国际方面，2025/26榨季截至5月5日，泰国累计甘蔗入榨量为10586.1823万吨；甘蔗含糖分12.94%；产糖率为11.333%；产糖量为1199.69万吨。其中，白糖产量235.85万吨，原糖产量916.45万吨，精制糖产量47.39万吨。 国内方面，截至4月30日，2025/26年榨季广西全区已有72家糖厂收榨，同比减少2家；共入榨甘蔗6090.92万吨，同比增加1231.38万吨；产混合糖769.51万吨，同比增加123.01万吨；产糖率12.63%，同比降低0.67个百分点；累计销糖375.41万吨，同比减少38.12万吨；产销率48.79%，同比下降15.17个百分点。其中4月单月产糖28.79万吨，同比增加28.37万吨；单月销糖68.89万吨，同比增加3.16万吨；工业库存394.1万吨。 市场分析 原糖方面，巴西4月上半月制糖比如预期回落，但随着巴西乙醇价格持续走弱，糖厂存在提高制糖比的可能性，需关注后期制糖比是否出现预期差。2-3季度全球食糖贸易流仍趋宽松，长期供应端存在利好因素，26/27榨季过剩压 力预计减弱，但供需格局能否发生根本转变主要取决于厄尔尼诺效应的影响。国内方面，食糖增产幅度高于预期，工业库存升至历史高位，短期郑糖上有现货库存压力，下有政策预期支撑。 策略 中性。短期郑糖预计区间波动为主，后期需关注去库节奏以及许可证实际发放时间和缩减量。 风险 宏观、天气及政策影响 纸浆观点 市场要闻与重要数据 期货方面，截止周五收盘，纸浆2609合约收于5066元/吨，相比上周下跌6元/吨，跌幅0.12%。现货方面，本周山东地区“银星”针叶浆现货均价5045元/吨，较上周上涨5元/吨，现货基差SP09-21，环比上涨11；本周山东地区俄针现货均价4765元/吨，较上周上涨10元/吨，现货基差SP09-301，环比上涨16。 国际方面，加拿大海关公布2026年3月加拿大纸浆出口中国情况，其中：针叶浆14.33万吨，环比缩减25.03%，同比缩减23.27%；阔叶浆1.75万吨，环比缩减43.90%，同比缩减32.25%；化机浆5.89万吨，环比缩减33.77%，同比缩减29.60%。国内方面，据卓创资讯不完全统计，本周1地区及8港口（保定地区、天津港、日照港、青岛港、常熟港、上海港、宁波港、高栏港及南沙港）纸浆合计库存量环比下降3.00%，由升转降。 市场分析 供应方面，近两年海外新增产能较少，而海外主要阔叶浆厂相继公布减产及转产计划，2026年全球木浆供应压力预计有所减弱，关注后续欧美消费能否先出现好转，带动全球发往欧美的贸易浆比例增加，那么国内进口端压力将得到一定缓解。需求方面，近两年国内有大量成品纸产能投产，但终端有效需求始终不足，下游纸厂原料采购心态谨慎，采购意愿普遍较低，使得国内港口库存持续处于历史高位。当前国内正处于造纸行业传统消费淡季，订单整体表现平淡，纸厂出货节奏放缓、去库压力较大。 策略 中性。当前浆市基本面并无明显改善，港库仍维持在高位，短期浆价预计延续低位震荡。 风险 外盘报价超预期变动、汇率风险 图表 图1：棉花主力合约收盘价........................................................................................................................................................4图2：ICE美棉主力合约收盘价.................................................................................................................................................4图3：郑棉主力基差（指数）....................................................................................................................................................4图4：棉花:进口数量:当月值......................................................................................................................................................4图5：商业库存:棉花:全国..........................................................................................................................................................4图6：纺织企业工业库存:棉花:全国..........................................................................................................................................4图7：纯棉纱厂负荷....................................................................................................................................................................5图8：全棉坯布负荷....................................................................................................................................................................5图9：纺企棉花库存....................................................................................................................................................................5图10：纺企棉纱库存..................................................................................................................................................................5图11：织厂棉纱库存..................................................................................................................................................................5图12：全棉坯布库存..................................................................................................................................................................5图13：白糖主力合约收盘价......................................................................................................................................................6图14：ICE原糖主力合约收盘价...............................................................................................................................................6图15：郑糖主力基差（南宁）..................................................................................................................................................6图16：国内食糖产销情况....................................................................................................................................