家电行业周报：三星退出中国家电市场，美国对华关税下降

三星退出中国家电市场，美国对华关税下降 核心观点 ⚫三星退出中国家电市场，本土品牌高端化预将提速。三星于5月6日官宣全面退出中国家电市场，仅保留手机、存储芯片业务，及家电售后。根据线上渠道侧反馈，其部分产品仍可购买，尚存库存消化期。三星在华供应链基本稳定，保留苏州家电生产线转向海外供货。根据奥维截止3月年累计数据，三星彩电、冰箱在线下及线下合计销售额市占率分别为2.28%、0.45%，排名位列第11、第20，其余品类均未进前20。我们预计其退出将利好国内黑电龙头承接30万台销量，其他品类无直接刺激。继索尼与TCL、松下与创维达成合作后，三星退场标志着本土品牌完成全面超越的信号已经出现。本土品牌竞争力由成本驱动升级为“技术+品牌”双轮驱动、全球高端市场定价权开始松动，我们预计这一信号将进一步被消费者感知，本土品牌的全球高端化将提速。 曲世强执业证书编号：S0860525100004qushiqiang@orientsec.com.cn021-63326320 李汉颖执业证书编号：S0860525100006lihanying@orientsec.com.cn021-63326320 ⚫美国对华关税再降10%，利好企业出海。今年2月美国最高法院裁定特朗普实施的对等关税、芬太尼关税无效后，其随即推出替代方案，实施10%的全球122关税，于2月24日左右生效，期限最长150天，除非国会延长。5月7日，美国国际贸易法院裁定122关税无效，相关企业可申请退还已缴关税及利息。同时，此前对等关税、芬太尼关税已进入实际退款阶段，首批退款预计5月11日前后到账。目前美国对华仍留存两项有效关税：1）7.5%-25%的301关税，覆盖近半数中国出口产品，部分品类税率高达100%，2）25%-50%的232关税，涉及产品包括钢铁、铝、铜、汽车及零部件。我们预计，美国对华关税边际下行，将降低出口成本、缓解贸易压力，利好国内企业出海业务。 高基数下经营整体稳定，降本增效成果显现：家电板块2025&2026Q1财报总结2026-05-05白电企业持续涨价，潮玩跨界赋能小家电出海2026-05-04预期底已现，把握优质配置窗口2026-04-29以旧换新自主品类陆续落地，核心材料迎来产业拐点2026-04-19多品牌持续涨价，金属类货物关税调整2026-04-19 ⚫厄尔尼诺高温预期，预计利好空调需求释放。赤道中东太平洋海表温度持续攀升，我国已于5月进入厄尔尼诺状态。据国家气候中心发布今年主汛期（6-8月）气候预测，全国大部地区气温较常年偏高，华北、华东、华中、华南及新疆等地将出现阶段性高温热浪；其中华东南部、华中南部、西南地区东部盛夏高温伏旱突出，高温日数达27-32天，部分地区气温偏高2-3℃，高温强度或突破历史同期纪录，极端高温发生概率显著抬升。我们预计，高温预期叠加618大促节点临近，有望提高消费者的购置意愿，将利好空调品类需求释放。 投资建议与投资标的 投资建议：大家电龙头经营具备韧性，股息率持续提升，具备稳健红利配置价值。行业新材料、新技术有望开辟相关公司第二成长曲线。 主线一：龙头公司经营效率更高，成本上行周期经营更稳健，结合较高股息率可作为稳健配置首选，相关标的：海尔智家(600690，未评级)。 主线二：出海仍为长期主线，Q2有望迎来拐点，相关标的：石头科技(688169，未评级)、 科 沃 斯(603486， 未 评级)、 欧 圣 电 气(301187， 未评 级)、 莱 克 电 气(603355，买入)。 主线三：家电公司主业现金流稳健，开辟半导体、光通信业务等第二成长曲线进展顺利，相关标的：安孚科技(603031，未评级)。 风险提示 以旧换新补贴政策持续性存在不确定性、关税扰动反复、原材料成本波动。 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 东方证券研究所 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。