原油周报：西区发货量增加推动原油海上在途库存大幅回升

市场分析

价格价差：上周布伦特原油和WTI原油价格虽因中东局势僵局而反弹，但绝对价格仍处于相对低位。

库存：全球海陆原油库存持续下降至3亿桶，为5年同期最低，主要来自海上在途和陆上库存减少。波斯湾浮仓库存增加近1亿桶。中国陆上原油库存小幅下降至12亿桶左右，库存去化较慢。成品油库存大幅增加。海上在途原油库存企稳后反弹至12亿桶，主要来自北美和拉美。制裁油方面，俄罗斯原油在途货量和浮仓显著下降，伊朗海上库存下降不明显。

原油船期：霍尔木兹海峡断航导致中东原油发货停滞，除阿曼外其他出口中断。沙特延布码头出口量飙升至410万桶/日，接近上限。阿联酋富查伊拉港出口回升至200万桶/日，但多次被炸。伊拉克计划增加北部路线出口，提升空间有限。伊朗原油发货量下降至150万桶/日。俄罗斯原油发货量回升至370万桶/日。北非和拉美地区原油发货量维持高位。

原油到货：东北亚原油到货企稳在1050万桶/日，东南亚和南亚到货持稳或回落。美国原油到货量下降至240万桶/日，欧洲到货量维持在930万桶/日。

炼厂检修：全球炼油厂停产总量约为960万桶/日，亚洲和北美重启活动部分抵消了中断。独联体和中东地区停产水平仍高，霍尔木兹海峡袭击加剧供应短缺。中东炼厂停产产能接近240万桶/日，伊朗、科威特、沙特等地区设施受损持续影响运营。独联体炼厂中断量增加至180万桶/日，乌克兰袭击和季节性维护导致。亚洲炼厂停工量减少约90万桶/日，中国、日本和巴基斯坦多家炼厂重启。

地缘政治：中东局势僵局，停火谈判岌岌可危，海峡通航无改善。俄乌冲突持续，乌克兰袭击俄罗斯炼厂，但俄罗斯原油成品油出口韧性较强。

整体预判：原油期货价格维持震荡，基本面显示需求对价格负反馈逐步显现，但中期仍需更大范围的需求破坏实现供需平衡。

策略

短期地缘局势影响下油价波动率较高，建议使用期权工具规避风险。

风险

下行风险：中东战争缓和，海峡恢复通航；上行风险：霍尔木兹海峡停航时间超预期。

图表

图1：原油期货价格走势 图2：原油期货与国内成品油价格走势对比 图3：原油期货与美债收益率走势对比 图4：原油期货与铜价走势对比 图5：原油基金净多持仓 图6：西北欧原油库存 图7：新加坡成品油库存 图8：全球原油浮式库存 图9：美国商业原油库存 图10：中国炼厂利润

资料来源

Bloomberg，华泰期货研究院 卓创，华泰期货研究院 Bloomberg Bloomberg Bloomberg Bloomberg Bloomberg Bloomberg Bloomberg Bloomberg

本期分析研究员

潘翔 康远宁