股指周报：节后量价齐升，盈利驱动行情深化

节后量价齐升，盈利驱动行情深化 廖臣悦（Z0022951）投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2026年5月10日 一、摘要 周度观点：五一假期后首周三个交易日，A 股延续节前强势格局，指数整体偏强运行，中小盘成长股指显著占优，市场呈现量价齐升、结构亮眼的良好态势。节后外围环境整体友好，中东局势边际缓和，海外扰动仅带来短期情绪影响，A 股对外部冲击的脱敏效应持续强化，市场核心驱动已由流动性预期正式转向国内一季报盈利验证与经济复苏韧性支撑。一季报披露全面收官，市场盈利整体加速修复，高景气科技赛道表现亮眼，为股指提供坚实基本面支撑。尽管市场在连续上涨后周五出现短期技术性整固，但属于上涨趋势中的正常蓄势，并未改变中期偏强格局。当前国内政策托底清晰、盈利改善明确、资金风险偏好持续回升，股指预计震荡上行，成长风格占优格局有望延续。 重点关注： 1）国内 4 月 CPI、PPI 数据发布，验证盈利持续性；2）美国 4 月 CPI、PPI 数据及美联储降息预期变化；3）鲍威尔美联储主席任期结束，沃什预计接任；4）特朗普或将于下周访华。 二、行情回顾与分析 本周各大宽基指数均收出周阳线，风格层面呈现清晰的中小盘强于大盘、成长优于价值的特征。沪深 300 指数本周上涨 1.34%，上证 50 指数上涨 0.61%，中证 500 指数上涨 4.13%，中证 1000 指数上涨 4.29%，指数之间的分化幅度较节前进一步扩大，反映出市场资金对高弹性品种的偏好持续提升，整体交易情绪转向积极。成交额方面，节后首个交易日两市成交额大幅放量至 3.2 万亿元，较节前水平出现台阶式抬升，尽管后续两个交易日成交额略有回落，但始终维持在 3 万亿元以上的高位水平，量能支撑较为坚实，市场交投活跃度处于年内较高区间。期指基差整体以波动整固为主，未出现明显的趋势性偏离，IF、IH 成交量加权平均基差仍处于 10% 以下的历史低位水平，IC、IM 合约自上周成功脱离历史极低区间，历史分位回升至 20% 以上，剔除分红影响后各期指合约基差均回归合理运行区间，表明市场情绪已完成明显修复。 本周市场行情的核心驱动已经由前期的流动性预期与外围事件扰动，正式切换至国内一季报盈利验证与经济复苏韧性确认的双主线。五一假期期间外围环境整体友好，中东地缘局势边际缓和，国际油价维持高位震荡但未出现失控风险，全球风险偏好稳步回升，为 A 股节后高开高走奠定了平稳的外部基础。国内 4 月制造业PMI 录得 50.3，连续两个月保持在扩张区间之内，经济复苏态势温和稳健，进一步强化了市场对国内基本面的信心。5 月 8 日市场出现冲高回落与小幅调整，主要是指数连续两日大涨之后的技术性整固与获利盘消化行为，同时叠加周末临近带来的资金避险情绪升温，属于上涨趋势中的正常蓄势过程，四大指数收盘均未跌破 5 日均线，下方支撑力度强劲。整体来看，本周市场运行节奏健康，短期调整并未改变中期上行格局，风格上中小盘占优的趋势得到进一步强化。 本周重点事件： 1）一季报披露收官，A 股整体盈利表现良好 截至本周五，A 股 2026 年一季度财报披露正式收官，全市场盈利呈现全面改善、加速修复态势。已披露数据显示，沪深 300、上证 50、中证 500、中证 1000 四大核心指数一季度归母净利润同比均实现正增长，分别为 5.01%、1.98%、20.12%、3.08%。整体来看，除上证50指数盈利同比增速相较2025年四季度有所回落之外，其余主要指数盈利增速均优于2025年四季度，盈利修复态势明确。其中中证500指数盈利同比涨幅在主要指数中位居首位，盈利高增特征十分突出，中证1000指数归母净利润同比继2025年一季度之后再度转正。 板块层面，存储芯片、AI 算力、半导体、数字经济等高景气赛道业绩表现最为亮眼，成为本周市场上涨的核心引擎。在全球科技周期共振的背景下，相关板块一季报营收与利润双双高增，验证行业高景气度延续，直接带动中小盘成长指数走强。 一季报整体向好，标志着经济复苏的微观基础得到夯实，市场驱动逻辑正式从流动性预期驱动转向盈利兑现驱动，资金将持续聚焦高景气、高业绩确定性标的，盈利支撑成为股指后续震荡上行的核心动力，对市场形成中长期利好。 2）美国 3 月 PCE 数据公布，对 A 股影响有限 美国 3 月核心 PCE 物价指数同比升至 3.5%，创近四年新高，通胀粘性超预期引发市场对美联储政策转向的担忧。但从结构看，本轮通胀反弹具有明显的能源价格驱动特征，并非全面性通胀回升，市场普遍预期美联储年内加息概率极低，降息时点虽可能延后，但难以进入加息周期。 该数据对 A 股仅形成短期情绪扰动，并未改变中期运行逻辑。五一假期美元走弱、人民币汇率企稳回升，北向资金回流 A 股的预期进一步增强，整体对 A 股市场形成正向支撑，海外货币政策扰动效应持续弱化。 三、重点关注与策略推荐 3.1 关注国内 4 月 CPI、PPI 数据，验证盈利修复持续性如何？ 国内 3 月 PPI 同比正式转正，结束长达 41 个月的同比负增长局面，工业企业利润修复趋势明确，制造业盈利改善信号强烈，CPI 同比保持温和运行，整体通胀压力可控，为国内货币政策延续稳健偏松格局提供了充足空间。即将公布的 4 月 CPI、PPI 数据，是观察经济复苏强度与企业盈利持续性的关键指标，预计 4 月PPI 将延续回升态势，CPI 保持平稳温和运行。若数据符合预期，将进一步验证经济复苏韧性，强化企业盈利 上行周期判断，直接利好工业制造、周期品、高端装备等板块，对股指形成坚实基本面支撑。即便数据出现小幅波动，也属于经济复苏过程中的正常现象，不会改变市场中期偏强的运行趋势。 3.2美国 4 月 CPI、PPI 数据将公布 美国 4 月 CPI、PPI 数据将直接影响全球流动性预期与美联储降息节奏判断。若数据超预期反弹，降息预期将进一步延后，美元与美债收益率阶段性上行，可能引发北向资金短期波动，对 A 股形成短暂情绪压制。若数据符合或低于预期，降息预期维持平稳，海外流动性环境保持友好，对 A 股扰动有限。 当前 A 股已具备较强的外部风险抵御能力，核心驱动转向国内盈利与政策，美国通胀数据更多带来短期节奏影响，不改变中期上行趋势。 3.3鲍威尔美联储主席任期结束，沃什预计接任 本周沃什美联储主席提名确认投票将举行，市场预期其将顺利接任。沃什在前期听证会中明确强调货币政策独立性，坚持以通胀数据与经济基本面为核心制定政策，对降息节奏整体持谨慎态度，政策基调偏稳健。其正式接任后，短期可能加剧全球流动性预期波动，但 A 股对海外货币政策的脱敏效应已持续强化，国内政策 托底、经济复苏韧性明确、盈利改善三大支撑坚实，足以对冲外部政策波动带来的阶段性干扰。中长期看，其政策落地节奏将影响北向资金流向与成长板块估值，但不会改变当前 A 股自身运行趋势。 3.4 特朗普预计将于下周访华 特朗普预计将于下周访华，相关预期持续升温，有望显著缓和中美贸易、科技、地缘等领域的不确定性，直接提升全球及 A 股市场风险偏好。访华进程若顺利推进，将有利于出口产业链、高端制造、新能源、科技合作等相关板块表现，推动市场风险偏好进一步抬升。从历史经验来看，中美关系边际改善通常会带来市场风险偏好提升与相应板块走强，对 A 股形成阶段性催化，若双方达成积极共识，将进一步打开市场上行空间。 3.5后市展望与策略推荐 当前 A 股内外环境持续改善，外围地缘与货币政策扰动影响不断弱化，国内经济复苏韧性明确、一季报盈利整体向好、政策托底效应清晰，股指上行趋势明确。本周三个交易日的强势表现与良性调整，进一步确认市场中期偏强格局不变，任何阶段性回调均属于上涨途中的蓄势整固，市场修复行情有望持续深化，风格层面中小盘成长占优的格局将延续。 趋势策略方面维持逢低买入的核心思路，在股指回调过程中分批布局，把握震荡上行过程中的优质入场机会，同时结合下周海外事件与访华预期合理控制仓位，做好短期敞口管理，中期坚定持有多头思路。 套利策略方面，当前市场风格显著向中小盘倾斜，IM 对应中证 1000 指数弹性更强、盈利改善明确，IH 以上证 50 为代表的大盘价值相对偏弱，推荐多 IM 空 IH 跨品种套利策略，把握风格分化带来的确定性相对收益。