进出口均超预期增长，集成电路出口同比高增——2026年4月进出口数据点评

进出口均超预期增长，集成电路出口同比高增 固定收益研究团队 ——2026年4月进出口数据点评 陈曦（分析师）chenxi2@kysec.cn证书编号：S0790521100002 王帅中（联系人）wangshuaizhong@kysec.cn证书编号：S0790125070016 事件：海关总署公布2026年4月进出口商品统计快讯，按美元计价，我国进口同比+25.3%（前值为+27.8%，下同），环比+1.7%(+29.1%)；出口同比+14.1%（+2.5%），环比+12.0%（+7.1%）；贸易顺差同比-11.5%（-49.8%），环比+65.9%（-43.7%）。4月进出口数据关注点 4月进口同比延续高增，出口同比重回两位数增长。出口同比+14.1%（+2.5%）， 进口同比+25.3%（+27.8%），进出口金额均持续处于历史高位，出口同比较前值有所提升。Wind统计机构预测当月出口同比中位数为+6.0%，平均数为+7.1%；进口同比中位数为+14.2%，平均数为14.0%，4月进口、出口同比均远超预期，二季度首月进出口均延续强势增长。1、4月进口同比延续高增，出口同比重回两位数增长，进口、出口同比均远超 预期，二季度首月进出口均延续强势增长。出口超预期增长一方面是由于全球AI投资扩张背景下，AI链上产品出口高增拉动出口增长，另一方面或是因为4月受地缘政治不确定性因素影响，海外的集中囤货一定程度上推动出口超预期增长，从4月PMI数据分项中可以看出，新出口订单指数环比提升1.2pct，自2024年4月后首次回升至扩张区间，已表明4月海外订单数量高增，推动出口数据超预期增长。进口超预期增长一方面或是因为AI产业链发展，机电产品进口量同比高增，另一方面中东局势震荡，油价及原材料价格高增，4月PMI分项中主要原材料购进价格指数为63.7%，进口价格提升拉动进口同比增长。从出口的产品结构来看，出口产品保持分化态势。AI相关产业链发展推动机电产 相关研究报告 品、高新技术产品出口增速高增，带动整体增速提升。4月机电产品出口同比增长20.39%，其中集成电路同比增长100.10%，高新技术产品同比增长39.32%。而劳动密集型商品出口同比减少-4.01%，拖累出口增速，我国货物贸易不断提质升级，出口由劳动密集型产品向高质、高技术产品转变。从出口国家来看，4月我国对主要国家与地区的出口均保持同比增长，出口多元化 《高频透视：债基久期跟踪的三重进阶—固收专题》-2026.5.5 《制造业景气仍处扩张区间，内外需分化明显—2026年4月PMI数据点评》-2026.4.30 是我国出口增速持续增长的动能所在。值得注意的是，4月我国对美国的出口订单有所修复。从港口高频数据来看，4月重点港口完成集装箱吞吐月度周均值同比增长5.7%，或已指明4月出口同比保持增长。2、中国出口持续超预期根源在于中国商品的高性价比 《工业企业利润保持高增，装备制造业支撑明显—2026年3月工业企业利润点评》-2026.4.28 我们认为，中国出口持续超预期，根源在于中国商品的高性价比，这是国内“内 卷”与科技进步的共同结果。即使“反内卷”之后，中国的价格优势或仍将持续很长的时间，因为其他国家的物价上涨速度比中国快太多，所以我们对中国出口保持乐观。市场：5月8日国债与国开债收益率呈现分化走势 5月8日国债与国开债呈现分化走势，国开债收益率几乎全线下行，国债较为疲 软。午间30Y特别国债续发，加权利率2.2412%，基本符合市场预期，消息面冷清，债市主要关注资金情况。基本面数据将陆续发布，需要关注下周一公布的通胀数据。债市观点：预计10年国债目标区间2-3%，中枢或为2.5% （1）基本面：经济修复不及预期证伪，叠加2026年初或宽信用、宽财政，加速 周期回升；（2）宽货币：如果有宽货币政策（例如降准降息、买债等），则与2025年类似， 收益率或短暂下行后上行；（3）通胀：预计通胀回升，重点关注PPI环比能否持续为正； （4）资金利率：如果通胀环比持续回升，则资金收紧存在可能性，此时短端债 券收益率也会开始上行；（5）地产：本次未把地产作为稳增长的主要手段，因此与美国2008年之后类似， 地产是滞后指标（2009-2011年美国经济、通胀回升；2012年美国地产见底），地产或在各项经济指标回升、以及股市上涨之后，滞后性见底；（6）债券：预计10年国债目标区间2-3%，中枢或为2.5%。 风险提示：政策变化超预期；经济变化超预期。 数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：海关总署、开源证券研究所 数据来源：海关总署、开源证券研究所 数据来源：海关总署、开源证券研究所 数据来源：海关总署、开源证券研究所 数据来源：海关总署、开源证券研究所 数据来源：海关总署、开源证券研究所 数据来源：海关总署、开源证券研究所 数据来源：海关总署、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所；注：上周为4.27-5.3 数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所；注：上周为4.27-5.3 资料来源：Wind 资料来源：Wind 资料来源：DM、上海国际货币经纪官网 资料来源：DM、上海国际货币经纪官网 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 法律声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的机构或个人客户（以下简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于商业秘密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接，开源证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 开源证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 开源证券研究所 上海地址：上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号楼3层邮编：200120邮箱：research@kysec.cn 深圳地址：深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号楼45层邮编：518000邮箱：research@kysec.cn 北京地址：北京市西城区西直门外大街18号金贸大厦C2座9层邮编：100044邮箱：research@kysec.cn 西安地址：西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层邮编：710065邮箱：research@kysec.cn